标题：股市丰年 基金何以歉收

　　2009年充满了意外和喜悦，A股市场强势反弹，一举创造了77.2％的涨幅，也让基金一改2008年的全军覆没，迎来了大展拳脚的一年。在这一年里，“最牛基金经理”王亚伟执掌的华夏大盘(000011,基金吧)精选以116.19％的回报率拔得头筹，银华优选(519001,基金吧)以116.08％位居其次，新华优选以115.21％的回报率名列第三。然而，同样也有一些股票型基金，仅仅创造了30％左右的回报率。

　　股市丰年，为何部分基金歉收？记者尝试找出个中答案。

　　基金赚钱效应再度显现

　　A股市场的反弹，紧随而来的是基金业绩的全面反转。据德圣基金研究中心统计，如果要比较不同类型基金的表现，185只股票型基金取得了70.98％的平均收益，成为大赢家；49只配置混合型基金取得了50.41％的平均收益；85只债券型基金表现平平，取得了4.38％的平均收益；9只QDII基金取得了57.48％的平均收益；5只保本型基金取得了10.79％的平均收益。

　　总体来看，2009年的基金业绩呈现以下几个特点：一是股票型基金赚钱效应重新凸显，在2008年强势的债券型基金则相对弱势。二是以紧跟市场及时进行策略调整的风格派基金整体优于选股派风格基金。三是指数基金赚足了眼球，收益可观。如易方达深100(159901,基金吧)ETF一年以来的赚钱效应，让深100 ETF连接基金发行受宠，认购额近190亿元，让该公司规模一举成为行业第二。四是QDII年度收益颇丰，全球配置价值凸显，业绩较2008年明显改观。

　　同样是2009年，有些基金翻倍，而有些只是平淡的增长。比如，在股票型基金类别，银华优选以116.08％的回报，夺得标准股票型基金业绩冠军。而天弘价值31.27％的回报率，东吴双动力33.20％的回报率，让投资者后悔不迭。在混合型基金中，华夏大盘精选(000011,基金吧)获得了116.19％的回报率，但宝盈鸿利(213001,基金吧)只拿到了9.37％的回报率，易方达增长为27.95％，长城平衡为37.83％，都大幅落后大盘。

　　基金收益是多种原因共同作用的结果。有几点是值得关注。其一，基金今年的宏观配置能力和行业配置能力的高低对今年基金业绩有着决定意义，特别是在年初的市场转折时期和进入三季度后的市场调整时期。其二，大规模基金公司相对小规模公司对研究支持的力度更大，投入的人力、物力、财力更多，从而提供了一个更高的平台。比如，银华基金3只基金入围股票型10强，发挥了平台优势。其三，随着业内基金公司对基金经理权限适当下放，基金经理的主动管理作用越来越重要。能力突出的基金经理无疑对基金运作带来正的效益，华夏基金的王亚伟、新华基金的王卫东等基金经理就是这方面最好的例子。

　　好基金赢在宏观资产配置

　　如果要问为什么一些基金可以跑赢指数，而另一些基金业绩还不到大盘涨幅的一半？答案是，基金业绩的表现取决于三个因素，即基金宏观资产配置、行业配置及个股选择。然而，并非三个因素一直起着等同的作用，在市场出现转折时，宏观资产配置能力起着决定性的作用；市场震荡风格变换较快时，行业配置作用凸显；市场平稳增长时，个股能力更显得重要。

　　从过往几年来看，2008年基金市场中业绩表现最好的基金都有一个最重要的特点，那就是调整宏观配置策略，降低股票资产的配置比例，提高债券等固定收益类资产的配置比例。2009年市场再次逆转，股票市场强势反弹、债券市场走弱，在这种情况下，年初及时调整投资策略的基金取得了优秀业绩。相反，那些业绩落后的基金则缺乏对经济宏观走势的准确判断，在投资策略上继续采取较为保守的投资策略，从而失去了提升全年业绩的先机。

