2014年01月27日 01:03 中国证券报-中证网
我有话说
□广发期货 鲍红波
2013年四季度油脂市场走势分化严重，菜油、豆油(6554, -78.00, -1.18%)价格大幅回落，而棕榈油(5788, -66.00, -1.13%)则表现强势，豆油、棕榈油价差从1400多元的高位回落到900元以下。在南美大豆(4711, 19.00, 0.40%)丰产压力下，2014年一季度预计豆油将延续弱势格局，豆油走势将继续弱于棕榈油。
首先，2013/2014年度南美大豆丰产压力巨大。根据美国农业部1月份公布的供需数据，南美大豆总体产量预计达到1.58亿吨，较上一年度增加1060万吨，增加幅度达到7.2%。2013/2014年度巴西大豆预估产量为8900万吨，较上月预估数据上调100万吨，较上一年度增加600万吨；阿根廷大豆产量预计达到5450万吨，较上一年度增加420万吨。南美大豆主要在2014年3-5月份收获上市，将给豆类市场带来巨大的供应压力，南美大豆丰产预期将压制豆油市场。
其次，全球豆油增产压力大于棕榈油。2013/2014年度全球豆油的产量达到4492万吨，较上一年度增加204万吨，在南美大豆产量增长压力下，豆油价格来自上游大豆增产的压力更大。同时， 2013/2014年度全球棕榈油产量增长幅度放缓，马来西亚棕榈油产量增长乏力；印度尼西亚2013/2014年度产量为3100万吨，产量较上年增加250万吨；但马来西亚2013/2014年度产量为1920万吨，产量较上年减少12万吨。
同时，一季度马来西亚棕榈油月度产量处于下降周期。马来西亚棕榈油局1月份发布的棕榈油报告显示，2013年12月棕榈油产量167万吨，较11月下降10.43%；2013年12月马来西亚棕榈油出口为151万吨，较11月下降1.36%。在产量急剧减少下，12月棕榈油库存为199万吨，较11月仅增长0.33%。随着温度的下降，马来西亚棕榈油产量从10月份开始下降，库存也随之处于下降周期，一季度马来西亚棕榈油产量和库存将延续回落趋势，从而支撑棕榈油的强势。
第三，菜油低价对豆油价格构成压力。2014年我国对菜籽(0, -4804.00, -100.00%)维持收储政策，收储后菜籽压榨后的菜油流入国储，对菜油价格构成支撑，但我国高价菜油下刺激进口低价菜油，2013年我国进口菜籽较上年增加73万吨；进口菜油152万吨，较上一年增加35万吨。当前期货盘面上菜油、豆油价差只有450元，而菜籽公布收储前菜油、豆油的期货价差只在200元附近，菜油对豆油的替代压力明显。国内豆油国储储备估计有200万吨，菜油国储储备达到500万吨，市场预计菜油商业库存也有200万吨，整体油脂的库存压力使豆油承受更大压力。
综上所述，2014年一季度油脂市场预计继续保持弱势状态，南美大豆供应压力使豆油承受更大压力，而马来西亚棕榈油产量处于下降周期，豆油走势预计弱于棕榈油走势。目前豆油、棕榈油价差处于800-900元区间运行，在南美大豆上市压力下，豆油、棕榈油价格或将继续回落。