标题：周策略：商品短期缺乏反弹力度
宏观：本周宏观上的重点有三个，一是美联储新任主席耶伦在国会发表证词，强调延续其前任伯南克的政策路线，继续削减QE规模，并将关注美国就业市场的结构性问题。二是美国国会参、众两院通过暂停美国政府举债上限直至2015年3月的法案，并满足总统奥巴马无附带条件提高举债上限的要求。美国举债上限得以延迟，这样美国在明年3月份之前将不会面临债务上限问题，也不会面临相关的违约风险。三是意大利政党纷争，意政权或一年之内第三次易手，但目前为止市场反应比较稳定，意大利股市和意大利国债收益率变化不大。美国多地遭遇冰冻和暴风雪侵袭，零售销售下滑，就业放缓。但是排除寒冷天气影响之后的美国经济复苏情况仍显乐观。小时工资持续上升，平均周工作时间稳定，包括PMI、ISM等在内的前瞻指标稳定在较高位。下周一(17日)美国华盛顿总统日，金融市场休市；下周四(20日)凌晨3：00美联储公布1月FOMC会议记录，高度关注。
贵金属：本周国际金价和银价大幅上扬，均线向上多头排列，金价站上20周均线，关注银价后市补涨机会。操作上，贵金属短期或延续反弹，有效突破1300和20.5美元重要压力后，上方目标为1330和21.3美元，下方支撑为1280和20美元。对应国内沪金(257, 3.20,1.26%)和沪银主力合约压力257和4180元，目标262和4300元，支撑为254和4100元。
资金面自2月初小幅回暖为贵金属持续反弹提供较强支撑，黄金ETF和白银ETF持仓连续6日分别增持9.3吨和44.89吨，密切关注后市资金能否持续流入。美联储连续两次缩减QE对资产价格造成一定冲击，但联储首任女掌门人耶伦在听证会中维稳市场，表示若经济符合预期将继续缩减QE，强调近期资产价格变动未对经济前景造成影响，即使失业率降至6.5%也不会加息且严控通胀在合理范围内，然而近期就业和销售数据均不及预期，提振贵金属价格，但从资产结构配置来看，经济复苏周期将提高股票市场资金配置而削减避险资产黄金头寸。如果后市全球经济数据表现良好且股市继续走强，贵金属反弹将受到抑制。今日重点美国将公布的1月工业产出和2月消费者信心数据。
策略：节前市场呈现滞跌走势，节后整体走势趋暖，特别是贵金属、豆类油脂。但工业类趋势空头仍然明显，因此，短期缺乏反弹力度。
贵金属，因长期挤兑价格的投机泡沫后，暂有缓解。如《2014年结构机会分析报告》所示，贵金属长期趋势空头不变，只是速率会降低。但阶段会受到中国现货抄底买盘的提振，同时，美国经济数据飘忽不定，更会催生贵金属的反弹炒作机会。未来一周仍以多头思路为主。
豆类油脂板块，虽然南美已近收割期，但由于价格低迷，巴西阿根廷农民惜售情绪明显，特别是阿根廷。因此，会影响上市初期的市场供应量。另外加上技术上的配合，油脂出现止跌反弹，豆粕(3446, 36.00, 1.06%)出现摆脱整理上涨态势。未来一周多头思路为主，特别注意棕油和豆粕的强势。
工业类，以PTA(6790, -58.00, -0.85%)、塑料、橡胶(15620, -85.00, -0.54%)为代表趋势中期依然有大的下跌空间，焦炭(1316, -8.00, -0.60%)、动力煤、螺纹，虽然依然偏弱，但短期下跌动能不足。因此，以第一队列的波段空单为主。
有色类板块，依然无大的交易机会，但铜经过2013年的宽幅震荡后，供需面的利空也需释放，如《2014年结构机会分析报告》所示，铜有望在2014年出现一轮补跌行情。因此，需做潜在重点关注品种。
未来一周操作：贵金属、豆粕、油脂，多头交易；PTA\塑料、橡胶，空头思路交易，潜在关注铜。