　　2009年股票市场可以整体分为两个阶段：7月底之前的单边上扬和7月底之后的宽幅震荡，另一个鲜明特点是行业风格轮动明显，市场热点不断切换。一季度中小盘股首先拉开大盘上涨，二季度大盘蓝筹进一步推高市场，三季度以来中小盘市场再次领涨市场。整个过程市场热点不断，题材概念、金融、地产、消费、医药等板块不断成为市场热点。于是，紧跟市场作出变化的风格派基金整体业绩表现明显好于选股派基金，行业轮动型基金整体战胜了选股型基金。

　　“歉收基金”失败案例分析

　　套用一句俗话，业绩好的基金都是相似的，业绩差的基金各有各的不幸。为此，记者走访了德圣基金研究中心，挑选了2009年表现最差的股票型、配置型基金进行分析。

　　天弘价值：最失意的股票型次新基金。天弘价值是一只次新股票型基金，该基金自2008年12月成立以来的业绩远落后于同期的基准市场；2009年以来的业绩更是在同类型基金中排名垫底。该基金业绩表现不够稳定，在牛市表现极差，熊市表现一般，震荡市表现较好。天弘价值2009年以来的表现，根本原因是该基金缺乏有效的策略前瞻性判断能力。该基金二、三季度大幅减持和增持机械行业，只是紧跟市场而不是提前布局下个热点，这就提高了基金的建仓成本。背后缺乏强有力的研究支持也是重要原因之一。

　　东吴双动力：熊市明星失去动力。东吴双动力曾在2008年熊市成为业绩明星，主要通过降低股票仓位取得了成功。但在2009年股市强劲反弹的格局下，该基金净值增长率仅为33.20％，大大落后于同类型基金和基准指数，在同类型184只基金中排在倒数第二。在资产配置策略上，该基金在2009年初受保守配置的惯性影响，增仓较慢；随后的几个季度中经常进行仓位的波段性调整，但短线时机的把握并不准确。从选股上看，对市场投资主线变化把握并不及时，较晚跟进市场变化而非提前布局导致基金难以获取超额收益。该基金近半年业绩不佳，风险却有抬头的迹象。随着股市转入正常上升通道，该基金业绩仍然面临较大的压力。

　　宝盈鸿利：进退失据的绝对收益理念。 2009年宝盈鸿利小于10％，位列偏股混合型基金的最后一名，说明基金投资出现了重大失误。其原因之一在于基金不合实际的绝对收益理念：该基金契约规定，股票配置最低0％，基金经理希望借此实现绝对回报。但是这一理念极难操作，反而造成该基金上涨中建仓犹豫，错失时机；而上涨之后过早减仓，锁定收益。在一季度末该基金股票持仓比例仅为4％，在行业中绝无仅有。原因之二是宝盈基金整投研团队对基金运作提供的支持较为有限；同时基金经理投资能力一般，在选股和配置上均无特别建树。在一季度的失败后该基金调整了投资思路，但整体策略上仍偏向保守。

　　易方达平稳增长(110001,基金吧)：契约限制了基金业绩。易方达平稳增长早期以选股胜出，曾经是一只明星基金，以业绩稳定著称。而近三年来该基金的整体业绩表现下滑明显；2009年业绩表现在偏股混合型57只可比基金中排在第56位。这是因为在2006年以后，大起大落的市场环境使得资产配置重要性凸显，易方达平稳增长的产品设计失去优势：其65％的股票投资比例上限，极大制约了基金在牛市收益。在熊市下，易方达平稳增长仍然能保持较好的风险控制。

　　长城平衡：低风险保守配置型基金。长城平衡是一只偏股型基金，近两年的业绩表现较为优秀，主要得益于该基金在2008年下跌行情下对风险的有效控制；但是，该基金2009年以来的收益却是大幅落后，在同类型可比的57只基金中排在第55位。该基金是典型的熊市型基金；熊市下的表现十分优异，但是牛市、震荡行情下业绩表现却很差。该基金在资产配置方面操作稳健，其股票仓位长期低于同类型基金，风险较小。但是在投资策略前瞻性和选股能力上的薄弱，未能给该基金带来超额收益。2009年该基金资产配置保守和失衡也是业绩落后的重要原因之一。