标题：专家称期指开户春节后进行

专家称期指开户春节后进行 保证金比例或提至15%

北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越24日透露，投资者关注的股指期货开户工作有望在春节后展开，保证金比例还有提升的可能。

他是在新浪网举办的全国股指期货仿真交易联赛启动仪式上作出上述表示的。他透露，目前中金所正抓紧编写沪深300股指期货交易手册，并计划在春节前发放给各家期货公司和证券公司，以保证春节后的第一个交易周能够让投资者获取该手册，这也意味着“开户工作很可能在春节后就要开始”。他预测，沪深300股指期货有望于今年4月正式推出，届时保证金比例或高于征求意见稿中的12%，达到15%。

此外，他表示，对于金融期货来说，股指期货“只是小试牛刀的第一个产品”，在其高标准、稳起步之后，金融期货将进一步平稳运行。他透露，中金所目前正针对沪深300股指期权及沪深300股指期货迷你合约进行研究。（蔡宗琦 中国证券报）

期指保证金约15%：50万方可安全做一手

仅仅用了5天时间，中国证监会、中国金融期货交易所（下称中金所）就已让股指期货涉及的数十个基本规则全线亮相。

1月19日，中金所发布股指期货交易规则、实施细则修订稿、沪深300股指期货合约等近10个文件并向社会公开征求意见，加上证监会1月15日发布的投资者适当性制度征求意见稿等，一时间，股指期货的各类字眼冲击着投资者的眼球。

记者从证监会、中金所等多个渠道获悉，股指期货前期的各项准备工作已基本就绪，目前证监会和银监会也在积极协调金融机构尤其是银行的市场准入问题。

据中金所监察部负责人向记者介绍，此次征求意见的截止时间是1月29日，之后，中金所将根据各方意见进行研究，对规则的进一步完善进行修改，再经过股东会、董事会审议、报证监会批准、备案等程序后，相关规则体系将可正式发布。结合这一时间表，湘财证券研究所策略部分析师李莹预测，股指期货交易4月底可能正式推出。

取消熔断制度影响不大

中金所监察部这位负责人指出，1月19日公布的修订后的规则中，一个较为引人关注的调整是取消了股指期货仿真交易中的熔断机制，而涨跌停板幅度为10%，与股票市场保持一致。

股指期货仿真交易的熔断机制，是指对某一合约在达到涨跌停板之前，设置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易。

根据中金所相关交易规则，沪深300指数期货合约的熔断价格为前一交易日结算价的正负6%，当市场价格触及6%，并持续5分钟，熔断机制启动。熔断机制启动后的连续5分钟内，该合约买卖申报在熔断价格区间内继续撮合成交。5分钟后，熔断机制终止，涨跌停幅度生效。

“境外一些市场通常是在未采取涨跌停板制度的背景下，采用熔断制度作为一种价格波动控制机制，这样可以在一定程度上起到冷静市场情绪和平衡市场指令的作用。”

这位负责人表示：“中金所此前在股指期货仿真交易中尝试引进这一制度，进行了一番大胆探索。但是，考虑到这一制度的复杂性、实施效果的不确定性和市场参与者的接受程度，我们觉得实施该制度的条件还不够成熟。”

“由于我国股票和股指期货市场已经实行了10%的涨跌停板制度，对于防止价格过度波动已经有了相应的制度安排。而且，股票现货和股指期货涨跌停板幅度为10%远大于商品期货5%左右的水平，因此，取消熔断机制对市场没有什么大的影响。”天相投顾策略分析师周荣华就此向记者分析说。

50万元才能安全做一手

根据周荣华等人的测算，规则修订后，最低交易保证金的收取标准由10%提高至12%，这意味着，以1月19日期指仿真交易的主力合约IF1003的收盘价为3938点计算，单手合约的保证金需15万～20万元左右。

但12%可能并非实际操作时采取的标准。

中金所结算部负责人透露，12%是最低交易保证金，股指期货上市初期，为了满足监管要求、控制风险，中金所在保证金等风险管理原则上，都会从严把握。

“因此，初期收取期货公司的保证金可能比12%高。未来，将会根据波动率水平和风险的高低来做调整。”这位负责人表示，海外市场也基本是这样运行和调整。

周荣华预计，一般情况下期货公司的交易保证金会加到14%～15%。

他同时以主力合约IF1003的收盘价为3938点进一步计算说，一手合约（即一张单）的价值为118.14万元。假定保证金比例须达到15%，一手合约的保证金约为17.72万元。

“由于股指期货是杠杆交易，在行情不利的情况下，投资者将面临追加保证金的风险，其在保证金不足的情况下甚至可能爆仓。因此，根据期货市场的交易经验，一般商品期货如持仓过夜，则保证金应保持在仓位的1/3左右，这样算来，投资者最少有50万元的资金才能安全做一手交易。”周荣华强调。

记者注意到，李莹的预测与此类似，她也估计保证金比例初期将会在15%左右。

600减到100的活跃度忧虑

中金所在最新修订的规则中，还将非套保交易的单个股指期货交易账户持仓限额，由原先的600手调整为100手。以每手合约面值100万元、保证金比例15%计算，单个交易账户的限仓金额约在1500万元左右。

在中财期货首席分析师续剑锋看来，交易所严格限制仓位，主要目的是为了防止大资金操纵市场价格，待股指期货品种发展平稳后，限仓标准应该会放宽。

不过，北京一家基金公司的基金经理指出，限仓100手实在是太少，将大大影响股指期货的活跃度。“100手对应的只是1000万元至2000万元的保证金，对于有套保需求的基金公司而言实在太少，虽然套保交易不受此限制，但申请套保额度，程序十分繁琐。”

