标题：蓝筹估值洼地修复 关注投资机会

　　市场热点方面，七大战略新兴产业相关优势上市公司已经具备中期参与价值，短期内其中小市值个股仍将保持活跃，直至市场方向选择完成

　　一周市场回顾

　　上周蓝筹行情不仅未能因股指期货及融资融券业务的获批而加速呈现，反而因存款准备金率的上调戛然而止，指数震荡与中小市值个股活跃并存。截止周五收盘，上证综指收于3224.15 点，较前一交易周上涨0.88%；同期深证成指收于13264.37点，较前一交易周微跌0.02%，当周两市共成交14640.77亿元，较前一交易周放大近两成。

　　寻找经济复苏中的市场刺激因素

　　回顾上周市场走势，股指期货及融资融券业务获批并未令周一指数大幅上涨，而周二晚间存款准备金率的意外上调则着实打乱了市场的投资路径，股指在周三大幅回落的同时，中小市值股票则急剧活跃，且在随后的交易日内持续蔓延，资金蓝筹行情期望的搁置必然引发其向中小市值股票的回流。在风格转换受到压制的同时，题材成为决定中小市值个股涨幅的关键，云计算机、三网融合、出口复苏，乃至资产重组等题材中的中小市值股票无疑是上周市场的最大亮点。

　　二级市场对中小市值股票的追逐不仅令中小板指数持续上涨并屡创反弹新高，同时，尽管申购中签率较高，大市值股票上市首日过低的涨幅令其申购收益远低于小市值股票。

　　在对经济增长已无异议的情况下，已经不能仅从经济增速回升入手考虑股市的整体估值提升，而是应当从经济增长的确定趋势中寻找可能尚未被市场所预期的因素，如2009年中旬的发电量，或如近期的出口受益板块。我们在2009年11月月报中曾指出，关键数据的拐点将为相关受益行业带来明显的投资机会，本周公布的经济数据中，除工业增加值将在预期中继续回升外，以CPI和PPI为代表的通胀水平将可能高于此前预期，而这将可能为通胀受益板块带来投资的契机。

　　本周市场判断及投资策略

　　上周沪深两市股指大起大落，但收盘点位基本与前周持平，全周上证综指与深证成指分别上涨0.88%和下跌0.02%，伴随着股指的大幅波动，成交量明显放大。走势上看，始自8月初的大上升三角形态明显收敛已经趋于尾声，而当前5日、10日、30日、60日均线的粘合，也都意味着大盘即将进行中期运行方向的选择。

　　2010年是刺激政策的“退出”之年，股市注定不平静，新年伊始重大政策频出，造成上周股指大幅波动。首先，融资融券试点与股指期货原则获得国务院批准，股指高开百余点而后大幅回落；其次，新年后第一周金融机构新增贷款接近6000亿元，推动大盘快速回升；再次，央行突然上调存款准备金率0.5%，并继前周上调3个月期央票参考收益率之后，央行五个月来首次上调1年期央票参考收益率8个基点，对市场又一次沉重打击；还有国务院常务会议提出2015年全面实现三网融合发展，促使市场有所上涨。

　　我们认为，政策退出是2010年股市的主导影响因素之一，在系列房地产调整政策出台之后，货币政策突然收紧可谓迈出了“第二步”，并正式拉开了货币紧缩周期的大幕，必然会对短期市场形成一定冲击。然而细致分析，此次“出乎意料”提高准备金率主要是为了对冲额外投放的货币，以及第一周过快的贷款增长，“针对性”的特点非常突出，同时传递出强烈的警示信号，即央行将坚决贯彻落实信贷均衡投放的政策，并不意味着很快还会有更多的收紧动作会接联出台，关键也要看此次上调的效果如何，因此市场百多点的大幅下跌显然有恐慌的因素。而股指期货作为彻底改变股市单边盈利模式的重大市场制度性变革，其预期推出所带来的权重蓝筹股溢价影响尚未有充分体现。

　　同时我们认为，2010年业绩增长将取代流动性成为推动股指上涨的主要动力，即经济与上市公司基本面才是真正的主导因素，所以，当前利空利多因素力量的对抗仍在进行之中。

　　由于目前上市公司年报披露已逐步展开，上市公司业绩明显增长确定，而且预期2010年宏观经济9%左右的增长将使上市公司盈利增长进一步上升至25%；同时，09年12月出口增速达17.6%，成功实现正增长，环比增幅达15%，显示宏观基本面继续向好，经济复苏正步入良性轨道。鉴于当前上市公司基本面与宏观面均支持股指保持上涨趋势，再加上股指期货预期推出对蓝筹股产生的溢价推动，我们倾向于认为，将能够抵消货币紧缩初始阶段带来的短期冲击。结合本周将公布的2009年全年宏观经济数据预期乐观，因此我们判断近期市场选择向上突破的可能性较大，但在方向明朗之前宜保持谨慎。

　　市场热点方面，融资融券试点与股指期货获批并没有带动大盘蓝筹股出现井喷上涨，却成为大盘回落的主要力量，而电子、通信、网络、传媒等板块在三网融合的政策刺激下明显受到市场资金青睐，大幅上扬。对此，我们认为，七大战略新兴产业相关优势上市公司已经具备中期参与价值，短期内中小市值个股仍将保持活跃，直至市场方向选择完成。同时建议高度关注上周五地产板块的反弹，如果地产板块稳步回升能够形成转势，那么断续的“二八转换”有望完成。 (通信信息报)