标题：豆油价格处于寻底阶段

　　在过去的一年半时间里，因植物油供应充足、消费清淡，以及油粕套利资金操作持续，国内外豆油(6614, 218.00, 3.41%)市场呈现出流畅的下滑走势。然而，在经过了如此之久的下跌后，全球大豆(4712, 27.00, 0.58%)丰收、植物油供应充足等基本面状况，已经在价格体系中得到充分体现。随着我国大豆压榨利润的缩水，以及多粕空油资金的逐步了结，国内外豆油市场已经步入寻底阶段。

　　全球豆油供需格局略有改观

　　从年度变化来看，USDA报告显示2013/2014年度全球豆油产量约为4493万吨，较2012/2013年度的4278万吨，上调了215万吨，消费同样由2012/2013年度的4233万吨，上调至2013/2014年度的4447万吨，加上贸易和损耗等数据的微调，最终期末库存为350万吨，库存消费比为7.87%，较2012/2013年度的8.32%有所降低。数据显示，豆油供需格局较前一年份略有改善，豆油的弱势格局或已逐渐接近尾声。

　　我国豆油消费已经降至“冰点”

　　今年巴西、阿根廷大豆丰产几成定局，豆油的产量与供应充足。然而，从消费角度来看，自2012年开始，我国豆油的消费已经逐渐走向“冰点”。我国是豆油的最大消费国，我国政府在餐饮方面大力提倡勤俭节约，严控公款吃喝，加之禽流感疫情，消费者外出用餐减少，国内豆油等植物油消费降至偏低状态，消费上进一步减少的可能性降低。

　　图为巴西、阿根廷大豆种植面积（千公顷）

　　宏观环境潜在支持油脂市场

　　相比较而言，油脂在农产品市场中受宏观经济、政治影响略大。目前，发达经济体经济复苏有所巩固，美国经济进入低速增长通道，欧元区有结束衰退并缓慢复苏迹象，新兴市场与发展中经济体步入结构调整进程中，这实际上已经利于植物油市场向良好的工业消费层面发展。

　　除了经济环境以外，最近一段时间菲律宾继续抛出“西菲律宾海”(南海)领土争端问题，而日本政府有意扩大自卫队应对领土与领海侵犯的行动范围，并使“钓鱼岛”领土问题激烈化，同时美国表态，若中国新设防空识别区，其将改变亚太军队部署，且并不承认中国所设识别区。以上政治问题很可能在未来一段时间使原油形成突发上涨行情，原油若有此动向，豆油市场也必然受到牵动。

　　豆油净空资金即将获利离场

　　在国内外的豆粕(3393, 98.00, 2.97%)与豆油期货市场中，一直存在多粕空油资金操作，当下豆油投机净空已经较为庞大，CFTC数据显示，截至1月21日，美豆油非商业空头持仓达到142729张，为连续第八周增长，资金净空单数量的连续增多，使得后续增空资金有限，无疑将对美豆油的压制作用减轻。而随着获利了结的出现，空头资金逐渐离场，豆油得到支撑。

　　综上所述，随着国内豆油消费降低至刚性消费水平，以及国内大豆压榨已经处于零利润水平，企业对于豆油的挺价预期将增强，加之国际宏观政治层面的突发因素的存在，国内外豆油市场在寻得底部后，将逐渐有所好转。

　　（作者单位：神凯投资）

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