标题：期货公司化蝶之梦：并购重组的忧与喜
⊙记者 王宁 ○编辑 梁伟
金融在当下中国可谓是典型的“高大上”行业，然而即便在这些“高大上”之中也有寂寞的群体，期货公司无疑就是这样的尴尬存在。
一直以来期货业被公认为金融业的“小老弟”，这位“小老弟”在成长过程中饱受着争议、冷眼。根据中国期货业协会(下称“中期协”)公布的2012年160家期货公司经审计的年度财务信息显示，全行业净利润总计仅为35.56亿元，但同比却创出了历史新高(55.11%)；其中，有129家公司盈利，其余31家公司亏损，盈利公司占比为80.63%。而到了2013年上半年，据中期协一份未完全公开的数据显示，全行业净利润合计为12.49亿元，同比下降39.10%，仅为2012年净利润的三分之一。虽然该年上半年交易情况同比翻番，但盈利情况却不容乐观，呈现“增产不增收”的格局。
化蝶能通梦，游蜂浪作媒。形势逼迫之下，期货公司纷纷内外兼修，积极进行并购重组，期望能够借助外力扬长补短，改变目前较为窘迫的局面。但在记者调查中发现，如果把期货公司并购重组之路看作是化蝶之路，其过程并不都是那么“翩翩起舞，悠然自得”。
梦想，可以是一个人的，可以是一个团体的，也可以是一家公司的。“我们的梦想就是让公司能够好好地活下去，选择并购重组这条路，其目的就是为了做大做强。”北京某期货公司高管赵先生直言。
随着行业转型发展，并购重组依然是期货公司“强强联合”的快捷方式，且带有不同色彩的属性(传统系、券商系和外资系期货公司)，虽然选择对象及合并方式不一样，但目标却都直指业务规模提升。并购重组带来的阵痛是不可避免的，虽然在短期会有矛盾产生，但长期来看，仍然是公司实现做大做强的唯一出路，市场化并购重组也将成为行业发展的大趋势。
化蝶前：双方心态紧张浮躁
蝴蝶在翩翩起舞前，要经历卵、幼虫、蛹三个阶段，一次次的蜕皮、包裹，才能羽化成蝶，展示它最后的优雅。期货公司不是蝴蝶，我们无法感知它羽化成蝶过程中的痛苦和煎熬。
2013年，期货行业掀起了一波兼并重组小高潮。证监会先后核准了长江期货收购湘财祈年期货、江苏弘业期货收购华证期货、格林期货吸收合并大华期货、北京中期期货吸收合并方正期货等申请。但上证报记者走访发现，热闹非凡掩盖不了许多期货公司高管的忧心忡忡。
“其实，在谈判初期双方的心态都是非常紧张浮躁的。”最近刚刚被收购的某期货公司副总经理王先生表示，双方高层除了关心价码外，股东结构变化、新股东入驻和吸收合并方式等也都是最为关键的。“实际上，被兼并的期货公司压力最大，因为面临董事会、职业经理层、中层干部甚至普通员工的重大调整等。”
记者走进北京某期货公司高管赵先生的新办公室，屋内办公设施仍延续以往朴素的风格，还未落坐，他就将准备好的茶水递过来。“这段时间太忙了，主要是处理这两家公司(券商子公司和原公司)合并重组的事项。”他表示，“合并前没想到会有这么多问题存在，现在才发现，这并不是简单的人员安置和业务分配。”
赵先生此前的公司属于传统系期货公司，此次被某券商收购后，与该券商下属的期货公司进行重组，一度成为期货行业颇具代表性的并购典范，并为许多期货公司作为借鉴的样本。
“认购的这家券商并不是我们唯一谈判的对象，在此之前，也曾找了十几家不同类型的机构谈过。”赵先生直言，“我们的梦想就是让公司能够好好地活下去，选择并购重组这条路，其目的就是为了做大做强。”
化蝶中：1+1可能小于2
“合并中，双方文化背景、发展理念和管理制度的磨合必定需要时间。”王先生说道，“两公司重组不是简单的1+1>2或=2，也可能会小于2。”
王先生介绍说，自2013年公司重组以来，虽然注册资本金和业务规模有所增加，但净利润在明显下降。他说：“管理人员和业务人员职能高度重叠，形成人力资源方面，可能是‘合并后遗症’最明显的特征。”
王先生表示，合并重组的定位是改变传统期货公司的短板——营业网点少、没有金融背景、产品与服务单一、金融期货业务比重低等劣势，全力促成公司之间的合并，最终来做大做强新的期货公司，改变发展的瓶颈问题，从根本上改变制约公司发展的一系列问题。所以，也不是抱着“即使不满意也要整合”的这个想法。