周荣华也认为，降低单个账户的持仓限额，将会影响期指交易的活跃度，在起到保持市场平稳作用的同时，也会降低投资者对于创新品种推出后的投资热情和收益预期。

中金所有关负责人同时向记者表示，投资者需要注意股指期货的交易时间较股市开盘要早15分钟，收盘晚15分钟，分别是上午的9点15分和下午的3点15分。在他看来，这一设计更有利于期货市场反映股票市场信息，便于投资者利用股指期货管理风险。

此外，交割日定在每月的第三个周五，以尽可能地规避股市月末波动。“由于股指期货合约设有到期日，所以投资者不能像股票现货一样一直持有股指期货。”（邓妍 投资者报）

玩转期指听香港专家支招 震荡市一天数个来回

无论是对机构投资者还是散户投资者来说，股指期货都是一个新鲜事物，究竟应该怎么玩？该两项新交易品种推出后，A股市场的运行逻辑会发生什么变化？投资者的操作策略应该做哪些调整？快报特别邀请了4位有丰富实战经验的香港证券市场专业人士为广大投资者支招。

操作技巧

震荡市一天数个来回

郭伟良（力宝投资行政总裁）：一般来说，股指期货为投资者提供三个功能：纯买卖、对冲(套期保值)和套利。纯买卖是以单一方向性买卖投资策略为主，即投资者根据自己对指数走势的预测，买入或卖出若干数量的相关期货合约。对冲(套期保值)的目的旨在抵销负面因素对投资组合整体回报的影响。套利是指相关资产在期货及证券市场的价格出现不寻常的差距时，投资者在一个市场低买而同时在另一市场高卖，从中获利。

梁渊（恒丰证券副总经理）：简单的可分为牛市，熊市及震荡市，牛市时期，投资者可买入相对较远期的股指期货合约，或者当月合约到期进行转仓至下个月，这样以此类推，直到自己认为牛市快到见顶再进行平仓。反之，熊市亦然。

而震荡市多半是以技术性操作为主，甚至在当日可完成数个来回，这些操作方式最适合短线投机客（假如实行T+0交易方式的话）。主要是通过图标及技术分析工具，进行低买高沽等手法的交替，当然，这里只是纯理论性操作，在实战中往往并非那么简单，心理因素反而显得更重要。

邓咏梅（马可孛罗至真资产管理投资总监）：无论是牛市还是熊市，盈利的关键都是准确预测股市的走势。而在牛市里，一定要以买入或做多股指期货为主，不要轻易做空，因为牛市中即使股指短期震荡下跌，也是跌少升多，并且机会稍纵即逝，难以把握；而在熊市中，在第一阶段和第二阶段都有大跌，逆市做多非常危险；但在熊市的第二阶段一般有反弹行情，如果能准确把握，可以波段做多。

市场变化

拉升和杀跌变得更猛

侯春欢（粤海证券研究部主管）：首先，从香港的恒生指数期货和恒生指数的联动关系来看，短线的走势，期货领先于指数，指数跟随期货价格波动，这将使得A股的超短线走势变得更加波动，指数的日内曲线不会再像现在这么平滑。而且这也将使A股的拉升和杀跌变得更猛。所以短线来讲，股指期货的存在将加快并且放大指数的波动。而长线来看，期货提供了做空机制，当股指上涨过多时，投资者可以通过沽空期指来反应他们对股市过涨看跌的情绪，这有利于抑制股指的不理性上涨，对于指数的长线走势又有平滑作用。除此之外，肯定会有资金先囤积期货仓位，然后试图通过控制权重股来绑架指数的走势，从而在期货上赚钱。这种操作尤其在期货刚刚推出，市场还不成熟时会很多。

但是总体来说，期货始终是指数的衍生品，其价格和到期结算价格最终要由指数决定。所以，期货的推出不会改变市场的长期趋势。对A股市场的运行逻辑的改变，我认为只存在于上述短期层面。判断市场的主要因素不会改变，还是通过基本面和技术走势两方面来综合考虑。就像上个问题中讲的那样，总体上市场不会因为期货的存在而改变。

短线策略上，需要关注两点，一个是期货相对现货指数的高水或者低水，就是说期货价格比现货指数价格高或者低，根据香港市场的经验，当这个差价比较大时，有时有一点指示性。还有一个是未平仓合约的数量，当期货未平仓合约开始减少时，有可能预示着市场走势会出现反向。

邓咏梅：股指期货推出后，对成份股和非成份股的操作应该要有所不同。非成份股可以继续炒概念，因为股指期货不影响它，但是成份股会成为现货操作者的工具，短期可能出现跟基本面存在分歧的情况。

走势预测

A股有望先大涨后暴跌

侯春欢：从香港股指期货历史来看，恒生指数期货于1986年5月推出，推出前和推出后半年市场处于单边上涨的牛市之中，半年后适逢87股灾，恒生指数几乎腰斩。虽然这两者不一定有必然的联系，但是参考美国和日本以及中国台湾股市的指数期货推出历史，均出现了推出前和推出后短期内单边上涨，推出一段时间后大幅杀跌的情况。

有分析认为，这是大资金在期货推出前先囤积重磅股以方便控制指数，期货推出后继续囤积，同时囤积期指好仓，当囤积完成，指数也上涨较多累计了做空动能后，在期指上反仓做空，然后狂沽重磅股的仓位，控制指数大幅杀跌，最后在期指的做空仓位上赚大钱的行为导致的。

如果这一分析正确，历史重演，那么，A股在期指推出前和推出后的一段时间可能会持续走好。（现代快报）