标题："懒人投资"2年赚4倍 选股有7标准

　　自2006年以来，中国股市经历了2007年前所未有的大牛市、2008年的超级大熊市以及2009年年初至今的震荡市，无论在什么样形态的市场中，中欧国际工商学院教授丁远采用“半懒人组合”都取得了不菲的战绩：2007年，沪深300指数上涨了不到一倍，而“半懒人”投资组合全年累计回报率达290%以上。2008年1月，基于对市场的判断，丁远鼓励投资者空仓，从7月开始又建议投资者开始建仓，同时对整个投资组合的一些考核标准做了调整。至2009年11月底，沪深300指数上涨了25.78%，而“投资组合”则上涨了71.54%，超出同期沪深300指数45.76%。

　　从千家公司选出“公共汽车”

　　“投资讲的是大概率事件，我把现在好的公司捏在手上，未来这些公司继续好的概率远远比一个‘乌鸡变凤凰’的概率要大得多。”丁远告诉记者。2006年8月，丁远从巴黎回到上海正式加盟中欧国际工商学院。在研究助理袁小姐的协助之下，丁远从中国上千家上市公司中通过逐层筛选，挑选出了100家基本面最扎实的、现金流最好的、盈利能力最强的、大股东没有掏空公司资产的上市公司，然后根据股价对这些公司做一个性价比较，最终选择了市盈率最低的公司建仓，成立了一个虚拟的股票池，以验证他的价值投资理念是否能够跑赢大盘。丁远形象地将这个投资组合称为“公共汽车”，因为这个投资组合是一个试验品，他要通过这个试验验证财务指标对于投资股票来说是否具有价值，因此投资组合的操作完全向外界公开，他定期披露自己的投资策略，包括投资组合仓位以及持仓股票的变动情况，这样的操作丁远每年要进行三次，主要是在一季报/年报、半年报和三季报发布之后。投资者只要愿意都可以搭乘这辆“公共汽车”。

　　“半懒人组合”选股有7项标准

　　今年11月12日，在对上市公司三季报进行分析之后，丁远对投资组合进行了调整，13家公司由于营运现金流为负和毛利率低于去年同期被踢出投资组合，同时新加入了12家公司。

　　在投资股票时，丁远从不进行频繁操作，甚至有些懒，正因为如此，他称自己的组合为“半懒人组合”。在依据特定的标准选好投资组合之后，他会坚定地持有手中的股票，然后根据下一期的财务数据进行调整。2006年丁远选股时确立了七项标准，这七项标准全都以上市公司公开披露的信息为依据，它们是：1、其他应收款/总资产＜10%；2、其他经营性现金流入/总营运现金流入＜10%；3、其他现金流出投资/总现金流出投资＜10%；4、非营业收入/销售额＜10%；5、营运现金流量＞0；6、 ROA＞7%（连续三年）；7、P/E＜20。

　　“做投资决策，需要考虑两个方面，一个是价值，一个是价格。然后就出现我们说的性价比。”丁远表示。为此他采用现金流作为主要衡量方法以避免大股东或上市公司操纵财务指标。他的前六条指标旨在规避大股东掏空上市公司的风险，也控制了企业盈利的质量和稳定性，而第七条指标即市盈率标准则是决定被投资公司的性价比。丁远认为对价值的分析与价格没有任何关系，由于未来预期会有很大的不确定性，因此财务报表里反映出来的价值，即会计价值，其实与企业内在价值差距很大，而且会计数据有可能被操纵。