一只木桶能盛多少水，取决于最短的那块木板，这就是短板效应。赵先生说，合并前两家公司优秀人员本来就不多，现在放在一起，不仅有重叠浪费，对方的短板反而拉低了新公司“盛水的高度”。
赵先生此前的公司属于传统系期货公司，此次被某券商收购后，与该券商下属的期货公司进行重组，一度成为期货行业颇具代表性的并购典范，并为许多期货公司作为借鉴的样本。
“合并前没想到存在这么多问题。现在感觉，工作绝不简单是人员安置和业务分配。”在赵先生办公室里，他向上证报记者大倒苦水：民营企业和国有企业是两种完全不同的发展思路，尤其在思想上很难做到统一。
“原有的工作制度在民营企业看来非常适合市场化发展，但到了国有企业层面就无法通过，行政程序繁琐复杂，工作效率反而下降。”他抿了一口茶说道，此外，券商提供的支持有限，虽然拥有全牌照业务，但综合业务能力较弱。这方面还不如期货公司“接地气”，好多业务资源反而是期货公司提供给券商的。
化蝶后：不差钱 差思路
赵先生颇为有意见的说，目前能够与券商唯一融合的业务是新三板业务。“这些现货企业存在融资需求，我们为券商提供了现货企业资源，券商拓展了新三板业务范围。”他说，期货公司其实就拿到了券商全牌照的名声，目前现状是：不差钱，缺思路。
“证券公司不仅帮助有限，好多业务还要我们倒贴。”赵先生直言：“券商远不如期货公司‘接地气’，甚至在新三板业务方面还必须借助我们的资源。”
缺点归缺点，多位业内人士在接受上证报记者采访时表示，中长期来看，并购重组仍是期货公司实现做大做强的唯一出路。
结合期货业第一轮并购重组浪潮来看，效果是显著的。从2006年开始，不少券商抢食我国首个金融期货品种——沪深300(2212.483, 10.03, 0.46%)股指期货，纷纷大手笔参股或控股期货公司。据2010年中国期货业协会向全国63家券商系期货公司(占全国现有163家期货公司的38.65%，接近总数的四成)发出的调查问卷显示，券商系期货公司已经成为期货行业的半壁江山，其资本实力、盈利能力、员工素质和服务水平等得到了大幅度提升。中证期货(现中信期货)、海通期货和银河期货等迅速崛起，将原有的传统系期货公司远远抛在后面。
赵先生也表示，合并前所属公司的注册资金仅2亿元左右，距取得期货资产管理和现货子公司的要求还差很远；合并后公司注册资本金顺利跨过5亿元门槛，目前已经向监管层递交了申请创新业务资质的书面材料。
多位业内人士也表示，现阶段而言，并购重组可以成为期货公司做大做强的有效途径。毕竟，期货公司的特点是小而散，单个力量薄弱，业务同质化现象严重，经营管理、合规水平和服务能力参差不齐。通过并购重组，可以促使资源结构集中，缓解行业间的恶性竞争，取得规模效应。
采访即将结束之际，赵先生再三向上证报记者强调，虽然思路有点迷茫，定位不太清晰，但他相信阵痛是短暂的，坚定看好重组后的发展前景。“半年后咱们再联系，到时候我请你喝好茶。”赵先生脸上再次露出了喜悦和热情。
梦依然：行业面临重新洗牌
在记者采访期间，恰逢22日全国证券期货监管工作会议举行，证监会表示，将放宽证券期货经营机构准入，扩大行业对内对外开放，支持符合条件的主体设立证券期货经营机构，形成国有、民营、内资、外资并存的多元化竞争格局和优胜劣汰机制。将允许外资证券期货经营机构设立独资子公司或分公司，取消合资公司业务牌照限制。支持境内证券期货经营机构通过跨境并购和开展跨境业务做强做大。
业内人士认为，打破证券、期货、基金等机构业务相互割裂的局面，符合目前金融混业经营的趋势，对期货行业而言，机遇与挑战并存，对期货公司来说，金融机构业务领域全面拓宽。
银河期货总经理姚广表示，一方面打开了新的市场，增加了收入来源，能更全面的服务客户，使期货公司本身就具有成为全面服务客户的金融平台的条件；另一方面，混业经营闸门的打开也意味着金融业或者说期货业正面临重新洗牌。相对其他金融机构，期货公司业务范围相对单一，业务牌照若放开后，期货公司将不仅面临行业内的竞争，来自跨界的竞争也将越来越激烈。这就要求期货公司要重新定位自身的发展方向，是专注于做“品牌店”还是做“百货公司”，是“一枝独秀”，还是“全面开花”，必须心中有数。