股指：节后第一周股指攀升之后震荡盘整。2月IPO出现空窗期为A股创造了反弹的良机。虽然央行本周公开市场令操作，周二周四分别形成资金净回笼3300亿元和4800亿元，但资金面仍然维持平稳而相对宽松的局面。而美股连续反弹，投资者情绪得到改善。加上临近两会召开，政策红利预期也对股市形成支撑。然而春节期间公布的1月份官方制造业PMI较上月继续回落，同期汇丰制造业PMI终值49.5，半年来首次跌破枯荣线。在缺乏基本面支撑的条件下，周期股上涨持续性较弱，可以反弹但难以反转。短期股指维持强势震荡的可能性较大，预计3月两会以及IPO启动之前股指或还有一定的反弹空间，但空间有限且需随时防范回调风险。
国债：周五(2月14日)，行情走势回顾：周五国债期货高开低走，CPI数据公布之后明显下滑，中午收盘前农发行金融债招标结果公布，期债略有拉升，成交量维持在低位，持仓量有所下降。央行公开市场操作：本周央行公开市场未进行任何操作，公开市场净回笼资金4500亿元，同时300亿国库现金定存到期，但是节后现金回流造成流动性宽松，银行间回购利率和Shibor利率普跌。宏观基本面消息：(1)2014年1月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.5%，其中食品价格上涨2.4%(猪肉价格下降4.3%)，非食品价格上涨0.3%；消费品价格上涨1.1%，服务价格上涨0.8%。(2)农发行金融债投标结果显示，3年期农发债中标利率5.27%，全场倍数4.23，边际倍数4.52；5年期农发债中标利率5.4%，全场倍数3.82，边际倍数1.15；7年期农发债中标利率5.55%，全场倍数3.03，边际倍数4.3。除7年期中标利率略高外，3年期与5年期均略低于市场预期，全场倍数均超3倍。行情走势预期：周五CPI数据落在了2.5%，预期增长2.0-2.3%，市场9:30数据公布之后期债价格出现了一波下滑，之后开始震荡，中午收盘前农发行政策性金融债招标结果公布，整体需求向好，期债价格有一定回升。总体来看本周银行间回购利率和Shibor利率普跌，周五7日回购利率已经跌破了央行的心理底线，下周虽然有法定存款准备金补缴，但是预计仍然很难影响目前宽松的流动性，因此下周央行重启正回购的可能性较大，再加上下周迎来一波利率债供给高峰，下周期债价格拐点可能在正回购之后形成，但是仍然需要考量正回购是否真正达成和正回购操作量。
铜：本周铜市交投清淡，铜价(50670, 20.00, 0.04%)窄幅波动。继上周疲软的就业数据后，本周美国零售和失业津贴人数也表现不佳，但市场将其归结于美国极端严寒的天气。中国1月份贸易数据表现较好，其中非锻造铜及铜材进口量超预期的达到54.9万吨，同比增长53%，但这可能与春节有关，另外融资仍是主要动力。前期中国较为疲软的数据还是令市场对中国铜的消费表示担忧，估计2014年中国铜消费增长会低于2013年。供应上面，秘鲁2013年铜产量增长5.92%，达到138万吨。秘鲁政府称2014年铜出口量会增长17%，秘鲁将是全球铜产量增长的主要来源。本周LME现货仍维持升水，库存下降给铜价以支持，目前市场在等待下周中国铜消费的明朗。从技术上看，国内外铜价出现分歧，LME位于关键支持位7050美元以上，阻力位为7150美元，国内铜价位于关键阻力位50800元以下，交易上我们建议继续持有空头头寸，等待下周行情的明朗。
