标题：融资融券渐行渐近 烟台部分券商进入首批试点

股民踊跃参与融资融券推出前券商进行的培训课 

    连日来，沪深股市的接连下挫让不少投资者遭受损失。

    不过，这个三天下挫200多点的巨大跌幅并没有给股民带来之前经历的那种极度恐慌。这与管理层即将推出融资融券直接相关。1月22日，证监会发布了开展券商融资融券业务试点工作的指导意见，这意味着融资融券业务启动工作已经进入实质性阶段，中国投资者即将迎来一个“买空卖空”的时代。

    融资融券推出“动真格的”了

    1月22日，互联网上一则关于证监会发布开展券商融资融券业务试点工作的指导意见的消息让股民王伟杰感到异常兴奋。他坚信，国家推出融资融券这次是“动真格的”了。

    王伟杰之所以有这种感觉，是因为早在2006年国家就有推出这项业务的准备。经过2000年到2005年的大熊市后他十分明白，如果中国也能像国外市场一样有券商有融券的业务，他完全可以最大程度地回避这种风险，不至于眼看着行情下跌而毫无办法。

    实际上，王伟杰所说的回避行情下跌的风险指的是融券业务。“融资融券实际上是两个业务，一个是融资，就是投资者可以向券商借钱买股票。” 银河证券烟台营业部的分析师吴涛解释说，“另一个就是融券，投资者可以先向券商借股票，待行情下跌后再将股票还给券商，能够回避行情下跌风险的就是这种业务。”

    由于是一定程度上的买空卖空行为，因此理论界对融资融券一直有争议。加上早在1993年、1994年我国券商为客户提供实质上就是融资融券的“透支”服务，因当时机构自我约束力和金融监管能力不足导致出现了券商违规融资、挪用资金、重仓庄股，客户不顾风险借国债之名炒股等一系列问题，最终导致庄股崩盘，参与者血本无归，众多券商身陷亏损黑洞。

    有鉴于此，1996年，证监会不得不下令禁止融资融券业务。随后又将此规定写进了原《证券法》。

    随着我国经济和资本市场的发展，《证券法》又做出了修改，新的《证券法》第142条修改为：证券公司为客户买卖证券提供融资融券服务,应当按照国务院的规定并经国务院证券监督管理机构批准。这为融资融券的推出留下了空间。

    在2006年《证券公司融资融券试点管理办法》等法规出台后，融资融券终于浮出水面。

    1月8日，让众多投资者期盼的这项业务终于有了转机，国务院在融资融券问题上一锤定音：原则通过推出股指期货和融资融券两项业务。也正是从那天起，王伟杰就天天关注这一事情的进展。

    “双融”机制对股民是把双刃剑

    随着融资融券的推出，“买空卖空”将不再是一个贬义词。

    “我国股票市场属于典型的单边市，投资者要想赢利只能做多，不能做空。”光大证券烟台营业部的分析师张月涛说，“融资融券在世界大部分国家和地区的证券市场是一种十分平常的业务，而双向交易规避风险也是成熟证券市场的基本表现。从证券市场的发展历史来看，各种创新都需要卖空机制。股指期货期权、股票期货期权等的条件之一就是存在卖空套利机制。我国证券市场不断创新，引进股指期货期权、股票期货期权，以及开发ＥＴＦ等新产品，都需要以做空机制为前提。因此，从程序的合理性上来看，应先推出融资融券，再推出股指期货等金融衍生产品交易。从目前可以明显地看出，管理层也是这个思路。”对此，不少专家均表赞同。

    国信证券的潘颖兴奋地说：“对于投资者而言，融资融券更是意味着魅力难挡的‘盛宴’即将开‘食’。因为这种证券信用交易为投资者提供了更多的机会和风险回避的手段：如牛市时融资，多买股票，则套利倍增；熊市时融券，投资者在高位时先借来股票将其抛售，然后到低位时再将股票买回归还。”

