标题：股指期货：想说爱你不容易

　　2月22日9点，中国金融期货交易所开始受理客户开立股指期货交易编码申请。春节长假过后的第一天，酝酿多年的股指期货，终于迎来正式开户。

　　“千呼万唤始出来”。在股指期货脚步真正临近的时候，中小投资者以及机构户对于股指期货的热情怎样？专家有怎样的建议？本报记者在第一时间展开了采访。

　　中小投资者审慎观望

　　股民陈平今年的春节过得有些不踏实，春节长假前的最后一个交易日，她将账户上剩余的30万资金全部买了股票，她希望能拿个春节“大红包”，因为按照惯例，接近70%概率，春节过后的第一个交易日都会或多或少上涨。

　　可是没有想到，股市收市的那天晚上6点钟，央行发布了“上调存款准备金率0.5个百分点”的消息，这是2010年以来央行的第二次上调。没过两天，互联网上又发布了“美联储上调贴现率25个基点至0.75%”的消息。这两个股市利空的消息出台之后，中国金融期货交易所“22日为股指期货开户日”的消息也随即跟进。股指期货是一个新生事物，之前不同阶段发布的股指期货的消息都曾造成市场的大幅波动，一旦尘埃落定，市场会是什么反应？陈平心里七上八下。

　　9点30分，陈平早早地坐在电脑前。可是股市并没有如她预料那样大跌。早盘两市小幅低开后，随即展开积极上攻，两市几度翻红，而跟股指期货密切关联的指标股却反弹无力，银行地产集体下挫，使两市再度翻绿，尾盘更是快速下跌，沪指险破3000点。陈平在盘中抛出了她节前头一天买进的所有股票，虽然“红包”只有几千元，但还是觉得在目前这个阶段，拿着现金比拿着股票踏实些。

　　股民潘少军则显得更加沉稳。节前他买入了高速公路的股票。他告诉记者：“上调存款准备金率0.5个百分点和美联储上调贴现率25个基点至0.75%的两则消息足以使虎年首个开市日大跌，但是股指期货开户的消息一出，则对冲了这两个大的利空消息，所以今天的市场还比较平稳。”

　　潘少军从2004年开始进入股市，金融、宏观政策面的深厚知识积淀和他善于研究归纳的能力使他每年的股票投资收益率在50%以上。目前他只是投资高速公路等一些价格长期处于低位的股票。

　　“在目前系统风险相对较大的时期，这样的股票风险相对小一些。”潘少军告诉记者，目前他并不打算投资股指期货，因为股指期货是一个新事物，还需要时间去学习。另外，他在股票市场上每年都已有比较稳定的收益，这也是他不想过早涉足股指期货的原因。

　　陈平也不准备投资股指期货。她告诉记者，中石油上市的第一天她买进的5000股，已被套牢十多万元，目前她账户上的资金已经不足50万元，达不到“股指期货开户需50万元资金”的门槛。目前她的最大希望是，随着股指期货的推出，她的中石油股票能够涨一涨。

　　股民张建军的股票账户上已经有100多万的资金，但他也向记者表示，目前不会参与。他表示，目前还只是测试阶段，而且申请的程序和过程比较麻烦。另外，一般的中小投资者对机构的持仓结构等不甚清楚，所以投资股指期货的风险很大。但他告诉记者，他的几个资金量在500万元的朋友都准备开户股指期货。

　　由于股指期货设置了较高的入市门槛，在资金、投资经历等方面均有较高的要求，这将一些中小投资者直接挡在了门外。另外一方面，一些投资者出于规避风险的考虑，也采取了观望的做法。一家财经网站关于“股指期货开户意愿”的调查中，只有三成人选择将会开通账户。调查结果显示，接受调查的7308人中，有3587人表示不会开通股指期货账户，占受访人数的49.1%。

　　机构户准备积极

　　相对中小投资者的审慎，一些证券公司则正积极做股指期货技术及操作层面的准备。

　　中原证券研究所策略部的刘锋预计，A股在股指期货推出的初期，和标准普尔指数刚推出前10年的情况可能会比较类似。在这个阶段，股指期货的波动性显著大于现货，而这将派生出一种有效的无风险的套利机会。通过构建股票和股指期货的组合，来实现无风险套利。

　　国海证券研究所金融工程组的程志田说，股指期货推出的前一个半月，现货指数常常是上涨的；在股指期货推出后，现货指数常常会下探低点。从标准普尔500指数期货、台湾综合指数期货、道琼斯30指数期货，推出前后的时间段看，都表现出了这样的迹象。

　　很多证券公司都对股指期货趋势与投资模式、如何提高资金流转效率和风险规避作了深入的分析。

　　程志田告诉记者，股指期货的推出将给机构投资者带来更多的运作空间，机构投资者的优势更加得以发挥。在中长期内，甚至真正意义上的对冲基金将会出现。目前，机构投资者在股票市场的投资主要依靠构建投资组合。组合投资虽然可以规避证券市场上的非系统性风险，但对于整个市场的系统性风险却无能为力。

　　程志田表示，如何进行流动性管理、调节资产组合风险特征和杠杆化投资是股指期货操作的关键。

　　金融衍生品发展还不完善

　　对于中小投资者如何看待股指期货，央视证券评论员苏培科对记者说，中小投资者应慎用股指期货这些金融“杠杆”，但一定要学习这方面的知识和风险控制。否则，未来市场的赢利模式发生改变之后，市场的估值体系也会发生变化，投资者的思维和判断能力需要进一步更新。

　　银河证券首席经济学家左小蕾也向记者表示，目前，人们对股指期货还有很多不甚了解的地方，所以不管投资者还是机构，都要非常谨慎地对待。

　　针对中小投资者购买股指期货，左小蕾建议不要太积极。她表示中小投资者本身不应该成为股指期货的主体。

　　另外，左小蕾还提醒说，目前推出的股指期货交易模式，还不是完全的对冲风险模式。“股指期货并不像我们想象的投资股票市场那么简单，目前准备入市交易的大多是为了赚钱而不是对冲风险。如果几乎很少人以对冲风险为目的，跳过了金融衍生产品的基本功能，这一思路就值得警惕。金融衍生品在我国发展还不完善，需要普及认识。”