标题：中期调整不止牛市明年继续

 顾铭德   四川金融投资报
新版行情上线　新版自选股　手机免费看行情　进入股吧　最新基金净值  周四市场的报复性反弹，在近几周连续的下跌市里，可以看成是昙花一现，也可以看成是曙光初露。当我们将已经多次重复的“市场不缺资金，缺的是信心”的话再讲一次，当我们在连续的低迷以后看到突然放大的成交量，我们就清楚的知道:蛰伏，不一定是动物的本能。

　　看谁的脸色，在今天的股市里，已经不是一个问题。美联储官员关于减息的预告，中欧峰会的结论，人民币升值连破大关，港股在连续下跌以后高开高走……这样的讯息，不绝于耳；6100点到4800点，实实在在下跌21%，由50倍左右调整到37倍左右的市盈率；明年预计增长40%的上市公司业绩，50%以上的个股还处于3500点以下，70%的投资者已经出现浮亏……这样的数字，频频出现。难怪，市场到了一定的时间段，就会有沉不住气的人，借着技术指标的变化，借着失真的指数，抛出“牛熊是否转化”的问题。

　　但我们不能轻视这样的信号，宏观调控目标已经去掉了“挤压资本泡沫”。少有浪漫的市场，有时是可以调侃一下的:“冬天来了，春天还会远吗”？

　　宏观调控重点及对股市影响

　　本周三各大报纸刊登了中央政治局关于经济工作的会议。会议提出把防止经济增长由偏快转为过热，防止价格结构性上涨演变为明显通胀作为宏观调控的首要任务。这个首要任务及影响可以作如下解读：

　　首先，目前一段时间宏观调控部门仍然以相对偏紧的货币财政政策调控经济。这个政策会持续一段时间，对股市资金面来讲是个负面因素。今年冬季与去年和前几年不一样，信贷政策偏紧是主要特征。近期沪深股市较大幅度向下调整，除了股价本身需要调整外，资金面是内在的重要因素。目前，这种状况还没有改变。中央政治局会议既然把反通胀作为首要任务，这个方针至少延续到明年春季。

　　其次，这次会议没有明确提出防止资产价格泡沫问题。原来专家们在讨论这次会议内容时，很担心会有这个提法。正式见报的报道中，基本上回避股市的问题，这对稳定股市是有利的因素。前段时间国际投行一致唱空沪深股市，国内某些专家也在大谈股市泡沫论，风险教育论。经过两个月上证指数近20%幅度的调整教育，沪深股市局部泡沫已经明显被挤压，中期调整已进入整固阶段，成交量大幅减少说明获利盘越来越少。市场目前缺乏大量新增资金入场，但大规模做空动能也已经释放。随着时间进入十二月份，多方阵营会逐渐稳住阵脚，逐步展开反弹攻势，从而使下跌调整转为横向调整。

　　还有，这次会议把两个防止作为首要任务，就需要采用相应的资金价格手段加以落实。利率和汇率是资金价格的主要手段。这次会议前后，正好遇上高层次的中欧峰会论坛。会议提到双方共同认为需要加强人民币汇率弹性及灵活性。从字面上解读可以认为人民币汇率升值步伐会加快。其实，人民币近阶段兑美元汇率已经升速加快。在升值有利于抑制通胀的道理下，估计明年人民币升值幅度会加快。在人民币加快升值的情况下，利率杠杆动用的必要性和概率就会降低。这对股市是相对有利的调控措施。

　　再有，在人民币升值步伐加快，在出口退税政策加快落实的情况下，经济偏快向过热的转化和通胀才会受到有效抑制。中央宏观调控的方向完全正确，对股市最终的影响效果很可能是抑制大涨大跌。上证指数相对稳定在5000点为中线位的区间，上下幅度不超过20%，既繁荣股市，又防止泡沫化，其中个股将根据自身业绩和题材重新排队活跃。等到宏观调控真正见效时，经济由偏快转向中性时，再来讨论下一轮牛市高峰位的区间。