标题：股指期货还有最后一公里 系列连锁反应悄然显现

    呼声很高的年内推出股指期货的预期延迟到明年的3月底至4月初。坊间传闻股指期货方案已经上报国务院，记者致电中金所相关负责人许先生，答复是“股指期货进展情况无法回答”。

    12月17日，央行副行长吴晓灵指出，加大证券市场结构性调整力度，减少股价虚高。

    记者在采访中了解到，时间表延期，不排除更深层次调整股市，监管层在为股指期货的平稳推出创造更好的环境。

    一系列的连锁反应正在悄然显现。

    特别结算会员“难产”

股指期货的延期可以从中金所特别结算会员至今缺失中嗅出一些端倪。

    中财期货投资总监杨力表示，中金所的会员数量与结构对股指期货的交易及系统承载影响很大。尽管12月10日，第四批会员出炉，会员数量已经达到52家，但是中期期货高彦嵩认为还没有达到股指期货上市交易的要求，特别是有望拔得头筹的交通银行和民生银行作为特别结算会员审批的姗姗来迟，需要扩容。

    截稿时止，民生银行尚未提交特别会员的申请，民生银行相关人士明确告诉记者，“办法还没有下发，他们不知道需要上交什么样的申请材料”。

    从记者了解到的有关情况分析，《商业银行从事期货保证金存管业务和期货结算业务管理办法》在短期内很难出台。其中的一个重要原因就是银监会与证监会对于《办法》中一些具体规定还存在分歧，短期内恐难以达成共识。“规定标准太高，占用的银行资金太多，银行方面压力重大。”民生银行人士告诉记者，“办法不出，就表明交易结算制度上还不够完善。”

    延期背后的逻辑

    股指期货延期推出成为现实，股指期货延期的目的是什么？中国证监会研究中心主任祁斌曾经表示，“股市高点不会推股指期货”。

    “如果股指期货在股指高位推出，机构们必将大肆做空权重股，从而让股指最大限度地从高位下落，这样他们利用做空机制，赚得双倍的利润。而与此同时，广大散户除了亏损或者割肉，没有别的选择。”高彦嵩预测。

    所以，尽管股指期货的各种条件都成熟，就是不能推出。理由非常简单：一个不稳定的股市将不是一个和谐的股市，而不和谐的股市是管理层所不允许的。

    神华期货分析师宋蕊告诉记者，“从10月中旬以来，大盘权重一直在调整，而且还要继续调整下去”。 中国太保17日发布公告称，网上网下共冻结资金逾2.8万亿元。“这表明资金热衷于打新股，资金流通由二级市场转向一级市场。由此看整个市场资金还是比较宽松的。”

    因此，股市中尚存泡沫的迹象。高彦嵩和宋蕊都不排除“利用股指期货延期从而进一步挤压泡沫，为其平稳推出创造更好的环境”的可能性。

    什么时候才是股指期货平稳推出的最好时机呢？“什么时候大盘最后一次放量大跌，什么时候就是股指期货推出的时机。”宋蕊表示。

    “此时公布股指期货推出的消息，机构无法大幅度做空，因为空方的力量已经消耗殆尽，无法再次组织大规模的空头部队大肆做空。”一位不具名人士指出，此时管理层不失时机地宣布推出股指期货，将是比较平稳的。

    股指下探创新低

    股指从6124.04高点最低下挫到了4778.73点，并且在5000点上下持续了两个多月的反复震荡。

    股指是否筑底，是最后的一跌？

    记者采访了多方采访后得出的结论是，“市场调整尚未结束，后市预计还有新低”。

    银行、地产等金融板块属于大盘权重股，又恰恰在沪深300中占有相对大的权重比例，银行股权重比例高达30%至35%。

    记者注意到，每次股指期货推出预期的传播都是大盘权重股新一轮暴涨之时。“这也就不难理解为什么近期大盘权重股纷纷下挫”， 沪深大盘呈现缩量探底的格局，民族证券徐一钉认为，正是机构嗅出了股指期货延期的“味道”，基金重仓持有的包括银行地产股在内的权重指标股等在主动减仓。

    那么到什么时候才是筑底的点位？

    高彦嵩把沪深300需要调整的区间定位在4200点-4500点之内；神华期货宋蕊预测的点位更低，她指着300现指周线图说，“沪深300从最高的5891点回调到黄金分割点的位置非常有可能，即4000点左右”。12月20日，沪深300指数收于5037.19，上涨1.84%。

    而这个时机的选择“恐怕还要取决于监管层或者比监管层更高的决策层”。北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越在19日记者询问股指期货推出时表示。（记者 马超彦 北京报道）