今日投资 吴亚琴
航空行业：三重利好支撑股价
根据今日投资《在线分析师》（www.investoday.com.cn）对国内70多家券商研究所1800余名分析师的盈利预测数据进行的统计，本周综合盈利预测（2007年）调高幅度居前的30只股票中，行业分布相对集中：金属与采矿有5只入选、排名第一。航空、金属与采矿各有4只入选、排名第二。房地产、媒体各有2只入选。
11月下旬，航空股逆大盘而动，走势良好。市场主流观点认为，主要原因有以下几点：2008年供需状况的紧张超出市场预期；升值加快趋势变强；国际油价看跌。
我们认为，2008年供需状况的紧张超出市场预期。从三大航空公司最新运力统计看，国航、南航2008年飞机座位数增长为10%左右，东航2008年飞机座位数增长不到5%。综合看，中国航空公司2008年座位数增长不超过10%。考虑飞机利用率提高、行距变长等因素，2008年运力增长最多是11-12%。而2008年DGP稳定增长、奥运会、累计升值幅度增加等因素，使需求增长可能会接近20%。供需矛盾在2008年将更为严重，国信证券分析师认为航空业客座率和票价的上升幅度可能会超越预期。
人民币升值加速趋势依旧。近日，人民币对美元汇率突破7.40大关，今年累计升值幅度超过了5.6％。美元持续走低，使得欧元面临的升值压力越来越大。天相投顾分析师认为，在美国次贷危机对国内消费可能有进一步负面影响的情况下，美国继续降息的预期会继续带来美元的走弱，这使得人民币升值压力日益增加，加速升值预期强烈，甚至存在明年升值幅度超过10％的预期。果真如此，则持有大量美元债务的航空公司来年汇兑受益对公司业绩影响将进一步提升。按照明年升值10％、以2006年的债务结构保守测算，南方航空、东方航空、中国国航因之将实现EPS0.87元、0.33元、0.16元，其整体业绩也将超出市场预期。
近期，美国期货交易所原油期货价格在前期冲到99.29美元/桶的高价后，开始逐步回落。国际原油期货价格下跌，是刺激航空股上涨的重要因素。如果国际原油价格持续回调，则可能触发航油价格下调的预期，对航空公司利好。
另外，行业并购或将新起波澜，成为股价上涨的催化剂。未来两个月内，新航参股东航的股东大会即将召开，持有东航H股流通股近12%股权的国航是否会投反对票或弃权票，还是未知数。此举将关系中国未来航空业的格局及走向，意义重大。
南方航空（600029）
行业景气度加速提升
公司2007年的综合盈利预测值从6个月前的0.23元稳步升至0.42元，同期股价累计涨幅超过200%。
南方航空的优势在于国内航线，广州、沈阳、乌鲁木齐三个主要的航空基地形成“大三角”网络，占据国内31%的市场份额，遥遥领先于其他两家（东航19%、国航18%）。由于国内市场相对封闭，运力供小于需的状况更加突出。在过去5年中，国内航线一直是拉动行业增长的主要动力。
南方航空的负债结构，决定了人民币对美元升值对公司经营业绩的影响巨大。2005和2006年，人民币对美元的升值幅度分别约为2.5%、3.2%，同期南方航空汇兑净收益分别达到12.32亿元、15.07亿元，对每股收益的影响分别为0.28元、0.35元。按照2006年末南方航空资产负债结构估算，人民币对美元每升值1%，对南方航空每股收益的影响约0.11元。假设2007年人民币对美元升值幅度达到4%、5%，则对每股收益的影响将达到0.42元、0.50元。
中信证券分析师表示，行业供需缺口将长期维持，客座率和座公里收益将稳步提升。鉴于我国经济高速增长、G7对人民币升值不断施压等因素，人民币未来升值的步伐将有加快的趋势，公司未来增长预期良好。
今日投资《在线分析师》显示，公司2007-2009年综合每股盈利预测分别为0.42、0.73和0.92元，对应动态市盈率为65、38和30倍。当前共有15位分析师跟踪，建议“强力买入”和“买入”的分别为3和12人，综合评级系数1.80。