标题：好业绩才是股票最好的题材

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　　专访深圳东方远见资产管理公司总经理许勇：

　　石婵雪

　　“我不追求暴利，而是要保证每年20%~30%的复利增长能够长期持续”，这是许勇日前接受CBN记者采访时，从开始一直到结束最爱强调的一句话。许勇称，他给自己的每笔投资都设定了严格的纪律，从买入前严格控制风险收益比，到买入后的风险控制机制，没有一笔投资曾经违反过一项纪律。

　　在他看来，大趋势的判断十分重要，“投资者永远不要和趋势作对，而是要成为趋势的朋友”，该空仓空仓，该止损止损。

　　2010年A股有较多结构性机会

　　CBN：近期大盘震荡得比较剧烈，你对年内行情怎么看？

　　许勇：我认为近期还会是一个震荡的市场，受制于资金面的压力，年内难以创出新高。但我比较看好2010年一季度的行情。一方面，2010年中国经济高速增长的态势确定，上市公司净利润预计将有两位数以上的增幅；另一方面，明年上半年还是会维持宽松的货币政策。但是2010年也有“三大隐忧”。第一个是通胀，通胀严重的话，可能引发货币政策的调整如加息等，这会对资本市场产生较大影响；第二个是股市供给，比如明年大规模的大小非解禁和公司融资，都会对市场产生压力；第三个是美元可能有反弹动力，这会带来大宗商品市场的下跌，对全球资本市场都会形成冲击，当然也会波及A股市场，尤其是相关的一些板块。

　　总体来看，我对2010年的行情表示谨慎乐观。大盘还会有上行空间，创3478点以来新高的概率也比较大，但总体涨幅肯定不会像今年这么高，当然也不会出现2008年那么大的系统风险，结构性的机会较多。根据2010年宏观经济政策的主基调，即“保增长、促内需、调结构”，从中长线的角度看，我们比较看好消费板块，同时认为中游板块可能会有一些机会。

　　要敢于空仓和止损

　　CBN：你的基金一直采取的是“非常谨慎战略”？

　　许勇：私募基金最大的一个特点就是对风险比较敏感。A股是一个新兴的资本市场，它的一个重大特点就是波动剧烈，目前为止没有股指期货等相关金融工具对冲。而暴涨往往会提前透支未来多年的增长，同时为暴跌埋下伏笔。在这种情况下，价值投资绝不等于长期持股。在系统性风险很大，或者估值泡沫很高的时候，要对股票进行卖出操作，甚至要空仓。

　　我们内部对风险有一个非常严格的控制体系，这在2008年起了巨大的作用。我们的信托是2008年1月份成立的，当年市场遇到了极大的系统性风险，在2008年11个月的时间里，我们保持了8个月的空仓。空仓可以说是一种策略，也可以说是私募基金的一种“独门秘笈”。这一点也值得散户投资者学习和采用。在熊市中完全空仓，以避免那些极具杀伤力的阶段。要想做到在熊市中仍能赚钱，在牛市中赚更多的钱，这个难度实在是太大了，是对股市的一种奢望。投资者应该实现的是一种可持续的收益率，在熊市中规避风险，在牛市中分享市场的成长机会，这才是每个投资者应该追求的投资模式。

　　CBN：在熊市中，大家都在判断“底部”、“拐点”的到来，然而很多人却在一个又一个虚假的“底部”上栽了大跟头。

　　许勇：2008年的11个月里，我们空仓了8个月，但还是有3个月进入了股市。这3个月我们进行了两次操作，一个是在印花税行情的时候，一个是奥运前后。但当时的市场还是没有企稳，止损机制这时就起到了很好的作用。虽然只拿了20%~30%的仓位进入，最后还是全部止损了。

　　大趋势的判断十分重要。在市场出现巨大下跌风险时，一定要敢于清仓。我们基金就是在2008年从6000点开始往下跌的过程中多次用到了清仓策略，虽然清仓的过程中会有一定的损失，但是跟不清仓的损失比起来，还是小多了，这样可以很好地规避暴跌。投资者永远不要和趋势作对，而是要成为趋势的朋友。如果在4000点的时候看空市场到3000点，那么就应该采取空仓的策略，切勿恋战。另外私募基金要获得绝对收益，应该尽量做右侧交易，或者“轻仓左侧，重仓右侧”。我们的第一只基金，也是在成立了接近1年以后，在2008年12月，确认大盘反弹趋势确立后，才逐步建仓，开始全面地投入到股市中，追求净值的稳健增长。

　　选股风险收益比要达1：3

　　CBN：你具体怎样选股？

　　许勇：业绩是根本，成长和创新是永恒的主题。我们选股最主要是要看它的业绩，好业绩才是股票最好的题材，这包括对上市公司的利润率、净资产回报率、利润增长潜力以及市场份额等的考量。其次要重视企业的成长性、盈利模式的可持续性，以及有没有创新的核心竞争力，比如新技术的开发能力等。

　　具体的选股操作中，我们非常注重以财务报表和安全边际为核心的量化分析，重视企业所在行业、业务类型和管理能力的质化分析，然后把这种量化分析同质化分析有机地结合起来，从股票池中最终选择出我们的重仓对象。

　　此外，只有当一只股票的风险和收益比为1：3的时候，我们才会买入这只股票。具体来讲，就是首先判断这只股票的下跌空间有多大，上涨空间有多大；如果上涨空间能够达到下跌空间的3倍或者以上的时候，我们才会介入。而绝大多数投资者买进一只股票的时候，往往只会考虑其上涨空间，而忽略下跌风险。

　　通过我们的选股模型选出好的股票以后，我们更愿意以一种中长线的心态来持有，以尽可能分享股价的增长。对投资者来说，如果以短线交易的心态来买入股票，效果适得其反，心态浮躁，往往变成中长线的套牢。巴菲特曾经说过“如果你没有持有一种股票10年的准备，那么连10分钟都不要持有这种股票”。另外，当一只长线牛股由于市场的波动而非基本面的变化产生非理性下跌，往往是买入和加仓的良机。今年的汽车股行情充分说明了这一点，我们也从中获益良多。当然，如果长线牛股的股价透支了成长，出现了泡沫，我们也会欣然将之获利了结，再去寻找下一匹黑马。

　　CBN：谈谈你今年比较成功和不太满意的操作。

　　许勇：2009年3、4月份我们买入了福田汽车(18.64,-0.24,-1.27%)、东安动力(16.15,0.07,0.44%)等汽车行业个股，持仓三四个月后，盈利了30%~50%，但很遗憾的是，这些股票在我们抛出后又涨了50%。

　　许勇简介

　　清华大学学士，中国人民大学工商管理硕士，2001年进入鹏华基金管理有限公司工作，历任鹏华基金上海分公司副总经理、市场营销部总监等职。2007创办深圳东方远见资产管理公司，担任总经理兼投资总监，管理“国民信托·东方远见一期集合资金信托计划”，曾获国金证券(22.36,-0.31,-1.37%)2008年中国最佳私募基金管理人新锐奖。