标题：基金指数投资的两种逻辑

　　基金公司在发行新指数基金时，总是强调该指数本身的优势。对于投资者而言，只有横向比较了解每个指数基金的优劣和特性，才能从琳琅满目的指数基金中选择到适合自己的那一款。本文从七只各有特色的指数入手，介绍两种不同的选择思路，相信会对读者有所帮助。

　　寻找选择指基的核心因素

　　指数基金业绩良好，基金公司也将其列为2009年的营销重点，除了个数上增加外，指数型基金的品种也从完全复制、增强型指数型基金到出现了瑞和300这样的分级指数型基金，跟踪指数范围也逐渐扩大。

　　投资者拥有更广的选择空间，但也增加了选择指数基金的难度。一般说来，选择指数基金需要关注几个方面：指数标的、跟踪误差、基金规模、费率以及基金公司管理经验。其中，指数标的带来的差异性最为明显。基金公司管理经验在选择新基金时更为看重。

　　如CHART3所示，七项指数中涨幅排名靠前的为中证500指数(330.70%)，与涨幅排名靠后的上证180指数(218.85%)相比优势明显，前者涨幅约为后者的1.5倍。

　　不同指数标的带来的差异最为显著，因此我们建议投资者在选择指数基金时将其作为核心标准，在选择相同标的的指数基金(例如沪深300)时，再进一步考虑其他因素的影响。

　　配置指数的两种逻辑

　　按照历史表现好坏，投资根据深证100或者中证500设计的指数基金是不是最好的选择呢?

　　答案当然是否定的。上述数据只是过去几年市场表现的缩影。“风水轮流转，今年到我家”，这些标的指数并没有明显的优劣之分。投资者应该清晰的了解自己的投资需求和风险偏好，根据自己的需求进行重点投资;或者选择风格不同的指数基金进行互补性搭配。

　　不同的投资持有时间、投资能力和风险承受水平对应不同的投资策略。以下两种选择思路可供读者借鉴。

　　基于行业判断的选择逻辑。部分指数的样本股构成存在明显偏向。投资者如果对某行业未来上涨较有把握，但不擅长精选个股。可根据指数的特征来选择指数基金，从而分散风险，同时获得超配带来的额外收益。举例来说，2009年一季度房地产业、机械设备行业表现较好，因此深证100ETF、融通100涨幅居于指数型基金前两位;二季度房地产业、采掘业、金融服务业表现良好，指数型基金中易方达上证50、华夏上证50涨幅居前。

　　短期市场趋势判断较准的投资者可以运用战术配置的方式，力求抓住阶段性行情;看不清市场的投资者，最好配置高行业覆盖度的全市场指数(例如沪深300)，旨在不错过中长期大趋势。

　　基于长期投资偏好的选择逻辑。大盘、中盘和小盘是以流通股本为标准，中小盘风格在长期具备更高收益率的事实有诸多解释，其中主要一个原因就是中小盘股的成长性优于大盘股。投资中小盘应该是一个战略选择，因为这是一类波动大但长期收益高的股票。中证规模系列指数近年走势(CHART2)体现了这一判断，中证500和中证700指数长期回报居前，中证100指数排名最后。

　　对于风险承受能力较高，预期持有基金时间较长的投资者，中小盘风格指数基金应当优先考虑，当前主要有深圳100(中盘)、中证500两类指数基金可供选择。全市场指数胜在均衡，上证50和中证100这样的大盘指数相对稳定，稳健或者保守型投资者可将其作为核心配置。此外，当市场步入蓝筹行情时也可短线介入大盘指数。

　　7只指数各不同

　　上证180

　　反应沪市状况，选择规模大、流动性好、行业代表性强的股票作为样本。与之对应的是深圳100指数，由于近几年市场一直延续“深强沪弱”的格局，上证180的表现弱于沪深300，沪深300又弱于深圳100。当前排名前三的行业为金融服务(49.34%)、交通运输(6.68%)采掘(6.04%)。与上证50指数相似度较高，金融行业当前具备估值优势，看好该行业未来走势的投资者可考虑持有。

　　中小板100P

　　反应中小板市场状况，中小盘风格明显。“P”代表价格，对应还有另一个指数中小板100R(回报)，后者是复权后走势。因此跟踪中小板100P的指数基金会定期分红。该指数近两年表现较好，当前排名前三的行业为商业贸易(15.59%)、医药生物(14.12%)和化工(11.39%)。

　　深证100P

　　反应深市状况，选股标准与上证180类似。房地产行业占比较大，中盘风格较为明显。中证200指数相关性最大，有70%的股票是属于中证200的，25%-30%的股票属于中证100。该指数近几年表现出色，未来走势较乐观。当前排名前三的行业为房地产(13.98%)、金融服务(10.87%)和食品饮料(9.56%)。

　　中证100

　　在沪深300指数的成分股中选择市值最大的100只股票组成。这也是沪深两市A股市场市值最大的100只股票。指数大概覆盖了A股流动市值的一半，实际上就是A股市场的大盘股票指数，与标普500指数定位相似，稳健是其优势。当前排名前三的行业为金融服务(53.02%)、交通运输(6.21%)和采掘(4.73%)。

　　沪深300

　　全市场指数，其业绩表现介于深证100和上证180之间。几乎集中了各行业内的蓝筹企业，具有较高的市场占有率和市场影响力。可以拆分为中证100和中证200指数，前者代表大盘股，后者代表中盘股。投资和参考价值较强，可以定位于核心配置。当前排名前三的行业为金融服务(33.24%)、采掘(7.98%)和房地产(6.92%)。

　　中证500

　　这是A股中排在沪深300以后的500只股票组成的指数。这500只股票大约构成了A股市值的从70%到90%中间的20%部分。可认为是小盘股指数，长期表现良好。当前排名前三的行业为化工(12.27%)、医药生物(8.97%)和房地产(8.78%)。

　　中证700

　　由中证200和中证500的成分股共700只组成的指数。占据A股市值的50%-90%部分。可认为是中小盘股指数，长期表现良好。当前排名前三的行业为房地产(9.95%)、化工(8.68%)和医药生物(8.44%)。