标题：社科院：股市仍将上行 股指期货或引发"炒作"风

   中国社会科学院金融研究所日前完成的《中国资本市场走势分析》报告称，2008年，中国经济继续向好的总体趋势不会改变，资本市场完全有可能继续保持稳定发展。但在证券类衍生品市场，投机因素的作用不可忽视，股指期货的推出有可能引发炒作风。

    由中国社会科学院金融研究所研究员王国刚牵头的课题组日前完成的《中国资本市场走势分析》报告称，2008年，中国经济继续向好的总体趋势不会改变，资本市场深化改革、完善市场机制的大方向不会改变，资本市场完全有可能继续保持稳定发展。

    报告指出，2008年股票市场有可能出现短期调整，且幅度有可能较大，但这并不会改变股指长期向上的趋势。从中国债券市场来看，国家信用主导和市场分割在未来一个时期内仍将存在，银行间市场的主流券仍将是低风险的国债和金融券。在证券类衍生品市场，投机因素的作用不可忽视，股指期货的推出有可能引发类似于权证的炒作之风。

    股市调整不影响上行

    在经历了大幅度上涨以后，股票市场上“泡沫论”正在流传。报告认为目前还很难得出中国股市已经出现泡沫的结论，但是股票市场有可能出现一个调整过程。

    报告表示，影响股价的最基本因素是上市公司业绩，股价反映了上市公司当期业绩和投资者对于公司未来业绩的预期。没有业绩支撑的股价终究难以长久。正由于公司未来业绩的不确定性，引发了投资者的意见分歧，才会出现股价起伏。当然，宏观经济、产业周期、政府政策、制度改革等因素也会影响市场走势。

    展望2008年的中国股票市场，来自政策面的不确定因素仍然存在，但其影响依然有限，宏观经济走势和上市公司业绩仍然是影响市场的最重要因素。中国经济增长所面对的来自资源、环境、技术以及对外贸易纠纷方面的压力正在加大，增长方式的转型不可避免，有可能影响到经济增长速度。从投资方面来看，固定资产投资增速在宏观调控和自身规律作用下，将逐步回落，上市公司来自新增投资的业绩增长因素会逐步得到消化，继续大幅提高业绩的动力不足。经济调整必然会在股市上有所反映，但可能有一定的滞后期。目前股市的乐观情绪仍然占主流，上市公司治理结构的完善和监管的加强，对于公司业绩和市场环境的积极影响还将继续释放一段时间。

    “综合各方面因素，我们认为，长期来看，中国股市将继续保持稳步上扬态势。就2008年而言，市场有可能出现短期调整，调整的幅度有时可能较大，但这并不会改变股指长期向上的趋势。当然，举办奥运会、燃油税改革、自然灾害等临时性因素会对市场产生影响，国际局势特别是中东地区形势的变化所引发的主要国家资本市场的变动也会在中国股市有所反映。”

    公司债券市场与股票市场出现互动

    在中国，由于各种原因，债券市场发展较为滞后。在债券市场中，国家信用居债券市场的主体地位，真正意义上的公司债券市场尚未发育。但随着首只公司债券的上市，这一状况有可能发生变化。

    报告认为，公司债券发行是在中国股票市场走向成熟的过程中借鉴股票发行经验而推出的，具有良好的发展基础。首先，公司债券的发行和交易是在具有统一监管框架和交易清算系统的市场中进行的，能够保证监管的有效性和交易效率，这是公司债券成功推出的基本前提。其次，上市公司普遍具有发行股票的经验，拥有由保荐人、会计、律师、财经公关等机构和个人组成的稳定的融资服务团队，这是保证公司债券顺利发行的重要资源。再次，作为主要发行场所的上海证券和深圳证券两个交易所，拥有丰富的证券发行、交易清算和管理经验。最后，公司债券投资者将主要是现有的股票市场投资者，这一群体与原企业债券的个体投资者不同，他们具有更好的“风险自担”意识，可以更加理性地面对债券投资风险。

    报告表示，在未来一个时期内，国家信用主导和市场分割仍将存在，以银行为主体投资者的银行间市场的主流券种仍将是低风险的国债和金融债。而且，同根而生的公司债券市场与股票市场在走势上会出现互动，这会使中国资本市场的总体走势进一步复杂化。

　　创新型封闭式基金将陆续推出

    报告表示，自2001年9月第一只开放式基金设立以来，开放式基金逐步成为中国证券投资基金的主要类型。开放式基金具有随时可赎回的特点，便于投资者根据需要调整头寸；但是为了应对即时赎回，基金管理人不得不保留一部分现金资产或者相对收益较低但流动性较好的证券资产，因而有可能影响基金的长期运作业绩。

    与此相比，封闭式基金具有明显优势。出于这一考虑，2007年以来，一些基金管理公司陆续推出了创新型的封闭式基金产品。与原有封闭式基金相比较，创新型基金在收益结构、封转开条款等方面做出了新的调整以适应投资者需要。尽管创新型封闭式基金的数量还很少，但是此类基金的推出丰富了基金市场投资品种，并将进一步促进开放式基金的创新和基金市场竞争，从而提高基金市场的整体水平。

    2008年的中国基金市场将继续与股票市场保持密切互动，创新型封闭式基金的陆续推出将引起新一轮市场竞争。适应建设多层次资本市场需要，除证券投资基金以外，产业投资基金、并购基金、创业投资基金等新型基金将陆续出现。与此同时，基金管理人的资产管理能力和风险控制能力将成为投资者和监管层关注的重点。存在进一步放宽基金管理人准入门槛、增加管理人数量的可能，对于基金管理人分类管理、分类考核的措施也有望启动。

    股指期货可能引发炒作风

    中国衍生品市场还处在起步阶段，在交易所市场中，从大量交易来看，具有衍生品性质的金融产品主要是权证。自2007年以来，权证交易空前活跃，交易量迅速放大，投机因素作用比较明显。同股票交易不同，权证实行“T+0”交易，涨跌幅限制宽于股票交易，更重要的是权证作为带有期权性质的新型金融产品，尚未被投资者普遍认识，从而为部分高风险偏好的投资者提供了炒作空间。

    报告表示，尽管有关监管部门和交易所已就股指期货这一交易产品的推出进行了大量的准备工作，但是由于投资者缺乏期货投资的专业知识和经验，有可能引发类似于权证的炒作之风，不利于市场稳定。

    “但是，没有金融期货市场，投资者就没有实践机会，缺乏金融期货交易经验的现状就很难改变。我们认为，应以平常心态对待股指期货这一金融产品，资本市场的逐步完善就是在新产品陆续推出的过程中实现的。市场发展中出现波动很正常，如果这种波动不会动摇市场机制的根本，就不必过分管控它。承受压力、勇于尝试，是成功的市场监管者和投资者应当具备的基本素质。”报告说。(方烨)