标题：国泰君安：人民币升值可能成为近期热点

　　本周维持仓位不变，我们认为市场尚无明显趋势性方向：

　　资金面看，虽有所缓和，但总体仍偏紧。２月份新增信贷预计7000 亿元，由此1、2 月份新增信贷总额在全年目标总额中占比27.87％，如果根据银行内部“季不过三”的说法，３月的信贷发放将面临较大压力；此外１月份CPI 低于市场预期使得主要机构纷纷下调了对未来CPI 的预测，这使得CPI 未来超出预期的可能性比继续低于预期的可能性大；最近的Ａ股新开户数和基金开户数表明大量的资金仍在场外观望。资金面上超预期的可能性在于人民币升值引发的热钱流入。

　　市场对“两会”政策的正面预期、年报业绩尚好以及市场本身估值的支撑和融资融券、估值期货等创新工具推出预期的增强将为市场带来支撑。我们预测10 年业绩应有26%的增长，从而目前A 股的预测动态市盈率只有18 倍，总体估值合理。从2 月3 号开始的这轮反弹当中，涨幅超过20%的股票占比不到10%，而涨幅低于10%的股票占比超过65%，这使得市场短期急跌的风险较小。技术面看，受到10、30、120 周周线三重压制，市场短期恐难以向上突破。

　　人民币升值可能成为近期热点，因为市场上可能会有越来越多投资者接受如下观点：

　　站在决策层的角度，加息可以防通胀，但却有可能引来热钱，且地方政府融资平台的财务风险可能在加息情形下进一步暴露，这是中央政府还不愿看到的。而升值一方面可以防通胀，为货币政策退出留下更大余地，有利于今年“调结构”的大背景，另一方面可以通过我国的出口将通胀压力输出，使得其他国家紧缩提前，且在外交上也获得了更多谈判筹码，而近期的出口大幅好转以及民工荒的出现也在一定程度上为加息提供了“安全边际”。今年5 月中美战略经济对话中增加了人民币汇率议题有可能是信号。

　　从人民币ＮＤＦ上看，升值幅度约3%左右，如果是渐进式升值，市场可能是先涨后跌，如果是一次性升值到位，市场有可能随即便面临一波调整，最为受益人民币升值的行业是航空、资产类和原材料进口类。

　　本周不对股票池做出调整，因为如果停牌的国航和南航公告的再融资额较大并在近期复牌，则不排除会对整个航空板块有所拖累，出于更为稳妥的考虑，我们可能会在这两公司复牌后再择机调入航空股。（国泰君安证券）