标题：向股神的学与不学

　　张可兴

　　任何人只要在1965年持有伯克希尔·哈撒韦公司一只10000美元的股票，今天就拥有价值大约8000万美元的财富。

　　应该说从2000年以来，“股神”巴菲特的名字和其拥有的巨额财富早已让任何一个中国投资者看到了“炒股”的希望和未来。近几年，几乎所有媒体接二连三的报道，哪怕有一丁点与巴菲特沾边的事件都会被炒得沸沸扬扬，一时之间巴菲特几乎成了股民的偶像和神明，成为众多有意在股海中掘金人士崇拜和学习的对象。那么，我们究竟应该向股神巴菲特学习什么？而哪些不适合学呢？

　　毋庸置疑，巴菲特是世界迄今为止最为成功的投资大师，不仅继承了恩师格雷先生(格雷厄姆)的价值投资思想，而且又将费雪的投资理念融会贯通，使其在投资领域所向披靡。不仅在投资专业领域，巴菲特在做人的道德修养方面也具备伟人风范，他节俭和勤奋的高贵品质让其不仅获得了巨额财富，而且也赢得了世人的尊重，所以巴菲特的很多地方值得我们每一个投资者甚至是企业家认真学习和研究，其中最为重要的是他那简单而又深刻的投资思想和投资理念。

　　比如其中最为重要的就是“买股票就是买企业的股权”、“股票的价格在经历较长一段时间后会反映其真实价值”等重要观点，基于此，巴菲特买入任何一只股票的出发点都是这只股票背后所对应的企业，像企业的竞争优势、企业所在行业的经济前景、优秀管理人等因素将作为重点研究对象和范围。

　　逆向思考不仅仅是在嘴上说说，更应该勇于实践。比如就在现在，我们上文说的是向巴菲特学习什么，但是向他学习的东西实在太多，我们很难用只言片语将其总结成文，那么我们为何不逆向思考，想想我们什么地方不应向他学习呢？

　　我认为，不该学的地方更多地集中于因巴菲特的具体情况和我们每个投资者有所不同而产生的差别。比如说，巴菲特买什么股票你也买什么这本身是有问题的，所以这方面不应该完完全全地向他学习。时下巴菲特旗下的伯克希尔与1965年相比已经不可同日而语，它已经从一家小纺织企业发展为集80家子公司于一身的商业巨擘，旗下业务范围涵盖了消费品、保险、银行、铁路、房地产等众多行业，掌管着近千亿美元的盈余资金随时准备抄底全球，所以他选择投资标的因素已经与我们一般的普通投资者有所不同，除了正常的企业考察外，更多倾向于市值几百亿甚至上千亿美元的“大象”级企业，而这样的企业不是每个行业都容易找得到的，而作为一般投资者没有那么大的资金，所以股票选择范围往往更宽，没有规模限制。

　　看到巴菲特买入美国的铁路股后，很多中国投资者便大肆追捧中国的铁路股，这也不能照搬照抄，因为美国的很多行业与中国的情况大不相同，而且发展的阶段也各不相同，所以盲目地照搬照抄很容易犯错。

　　巴菲特旗下企业多达80个，很多人错误地认为其投资相当分散化，进而也将自己的账户买入几十只股票甚至更多。实际上巴菲特公司今天形成多元化的业务结构，是其过去多年前集中投资的结果，只不过随着时间的推移，巴菲特手里的可分配资金越来越多，可以买到越来越多的优秀企业，而且巴菲特对待好企业的态度大多是买了就不会轻易卖掉，所以造成旗下多元化和分散化的结果。而普通投资者一般情况下持有三五只股票就足矣，不能太多，这其实才是巴菲特的真正多年贯彻的集中投资策略。

　　另外，巴菲特旗下公司业务繁多，似乎成为公司多元化的典范，我觉得这也不是我们国内公司应该学习的，特别提醒那些已经在某一行业崭露头角、占有一席之地的企业家们。伯克希尔公司旗下虽然有众多子公司，但是巴菲特日常很少参与经营管理，完全交由其子公司管理层自行负责决策，巴菲特的职责只是负责分配所有子公司交上来的资金，所以巴菲特在其中充当的角色是资产配置。这种经营本质与我们通常所讲的多元化经营有着很大的不同，一般的多元化是指母公司仍负责管理和决策子公司的很多重要事务，而子公司更多工作是在执行层面，所以子公司在经营管理上往往受到很大约束而且效率不高。

　　无论在任何一个领域要想成为顶尖，只是照搬别人基本上没有可能。做投资不要依赖任何人的评论或分析，投资大师的观点和行为也只能作为你投资决策的参考，站在巨人的肩膀上，独立思考，投资成功的目标离你并不遥远。

　　(作者为北京格雷投资管理有限公司总经理)