标题：城头变幻大王旗 期货私募627%收益率的冠军故事

　　一切，绝非偶然。

　　2013年，期货私募江湖继续着“城头变幻大王旗”的故事，投资神话也仍在刷新。刘增铖管理的“铖功程序化”账户年度收益率达627.38%，获得业绩冠军。这一业绩已超越2012年凯丰投资创下的近400%的收益率。

　　然而，收益神话的背后也埋藏着太多悲壮的故事，正是那些磕磕撞撞、遍体鳞伤的灰色记忆最终绘成了期货冠军的炫目光环。中国证券报记者走近冠军期货私募发现，他们的成长历程甚至比投资业绩更富传奇色彩。有期货界资深人士也不禁感叹，尚处于初级阶段的期货私募，成长并不容易，既要承受巨大的市场风险，又要尽量避开监管禁区。

　　冠军是怎样炼成的

　　刘增铖刷新的冠军神话，需从一个苦涩的故事说起。这位谦逊又不失豪气的新任冠军，曾面临着莫泊桑笔下《项链》中的主人公玛蒂尔德般的不幸经历。而他在重大的人生挫折中以惊人的毅力不断磨炼，从一个身负巨债的青年逐渐蜕变为如今的期货冠军。

　　“我爆仓经历的次数？在整个90年代，真的无法细数。可以说，我是在当年不断爆仓中成长起来的。”刘增铖感叹道。“让我最难忘的一笔交易是1996年的‘3·27国债事件’，这是我的第一次爆仓。我1990年开始参与股票市场，1992年开始操作期货，1993年就将10万元变成了上百万，完成了投资生涯的第一个飞跃，当年上百万对于一个23岁的小伙子真的很不错了。可是因为‘3·27国债事件’，我的财富回到原点。”

　　“3·27国债事件”，中国期货业界轰动一时的标志性事件。1995年2月23日，327合约空方主力在行情飙升后蓄意违规，大量透支交易，以千万手的巨量空单，将价格打压至147.50元收盘，使327合约暴跌并使当日开仓的多头全线爆仓。而刘增铖是“3·27国债事件”的亲历者，也是其受害者。他选择了一种风险相对偏小的交易方式，收市前十分钟买入意外暴跌的327合约，收市前三分钟沽空319合约对锁。“理论是完美的，然而结果却事与愿违。由于违规，有关部门把327主力合约的所有交易归零，就等于我的327多单无效，而319远月合约的空单依旧有效，就这样，319合约在接下来的几天连续涨停板，让我措手不及，也无从逃跑，第一次爆仓就莫名其妙的到来了。”刘增铖回忆道。

　　但“3·27国债事件”的第一次爆仓对刘增铖并没有形成重大影响，不过，第二次爆仓很快就来了，且形成了致命性打击。1996年，刘增铖判断广联所豆粕(3317, 23.00,0.70%)9607合约期货将有一波上涨，于是满仓杀入，结果豆粕9607合约先涨了一波后回调150点，再向上几乎以连续涨停方式暴升1500点。但刘增铖却是看对行情赔了钱。“由于重仓的原因，我没能承受豆粕期价暴涨前的回调，被迫砍仓出局。这次爆仓对我来说，是致命的。一方面行情判断正确却亏钱了，那时候我的感觉就是看到了满地的金子，却没有了铁铲和推车，对自信心的打击是无法用语言表达的；另一方面第二次爆仓后，我已经欠外债30多万，对于当时一个月工资300多元的我来讲，是一笔无法承受的天价债务。”

　　那年，刘增铖只有26岁。“那时候的天对于我来说是什么颜色的？是暗无天日。当时我第一个想起来的就是中学课本中的那个《项链》的故事，对于课本主人公来说，那条项链是个假的已经够惨了，对于我来说，这条项链却是真的，可能我要用一辈子的时间来偿还这个项链了。”

　　而今回望十多年前的旧事，“爆仓”对于刘增铖而言不再是什么痛苦回忆了，而是他投资生涯中最宝贵的财富。刘增铖始终认为没经历过多次“爆仓”的操盘手，不可能是全面的，特别对于纯主观交易策略的操盘手来说更是这样。“记得曾经有不少投资者问过我‘心理承受能力是如何培养的’，我无法回答他的问题，难道工资300多元而欠债30多万这种经历也要让他重演一次吗？按比例等于我现在1万元工资而欠债1000万啊，我怎么忍心让别人也去试？”刘增铖感叹道。

　　常胜将军重在“内功”

　　“失败乃成功之母”，惨痛的“爆仓”狠狠地给刘增铖上了风控课，如何做好风险控制、仓位控制是刘增铖成长过程中必须解决的问题。随着经验的累积，刘增铖对风险控制与行情趋势的判断能力不断提升，练就了一身能够在变幻莫测的期市中持续盈利的“真功夫”。回顾2013年的成功，刘增铖总结为看对了12次行情。“运气好而已。”对于成功的成果，刘增铖轻描淡写地说道。但成功过程中的沉重，旁人根本无法体会。

