2014年01月25日 00:02 经济观察报
我有话说
张云
继平安率先获得股指期货入场券后，太平洋保险(下称太保)旗下的太平洋产险、太平洋寿险和太平洋资产管理公司也于近日拿到保监会通行证，获准参与股指期货投资业务。
与此同时，中国人寿(14.35, -0.16, -1.10%)、人保财险、合众人寿等险企也在进行股指期货的准备工作。在股债双熊背景下，此举可以让险资借助期货市场对冲工具来规避在高波动的A股市场中的投资风险。不过，据记者了解，平安与太保在股指期货方面投入的资金量不是很大。
一家中型保险公司投资负责人认为，险资对于风险对冲工具期望很高，目前国债期货期限太短，很难满足险资匹配久期，股指期货参与时间尚短、缺少经验，保险资金要玩转这类新型衍生品还需时日。
太保进场股指期货
太保有关负责人表示，股指期货投资是利用股指期货进行套期保值交易，可以转移现货资产价格风险，降低资产组合波动率，有利于保持保险公司投资收益的稳定性。经过一年多的投资管理能力建设，太平洋保险旗下的各家子公司已全面做好相关业务的准备。
不过，对于何时择机进场，大约会投入多少资金量，太保方面表示尚无具体计划，初期参与资金量应该不是很大。记者了解到，获得投资资格只是第一步，接下来还需要向中金所申请套期保值专用账户，以减少单边持仓限制。
除了太保，目前包括中国人寿、合众人寿等也在进行股指期货的准备工作。作为期货市场最大的对冲产品，经过两年的摸索，股指期货将为险资所用。
2012年10月，保监会发布《保险资金参与金融衍生产品交易暂行办法》(下称《办法》)以及《保险资金参与股指期货交易规定》(下称《规定》)明确险资可以投资境内远期、期货、期权及掉期(互换)，开启了险资对冲时代的大幕，要求保险机构参与衍生品交易，仅限于对冲或规避现有资产、负债或公司整体风险或对冲未来一个月内拟买入资产风险，或锁定其未来交易价格，不准投机。经过9个多月的酝酿，平安资管和平安人寿先行获准开展股指期货业务。
但是据记者了解，由于投资经验和参与时间较短，险资在股指期货方面的投资规模一直不大。一位平安资产管理公司内部人士透露，股指期货作为一个对冲风险的工具在权益类投资中作用很大，由于只能做套期保值，我们已经尝试了几次对冲操作，但是资金量不是很大。
按照《规定》，保险机构参与股指期货交易，应当以确定的资产组合为基础，分别开立股指期货交易账户，实行账户、资产、交易、核算和风险的独立管理。制定风险对冲方案，明确对冲工具、对象、规模、期限以及有效性等内容，并履行内部审批程序。
在参与方式上，保险公司将通过符合资格的期货公司参与股指期货交易，而非作为会员直接参与，这也让险资的路径显得像雾像雨又像风，难以捕捉。
对冲冲动强
相比较已经开始试水的股指期货，迟迟没有投资指引的国债期货虽然上市半年，但是险资只有边研究边静静等待政策东风。
率先进场股指期货的平安资产管理公司债券投资人士表示，他们目前还没有涉及国债期货，因为保监会何时放行还是一个疑问。
相比较股指期货，国债期货被认为是对保险资金收益影响更大的一个种类，因为保守稳健的保险资金每年近七成资金投资债券品种，国债债券占很大比例，一直以来承担着优化投资组合，获取到期收益的功能。随着国债期货的推出，保险机构就可利用国债期货对冲利率风险。
目前美国和欧洲市场的保险公司通过利率期货进行对冲，可相对有效地减低利率波动对资产的影响，尤其是在利率走低的时候。
某基金债券基金经理则表示，国债期货的推出对债券型基金和混合型基金风险对冲作用非常大，像去年9月份如果看空债券市场，就可以多买空头来对冲风险。但是目前国债期货只有三个产品，活跃的也是最近到期的那个产品，后两个都不是很活跃，成交量也很少，从资产匹配度上对冲三个月还可以，六个月以上交易量更小，匹配就比较难。
而且国债期货的投资风险也比较高，现在参与机构主要集中在券商自营盘，对于追求绝对收益的保险机构来说更愿意秉持谨慎态度，待规模和市场成熟后才逐渐参与。
保监会刚刚发布的2013年保险资金运用情况显示，资金运用方面，险资对新增的另类投资情有独钟，企业债和另类投资等高收益资产占比较年初分别增加2个百分点和6.3个百分点。全行业实现投资收益3658.3亿元，收益率5.04%，较上年提高1.65个百分点，是近四年来的最好水平。
京华山一国际(香港)有限公司分析师夏平表示，随着目前理财产品、银行利率的走高，这样的投资收益压力依然很大，以前保险公司在投资方面更多的关注风险控制，随着新品种的放开和范围扩大，险资必然会流向收益高的领域，未来的险资流向应该会出现比较大的调整。
一家中型保险公司投资负责人表示，目前国债期货期限太短，很难满足险资匹配久期，股指期货参与时间尚短还缺少经验，参与者很少，保险资金要玩转这类新型衍生品还需时日。