标题：拐点机制的启动：从本币升值和通货膨胀的共生演绎2008

人民币升值与通货膨胀关系的理论基础根据巴拉萨——萨缪尔森命题，我们可以引入实际汇率公式，即实际汇率增速＝名义汇率增速＋通货膨胀变动率。从这个公式中我们可以看出，在实际汇率保持不变的情况下，名义汇率与物价水平比例确实是呈反比关系的，也就是中国的通胀与人民币升值之间的反向制约关系的根本假设，在于人民币实际汇率的一致性。

　　人民币与通货膨胀并存的内在机制在巴拉萨——萨缪尔森命题中，劳动力的无限供给导致的工资水平滞涨是实际汇率保持缺口的根本原因，因此在劳动力供给出现转折前，人民币升值与通货膨胀间的反向制约关系难以出现。实际上，在日元升值初期，日元在加速升值的同时通货膨胀也是存在的。通过我们对未来新增劳动力供需的分析，在2010年之前，均衡情况下人民币升值与通货膨胀应该会保持并存关系。

　　现阶段人民币升值导致通货膨胀的内在机理人民币升值的过程应该是伴随着劳动密集型产业向资本密集型产业升级的过程，但是从中国现阶段本币升值分别影响两个产业的路径考察看，结果必然是社会总体产出供不应求，导致通货膨胀压力上升的过程，同时这也正是资源类产品成为今年结构性通胀先导的原因。

　　人民币升值与通货膨胀在2008年的演绎——拐点机制启动的可能美国次级债引致美国经济暂停甚至衰退可能性，美国政府利用降息挽救经济颓势，紧缩调控导致了美元贬值，美元贬值引发大宗商品价格变动，而大宗商品价格不仅直接影响到美国的贸易顺差，同时还会通过原材料价格上涨影响到他国的经济均衡增长，这往往是拐点机制启动的标志，2008年中国经济出现这种均衡向非均衡阶段性演绎的可能性大大增加。

　　人民币升值与通货膨胀对于行业影响的分析从实证分析和对比日本的国际比较角度，明年投资应该分别从消费升级、直接受益本币升值、产业链、受益于石油价格变动以及从市场预期趋同性角度进行分析，明年看好航空、餐饮、旅游、石油煤炭、采掘以及金融地产行业。

　　李冒余