    就像一枚硬币有正反面一样，融资融券也是一把双刃剑。张月涛、潘颖提醒投资者，理论上讲投资者多了一倍的机会，但是问题的关键在于股民何时融资、何时融券，一旦方向判断错误，失败的机会也会多一倍。

    分析师的这一判断很容易在2007年底到2008年的投资经历中得到验证。宏源证券烟台营业部客户经理王育华就告诉记者，2007年牛市末期，已有不少股民出现了借钱炒股的现象，很多人被突如其来的大调整弄得亏损累累的不在少数。而融券业务也不一定就能真正阻止股价的下跌。在本次大盘下跌末期，有大量股票并不需要太大的成交量就能跌得一塌糊涂。

    由于中国股市发展尚不成熟，一些业界人士此前就表示对这一业务的担忧。资深投资者李先生就告诉记者：“有条件的主力更会利用这种少数人才能玩得起的游戏，为了私利将股价打得更低，从而引发更多的市场恐慌。”

    蓝筹和券商股将是受益板块

    尽管早在今年元旦前券商股就有了一波上涨行情，王伟杰还是在得知国务院决定推出股指期货的消息后，才再次加仓几只券商股，因为他认为，无论是融资还是融券，受益最大的都将是券商。

    王育华基本上认同王伟杰的做法。她分析说，目前融资融券只是小范围试点，无论是融资还是融券，短期内给市场增加的资金量和证券量都不会太明显，因此对于券商股整体而言不会带来较大的实质性业绩提升。不过，由于目前A股上市券商中大多数公司资产质量、业务能力都相对较强，因此融资融券的推出应当能对券商股形成一定的推动作用。

    “从国际经验看，融资融券推出后券商业务规模增长显著，信用交易在一定程度上将刺激换手率上升。其次，融资融券业务也将为券商带来稳定的利息收入。此外，随着股票交易量的增加，券商佣金收入也随之增加。而融资融券业务将进一步提升经纪业务的集中度。”张月涛也看好融资融券给他们带来的市场前景。他建议投资者多关注试点创新业务最多、经纪业务市场占有率最高的券商龙头股。

    受益的不仅仅是券商。融资融券业务推出后，沪深300成份股中的部分大蓝筹股有望受益。由于融资融券标的证券可能只在一定范围内，试点证券最有可能的是部分业绩稳定、市值较大且不容易发生较大振幅的大蓝筹股。因此张月涛认为，随着市场逐步下行到合理的估值区间，大蓝筹股有望成为投资者关注的焦点。

    烟台将有部分券商进入首批试点

    在证监会22日晚间首次公布办法中，一大部分内容是给首批试点券商设定的“门槛”。

    按照证监会这一门槛要求，首批试点券商最近6个月的净资本应均在50亿元以上。其中，最为明确的是规定“已开发完成融资融券业务交易结算系统，并通过了证券交易所、证券登记结算公司组织的全网测试”。

    按照这一规定，符合条件的有11家券商，即在2008年10月和11月参加过全网测试的海通证券、光大证券、东方证券、中信证券、国泰君安、广发证券、招商证券、华泰证券、申银万国、国信证券、银河证券。

    张月涛说，参照上市券商2009年年中及非上市券商2009年年底的业绩数据，满足这一规定的券商有包括中金、国都等未参加全网测试的16家，上述11家券商均基本满足这一规定。分析人士分析认为，首批试点的名单有望在中信证券、海通证券、银河证券、国泰君安、国信证券及光大证券六家券商中产生。而这六家券商中，至少有三家在烟台目前设有营业部。

    不过，没有在上述几家营业部开户的投资者也没有必要着急，因为业内人士分析，能够有资格参与融资融券的投资者也有一个较高的门槛，因为证监会有关部门负责人表示，将对投资者资质条件和资产“门槛”设立一个最低要求，试点证券公司根据自身情况，从严掌握。上述业内人士认为，目前标准还没有最后确定，但是50万是业内认为可能性比较大的数字，这意味着，在烟台将有许多投资者被挡在融资融券业务大门之外。(YMG记者孙逸云摄影报道)