标题：沪胶弱势格局下不破难立

　　□安信期货 胡华钎

　　12月下旬，随着今年橡胶(18140, -185.00, -1.01%)四轮收储计划落下帷幕，美联储提前缩减量化宽松规模和中国式“钱荒”再度袭来，沪胶承压连续下挫，主力1405合约未能有效突破60日均线和20000元/吨一线的压力。而且，在全球天然橡胶供应过剩、中国天然橡胶进口爆增和库存快速攀升的背景下，沪胶主力1405合约在弱势格局之下“不破难立”，或将跌破18000元/吨一线的重要支撑。

　　“黑天鹅事件”冲击波未消散

　　目前，沪胶走势仍然处在“量化宽松缩减”和“钱荒”两大黑天鹅事件的利空阴影之下。2014年伊始，美联储将逐渐减少每月购买资产规模，从850亿美元削减至750亿美元，超出市场此前预期的从3月份开始退出量化宽松。而量化宽松政策逐步退出将会减少美国国内货币供应，美元将会升值，国际资本回流美国，以中国为首的新兴市场经济体无疑首当其冲。近期，在央行SLO和逆回购的操作下，国内金融市场恐慌情绪暂时缓解，但是中国“钱荒”问题并未得到根本性解决，短期利率大起大落，中长期利率依然不断攀升，其中3个月以上的SHIBOR利率仍在攀升。此外，中国经济重新陷入低迷，实体企业信心不足。数据显示，11月份，中国工业增加值增速继续下降至10.0%，社会用电量增速继续大幅降至8.45%，发电量增速也大降至6.77%，12月份汇丰PMI预览值降至50.5%。

　　进口爆增令橡胶过剩加剧

　　10月中旬中泰两国总理会谈后，中国从泰国进口了更多的天然橡胶。11月，中国进口天然橡胶(包括胶乳)总量飙升至27万吨，创出十多年来的新高，前11月中国天然橡胶进口量达213万吨，累计同比增速大增至8.2%；合成橡胶进口量增加至13.54万吨，前11月合成橡胶进口量达到138.71万吨，累计同比增长5.4%。相应的，11月份泰国橡胶出口量猛增35%，达到340，497吨。The Rubber Economist Ltd。的报告显示，由于橡胶产出增速大于消费，2014年全球天然橡胶过剩规模或将扩大，过剩规模或由2013年的33.6万吨攀升至36.6万吨。其中，2014年全球橡胶消费规模或扩大3.1%至1159.9万吨，低于此前预估的4.1%；全球橡胶产量将攀升3.3%至1196.5万吨，高于之前预期的3%。

　　库存回升令胶价承压较重

　　10月底以来，中国天然橡胶现货库存见底，拐头快速上升，截至2013年12月中旬青岛保税区橡胶总库存不断上涨至28.27万吨，其中天然橡胶增加至14.80万吨。12月27日上海期货交易所天然橡胶仓单库存继续攀升至122620吨，总库存大增至174498吨，均创出历史新高。与此同时，日本橡胶库存也呈现出见底快速回升的态势，截至12月20日日本港口橡胶库存快速上升至11965吨，达到六个月以来最高水平。