标题：2月连塑仍有下探空间

　　1月国内能化期货呈现整体下跌态势（除玻璃(1281, -13.00, -1.00%)外），其中沪胶(15390, -65.00, -0.42%)跌势最猛，连塑表现相对缓和。春节长假过后，在宏观经济增速稳中略降，中小企业增长乏力的背景下，预计2月连塑仍有下探空间。

　　经济增速稳中有降

　　最新公布的中采1月制造业PMI指数为50.5%，环比回落0.5%，连续两个月下降，预示未来经济增长稳中略降。其中，订单类指数继续下降说明市场需求约束继续增强。汇丰制造业PMI数据6个月来首次跌破临界点50，跌入经济收缩区域。其中，产出创3个月新低，显示了中小企业增长乏力的现状。同时，2014年流动性和信贷的波动将不可避免，流动性收紧和利率升高带来的不确定性可能会对企业开支带来深远影响。考虑到人民币升值、国内劳动力成本上升，加之国际贸易摩擦加剧，出口仍有较大不确定性。

　　国内供应继续增加

　　统计数据显示，2013年12月LLDPE产量36.9万吨，国内表观供应量为61.5万吨，较11月增加近10万吨。需求方面，塑料(10935, -50.00, -0.46%)薄膜2013年12月总量为99.9万吨，同比增长1.2%，同比增速为2013年除春节2月份外的次低，累计同比增长7.61%；农用薄膜12月总量为16.6万吨，同比减少2.8%，为2012年12月以来同比增速首次下滑，累计同比增长13.6%。可以看出，2013年12月份农膜和塑膜需求大幅下降。

　　通过对比农膜和塑膜总产量与国内线性表观供应量的差值，我们发现供需差在2013年11月达到顶峰后开始下滑，12月份该差值下降了15万吨至54.05万吨。就2014年2月份国内的整体供应来看，随着神华装置在1月上旬转产7042，同时四川石化装置开车正常，国内装置在3月中旬之前基本没有大的检修，国内供应将继续增加，预计2月国内线性产量接近40万吨。

　　进口方面，由于货物集中到港，2013年12月LLDPE进口24.61万吨，环比增加19.58%，同比增加5.62%，增幅较大，接近年内最高水平。新加坡的装置已于2013年12月成功复产，预计2014年1月份以后进口量将会继续增加。正月十五前下游开工率提升存在一定难度。下游日光膜消费处于淡季，尽管是地膜储备期，但由于农膜厂家看空情绪较浓，地膜订单积累较弱，预计下游农膜需求增速仍会继续下滑。我们预计，2月份农膜和塑膜总产量与国内线性表观供应量的差值将会下降到40万吨的水平。

　　此外，库存方面，截至2014年1月30日，国内PE库存较上月底增加5.86%，比上年同期增加0.77%。总体来看，1月份各地库存延续涨势。节日期间石化库存仍在继续积累，节后面临消化库存压力，连塑仍有再次下探风险。

　　综上所述，QE延续每月100亿美元的缩减计划造成了美元回流压力，致使新兴市场资产遭受惨烈抛售。国内塑料基本面疲软，去库存压力持续增加，加之春节因素以及中小企业增速明显收缩，节后市场难有好转，投资者仍以空头思路为主。

　　（作者单位：格林大华期货）