锌：本周沪锌价格整体震荡下行，成交量和持仓量都弱势下降。本周市场尚未完全走出春节氛围，因此成交不为活跃。沪锌震荡上行，走势强于沪锌。本周公布的中国贸易数据向好，对锌价起到了一定的支撑作用。现货市场主要成交于15000元附近，对主力合约贴水逐渐扩大到80~120元/吨的范围。本周现货，贸易商、冶炼厂积极出货，但下游开工有限限制现货需求，整体市场成交清淡。行业方面，罗平锌电安全时间频发。中国以外规模最大的精炼锌厂商Nyrstar唱多。操作上，沪锌价格震荡思路为主，外强内弱。本周上涨主要受到中国投资者节后重返现货市场的提振，但由于基本面上下游消费依然不振，因此整体价格表现疲弱，不能支撑锌价涨势。沪锌在万五一线受到有力支撑，加之现货市场逐渐开工，预计短期锌(15090, 5.00, 0.03%)价仍将维持震荡上行的走势。建议逢低做多，短线操作。
铅：本周铅价震荡下行，未能站位万四一线。现货成交价亦逐渐下行，对主力合约贴水扩大到80元/吨。冶炼厂挺价情绪较浓，受制于下游采购清淡，贸易商报价不积极。2013年铅酸电池产量为205.03 百万KVAh，同比增17.25%。业内权威人士表示，2013年铅酸电池产量在环保整治后仍保持增长的主要原因是此次纳入统计范围的口径较此前不同，实际产量增长应该没有这么大，“环保整治后很多大企业兼并了小企业，导致此前未纳入产量计算的小企业产量也纳入统计范畴”。操作上，铅价整体表现疲软，跟随有色大势。短期，弱势震荡思路对待，难以大幅下行。关注13850一线的支撑有效性。
铝：春节后沪伦铝价探底回升，伦铝跌破1700美元后回升。美参众两院通过延长债务上限法案美政府违约风险解除，美联储主席耶伦表示将维持低利率政策，印尼政府表示将坚决贯彻原矿出口禁令；今日公布消费者价格指数较为平稳，海关公布1月贸易数据利好，厉以宁表示2014年中国经济乐观，央行本周暂停公开市场逆回购，1月中国汽车产销继续增长态势。期铝(13450, 105.00, 0.79%)连续反弹，美多家铝企扩大使用车用铝，14日现铝持货商惜售情绪抬头，推升现货价格小幅上涨，中间商追涨接货积极，另一方面也为元宵节后下游开工后的采购需求做准备，今日成交市况趋好。铝价维持偏多观点，短多操作。
钢材(3412, 14.00, 0.41%)：本周螺纹弱势盘整，成交量连续萎缩，持仓量大幅回升。宏观方面：国家统计局今日公布的信息显示，1月份CPI指数同比上涨2.5%，PPI指数同比下降1.6%，环比下降0.1%，其中CPI数据超市场预期，尽管有所回落，但通胀压力仍旧存在。行业方面：1月全国投资额大于100万的工程立项项目为2518个，环比减少9.02%，需求的低迷导致钢铁行业继续承压；同时，尽管本周粗钢196.4万吨的日均产量有所回落，但下游的需求仍未释放，导致库存水平继续抬升；不过钢坯价格本周企稳回升，已升至2840元/吨，对钢价起到了一定的支撑作用。操作上，本周螺纹继续盘整，仍旧保持在低位运行，由于宏观经济不佳，下游需求减弱和现货市场疲软，因此短期内螺纹或将继续保持低位盘整的走势。
铁矿石：本周铁矿石先抑后扬，成交量较前一周明显回升。行业方面：武钢旗下中利联第一船铁矿石近期从利比里亚装船出港，预计2016年发货量将达1000万吨，未来现货供给将更加充裕。现货方面：本周初现货市场表现较弱，不过在矿价已跌至偏低位置的情况下，钢坯价格连续三天上涨提振了市场信心，铁矿石现货市场活跃度明显回升，价格也随即上扬。操作上，随着现货市场的回温，市场预期不断得到改善，期现货价格亦出现反弹，预计矿石市场仍有望保持逐渐转好之势；不过考虑到下游钢市需求仍未出现显著转好，矿价上行的空间仍不可高看，因此下周铁矿石价格或将保持震荡偏强走势。
