标题：2008 棉花期货可能出现波浪式推进上涨行情

　　和讯特约

　　——2007年棉花期货市场综述与2008年行情初步预测

　　2007年是郑州棉花期货合约推出的第四年，棉花价格的期现互动、内外盘互动更加频繁，郑州棉花期货的市场影响力日益突出。在国内涉棉企业广泛参与棉花期货套期保值交易的同时，国际大型农产品贸易涉足郑棉期货的力度更加深入，棉花市场各参与主体利用期货定价、套保与套利的技术也逐渐成熟。整体上看，在包括交易所在内的各方悉心呵护和精心培育下，国内棉花期货三年多来一直保持了平稳运行，在保护棉农利益、服务棉花流通体制改革方面，发挥了积极作用。

　　2007年度行情波动的特点

　　2007年度郑州棉花期货价格波动呈现幅度减小、频率加快的特点，郑棉交割月连续合约在5月15日下探到年度最低价12755元/吨，7月16日上摸至年度最高价14660元/吨，最大波动幅度接近15%，较2006年最大波动幅度21.22%缩减不少。相对于2006年棉花期货价格前高后低的行情特征，2007年棉花期货行情三起三落，波动的频率显著加快。期间，期货价格对现货价格的引导、现货价格对期货价格的牵制作用十分突出，基差幅度也有所萎缩。

　　成交量和持仓量稳步增长

　　虽然2007年郑棉期货波动幅度减小，但成交量和持仓量仍然稳步增长。郑商所将棉花期货交割月份大幅减少，棉花期货由全年交割转变为了单月交割。该举措一定程度上吸引了投机资金入市，促进了棉花贸易商和纺织企业的期货交易形式由单纯的期现套利演变为不以实物交割为目的的套期保值。交易数据显示，2007年郑州棉花期货月均持仓量74436.18手，月均成交量502489.5亿元，较2006年月均持仓量49700.33手和月均成交量347423.5亿元增长约50%。而同时，2007年度仓单均值2741.55张，较2006年度仓单均值2366.90增长15.83%。市场的活跃程度较前两年显著提高。

　　引发行情转折的基本面因素

　　国家调控政策和产量预期是影响2007年棉价走势的最关键因素，外盘行情和阶段性供求缺口在其中也起到了推波助澜的作用。郑州棉花期货2007年第一季度的高位盘整行情响应了农业部鼓励棉花生产的政策，随后引发的增产预期促成了棉花期价在4、5月份大幅下挫；而5、6月份的棉价暴涨主要是受到当时外盘突破性行情的推动；7月份国家连续的政策性抛储压制了棉价的进一步涨势；其后，9、10月份的上涨行情和11、12月的调整行情，主要反映了投机资金和棉花现货商根据新年度棉花产量、质量预期展开的一系列博弈。

　　展望未来，棉花市场受多重因素的综合影响，其中一个不利因素是美、欧和日本的纺织服装消费预计下降，而且中国的货币紧缩政策也会影响国内的消费。不过，目前大豆价格已经是34年来的最高，美国和巴西的植棉面积受到的威胁越来越大。此外，中国2008年的棉花进口关税仍是市场中的一大悬念，这也是中国纺织企业购买进口棉不够活跃的主要原因之一。新的棉花进口关税政策有望在近期出台。目前，中国纺织企业都在期盼着这个政策的出台，否则大部分中国纺织企业很可能继续采取随用随买的购棉方式，对市场保持观望。所以，2008年中国棉花进口关税政策的不确定性仍是国际棉价上行的阻力，最终的棉花定价取决于纺织企业和棉花企业对中期棉价的预期及双方之间博弈的结果。ICAC统计2005/2006年度中国棉花库存消费比为43%，预测2008/2009年度中国库存消费比为21%，接近警戒水平。中国库存偏低、需求旺盛屡屡成为国际商品市场暴涨的理由，棉花价格是否重复这一故事，值得高度警惕。