标题：下游需求疲弱 棉价将重回弱势

　　1月，国内棉价在国家收储的刺激下出现明显上涨，盘中最高触及19555元，较月初上涨约2.5%。不过，临近春节，棉价上涨乏力并出现回调。

　　从基本面看，2月份国内棉花(19700, -140.00, -0.71%)市场将再度出现供过于求的局面，棉花或重回弱势。一方面，国储棉放出，外棉涌入增大国内供应；另一方面，国内需求呈缓慢复苏，但相对疲弱。预计下游需求不振将增大郑棉下行动力。

　　美国1月份公布的棉花供需报告显示，2013/2014全球棉花产量预期环比上调，消费预期环比下调，从而使得期末库存预期环比上调，对全球棉价形成利空影响。此次产量向上调整主要来自对中国棉市供需数据的调整。根据政府相关数据，占中国产量60%比重的新疆本年度产量或将超过2012/2013年度。美国预期全球棉花期末库存预期为97.6 百万包，其中中国所占比重为60%。

　　据国家棉花市场监测系统监测，截至2014年1月17日，全国新棉累计加工皮棉612.1 万吨，较过去四年里的正常年份增加16.9万吨；累计销售皮棉571.6 万吨，同比减少75.6 万吨，较过去四年里的正常年份增加183.7 万吨。可见，国内棉花自给量充裕。同时，进口方面，据中国海关统计，2013年12月我国棉花进口数量大幅增长，创全年最高，达到60.86 万吨，环比增加43.55 万吨。全年看，2013年全年累计进口棉花414.94万吨，同比减少19.2%。

　　1月份棉花收储是棉价上涨的最大诱因。不过，2月份国储棉抛售令利多因素转变为利空。进入2月份，预计收储规模环比前期继续呈下降趋势。截至1 月下旬，中国储备棉管理总公司公累计实际成交近580万吨，成交比例35%。实际上1月份，国家棉花收储量呈逐日下降态势，日均实际成交比例也从原先50%以上，下降到30%左右。临近春节，新疆南、北疆皮棉现货销售冷清，达不到交储要求的皮棉数量日趋增加。当地多数厂家已停收放假，大部分加工、交储已结束的轧花厂加工、检验及管理人员陆续撤出，日均收储规模逐渐下降。而春节过后，无论新疆、内地，符合交储质量要求的棉花日渐稀少，预计收储规模总体上不及节前。

　　另一方面，国库抛储实际成交量近期呈现上升。截至1月24日，中国储备棉管理总公司计划挂牌出库销售储备棉实际成交约40万吨，日均成交率20.96%。笔者测算，截至2013/2014年度3月末，包括新陈棉在内，国内将有700万吨-800万吨的国储棉需释放，以有效缓解国库压力。再考虑到棉花质量存储时间越长对其品质折损程度越大、以及存储时间越长储备成本越高等考虑，预计国库释放时间主要集中于近一两年。同时，2014/2015年度国家无限量收储政策改为直补政策。收储政策退出，同时国储对外抛售，双重因素令国内棉价承压。

　　下游产品需求仍未摆脱减速增长趋势。每年1-2 月，由于春节放假原因，下游纺织、服装企业陆续放假停工，纺织厂开机开工率基本上处于年度最低水平。因此，预计今年2 月，企业开工率也表现环比下降，3月环比才呈现上升。

　　数据显示，截至1月下旬，全棉纱市场近期的表现萧条，有价无市，市场出货量极为低迷。其中，山东省菏泽、临清两地棉纱价格大幅下跌。1月上旬以来，32支纯棉普梳纱报价为23000 元/吨，下跌8%。

　　另外，涤纶和进口棉纱的冲击也不容小觑。棉涤比价环比前期继续小幅上升，比价仍处历史较高位置，表明国内纯棉纱被替代性较前期仍居高不下；进口棉纱对我国国内纯棉纱仍具较强替代性。

　　（作者系中信期货分析师）