油脂：本周稍早豆棕油在MPOB报告和USDA报告影响不一、且传言菜油抛储的情况下维持弱势震荡行情，周五在外盘带动下跳高上涨，菜籽(4838, 22.00, 0.46%)油涨幅较小。
豆油(6744, 66.00, 0.99%)：近期CBOT大豆期货受美豆出口需求支撑强劲反弹，在南美大豆集中上市之前美豆库存下滑将支撑市场；巴西局部地区较为干旱也为市场提供支撑，不过天气预报显示，巴西不久将出现降雨。国内港口大豆库存近期维持在530万吨左右，豆油商业库存较节前增加3万吨，至99万吨，后期或继续小幅增加。
棕榈油(6018, 86.00, 1.45%)：目前为马棕油产量淡季，1月马棕油库存下滑至193万吨，远低于去年同期的256万吨，市场预计2月出口较1月好转，库存或继续下滑；另外据彭博社调查显示，印尼1月棕油库存或将至186万吨，低于上月的200万吨，两大主产国库存同时下滑，或为棕油市场提供支撑。近期为我国棕榈油的消费淡季，国内棕油港口库存增至120万吨；中石化获得生物航煤首张生产证，后期或增加棕榈油的需求。
菜籽油：近期菜油抛储传言再起，市场传言或有40万吨2010年产菜油轮储销售，这无疑将增加本就疲弱的菜油市场供给压力，且500万吨的国储库存始终抑制菜油的上涨空间。
操作上，油脂短期或受到美豆及马棕油出口强劲支撑延续反弹行情，豆棕油可以上周低点附近为止损持有多单，但在南美大豆即将收割上市及菜油抛储的预期中上涨空间和持续性应谨慎看待，棕油仍相对较强，可尝试买棕油抛豆油或买棕油抛菜油套利操作。
豆类：本周内外盘豆类强劲收涨，美豆受出口需求提振站上震荡区间上沿，连盘跟随外盘反弹。目前美豆走势仍围绕出口需求提振与南美新豆上市的压力展开，且美陈豆供应紧张的利多占主导，美豆主力合约突破短期压力位后，上方空间可看高一线。USDA年度基准线报告显示，2014年美豆种植面积、产量、结转库存预期均上调，其节奏与往年一致，对市场的影响仍将是先空后多。未来一周巴西降雨增加，有利于晚播大豆生长，阿根廷产区降雨减少，关注干旱影响。随着南美新豆上市高峰期临近，美豆上行空间将受限。连盘豆类跟随外盘上行，豆粕突破近期震荡区间，且有资金配合，短期趋势偏强，多单参考前区间上沿持有。连豆(4558, 8.00, 0.18%)保持偏强走势，黑龙江购销仍未展开，价格与节前持平，但余粮低于30%，对价格有支撑，多单可继续持有。
白糖(4563, 0.00, 0.00%)：本周，郑糖在外盘原糖大幅上涨、南方持续低温的作用下大幅上涨；但现货价格并未跟随，广西维持报价在4600左右，中糖协数据显示，1月产销率远低于去年同期；我们认为，从现在到3月份之前，食糖仍处于上市高峰期，库存逐步加大，且在4月份之前，现货处于消费淡季，在供应过剩情况下，现货压力较大。但我们需要关注国家收储政策，如果外盘企稳，国家很可能实施收储政策，那么郑糖中期底部可能已经形成。操作方面，前期建议09合约在4300-4400建立多单持有，长线操作；中短线操作者也可以在4600上方少量减持，在4500附近加回；09合约在4300-4400建立长线多单策略不变。套利方面，5-9反套，目前差价已经扩大到60以上，可以适当减持，靠近20加仓，中短线操作。