　　刘增铖坦言，期货私募虽然诞生了不少奇迹，但奇缺能连续维持高收益的人才。当能够长期维持高收益的期货私募出现，期货私募必成业界焦点。期货基金必须要持续体现其高收益的“期货本色”才可持续发展。近两年来，期货交易难度增大。市场变幻无常，自然要求操盘手要有过硬的综合素质，更少不了魄力与勤奋。倘若这些内功修为不过关，就算一时好运抓住了一段行情，也注定走不远。作为操盘手，比的不是谁先登台亮相，而是谁能长期稳定盈利，在能做到长期稳定盈利的基础上才能追求利润的最大化。

　　在期货的江湖里，投资的招式最终练成绝技，“内功”是决定成败的关键因素，且无法短期内练就。纵观当今叱咤期货市场的人物，其中多数是从惨痛的亏损经验中磨砺出一套完善的风险控制的“内功”。那些从磨难中走出来的期货高手，深知期市之凶险，此后始终警惕，方才走得更远。

　　毕竟，期货的高杠杆是把“双刃剑”，剑走偏锋的人可以用它斩获惊人的收益，也可能受它“反噬”导致功败垂成。有业内人士谈到一个鲜明的案例，让人感慨万千。曾经在2011年盈利数倍的陶云峰，在2012年年底产品几乎全线爆仓，亏损上亿，如今逃至了国外。一年之间，从天堂到地狱，一颗期货之星就此陨落。

　　一家大型资管公司期货产品负责人表示，其实包括期货实盘大赛的冠军在内，他们都很清楚，要获得高收益就必须重仓持有头寸，但这和传统的大资金管理观念格格不入。真正像海外能够成功管理上百亿美金产品的投资公司，一定是多策略多品种投资，既有事件套利也有多空对冲，并且成立庞大的团队支持。而如今国内个人选手获得高额收益，很大部分原因是因为重仓。一个期货选手确实很有自己的操作风格，但通常回撤也比较大，未来要进一步管理大资金，理念就必须升华，尤其是在风控方面。

　　那些通过优异业绩发展起来的前任冠军，也开始注重发展的持续性，注重风险控制与客户预期管理。2012年期货私募冠军吴星管理的凯丰对冲一号，在管理资产迅速扩大之后，2013年产品业绩为56.9%，这一数据保持着较好增长，但与其2012年时惊人的四倍涨幅相比，又着实存在一定差距。深圳期货圈内人士表示，吴星在取得2012年的收益之后，产品非常好发，但考虑公司发展的持续性，如今非常注重客户预期管理。因为高收益通常意味着高风险，持续不断保持良好的收益率比短期的大爆发更为重要。

　　探索资管转型之路

　　尽管不少期货私募英豪业绩傲人，但是行业却仍面临诸多制度的瓶颈。根据私募排排网的一项调查，目前期货私募发展中面临的最大瓶颈是法律地位的缺失。这给期货私募带来了两大麻烦，一是市场开拓难以进行，二是交易的效率受到影响。

　　由于相关法律的不明确，很多期货私募都害怕市场开拓引来麻烦，连公司的网站都没有建立，更不愿意在任何的公开媒体露面，缺乏与普通投资人之间对接的平台，直接导致很多优秀的期货私募难以被外界了解。

　　此外，缺乏法律的保障，也使得期货私募不能以“集合账户”的方式进行操作，只能以“单账户”的方式进行管理，按照“单账户”的方式，投资管理人与众多的委托人签订委托理财协议之后，会在不同的期货公司开立不同的资金账户。按这种方式，投资管理人管理的账户有限，其管理的资产规模也会受到限制，甚至还会产生不公平交易的风险。

　　不过，在一些期货私募人士的努力下，期货私募的市场关注度正在逐步提高。刘增铖表示，从预约申购自己产品的客户来看，接近七成来源于股票市场及其它行业的投资者；另外，期货市场今年的大幅扩容是有目共睹的，也必然导致整个期货行业受关注程度越来越高。

　　远高于股票基金的业绩，仍是期货私募最大的卖点。刘增铖表示，要是做期货基金的私募业绩连股票基金的业绩都比不过，也必然无法让市场把眼光投过来。事实上，近年A股的颓靡也在客观条件上为期货私募营造了较好的生存环境。“现在股票市场还不是牛市，要牛市来了，期货私募将更受冲击。”正是基于这种隐患意识，刘增铖表示，今年公司除了继续发展纯期货基金外，也同步发展期货外盘和现货贸易业务，另外还将着重推出股票、商品主动对冲型基金和纯股票的基金，从而扩大资金容量问题。

　　事实上，涉足股票领域，也是不少期货私募大佬功成名就之后，扩展业务的重要方向。此前期货界的传奇人物林广茂就曾在公开场合表示，“我现在在期货上只有10%的资金，大部分资金都将进入到证券市场。”

　　纵览期货江湖，英雄豪杰各领风骚。期货资管网总编杨志为总结，如今期货私募界大佬级人物包括葛卫东、叶庆均、林广茂，这些都是凭借实力和业绩奠定的地位，还有汪星敏、冯成毅、汪斌、郑加华、王向洋等都是通过实盘比赛获得冠军而出名的。要成为行业的领先者，不仅要有业绩，而且要持续，还要有一定的规模。有两种类型的人容易成为领先者，一类是在基本面的研究上特别扎实，能将现货的经验与期货的经验结合，还有一类是在量化交易上面，能够将数理统计知识、金融工程知识与IT技术结合起来的团队。这两个类型的可以做大、做长远。