天胶：本周沪胶维持窄幅整理，美金现货在节后下跌之后缓慢爬升，泰国20号标胶从1950美元上浮至2050美元/吨左右，人民币复合14000元左右。消息面：截至2月13日青岛保税区橡胶总库存较上月中旬增长约12%至34万吨。具体品种来看，天然橡胶库存增幅达到20%，合成胶与复合胶库存变化不大。目前，青岛保税区橡胶总库存已恢复到去年6月底的水平，虽然距离去年4月份最高点仍有3万多吨的差距，但青岛整体库存方面继续维持高位：保税物流园5万吨、保税区34万吨、港上2-3万吨。综合来看：虽然在连续大幅下跌之后空头动能得到释放，沪胶进一步下跌动能减弱。但天然橡胶产业整体仍尚待改观，进一步转好的预期在于节后的需求恢复以及泰国逐渐停割之后供应压力是否会阶段性缓解，目前听闻贸易商空单回补较多，2-3月到港压力并未明显减少，而下游工厂需求仍在缓慢恢复之中。因此整体熊市格局之下，谨慎参与反弹，暂以震荡思路对待短线交易。
塑料：本周期塑1405合约连续下行，价格持续创下此轮回落新低。年后首周呈现疲弱状态。现货方面，节后国内中石化与中石油未能继续挺价出货。定价销售模式下线型价格调低200元/吨。调整后出厂价格在11200-11400元/吨。市场贸易商心态不佳，报价下滑，成交量不足的情况下，现货成交价也在持续走低。塑料期现两市场呈现齐跌的状态。由于近期原油价格走强，石脑油与乙烯价格出现止跌反弹走势。期货持仓到达近期顶峰后，周五出现回落，期价若本周末出现明显的下影线或小阳线收尾，或预示下周有较大可能出现短线反弹。短线空单可离场观望或减持。中线空单继续持有为主10780上方减持。
玻璃(1306, -3.00, -0.23%)：本周国内玻璃市场呈现出一片涨势，在华北沙河地区报涨的带动下，多地多厂开始上调原片出厂报价。今日市场整体走稳，经过昨日的再一轮调涨动作之后，沙河今日暂稳，生产厂家出货尚可；华东市场近日仍有厂家陆续报涨；华中波幅不大，盘整态势持续；华南地区在行业内部会议之后已有上行行情，关注下游的接受程度。在华南会议之后，华中、华东会议也即将召开，各地会议主题或都定为调涨为主，厂家拉涨情绪较为浓厚，对市场成交价格形成一定支撑。期货盘面本周再度上扬，在现货市场的助推下，期市整体走势较强，持仓新增较多，操作上以偏多思路对待，关注后期行业内部会议精神以及厂家执行力度对盘面价格的影响。
甲醇(3066, 8.00, 0.26%)：本周甲醇相关企业节后重新入市，垛底降雪对交通造成一定运输阻力。本周后期市场成交氛围渐浓，甲醇行情逐渐上行。西北市场前期物流受阻，岁运输逐渐恢复多执行前期合同，新单限售支撑行情上扬，陕北、内蒙大厂挺价意向较强。本周山东市场均价2815元/吨较上周涨0.18%；内蒙地区均价2300元/吨，较上周上涨1.10%。沿海地区甲醇市场先扬后抑，本周初期在期货涨停，供货紧张和询盘增多等众多利好的推动下，持货商惜售情绪高涨，其他中间商迅速跟风，但下游缺乏买方队伍，故炒涨行为显得支撑有限，本周后期高位成本明显受到抵触，部分买方选择低价货源补库，现货消耗速度放缓。总的来说本周甲醇价格稳中上行，交投氛围良好，市场心态较为稳定，业者盼节后需求开启拉动行情持续上行。期货盘面本周一度出现涨停，成交持仓增量明显，短期来看上涨力度有限盘面或在此位置盘整等待利好助推，操作上暂且观望。
动力煤：今日秦皇岛港煤炭库存量持续逐渐下降态势，但822.39万吨的数据显示港口煤炭库存仍处於高位，正月十五之后下游将会逐渐启动，港口库存有望进一步下降。春节期间北方港口船舶较少，本周秦皇岛港口锚地船舶数小幅回升，截至今日共37艘，预到20艘。从港口数据反映来看，近期港口调出数量正在快速上升，截至今日秦皇岛煤炭调出数量62.4万吨，为2周来新高。港口调出量的提升使得港口煤炭库存呈现明显下降态势。CCI1指数报545元/吨，较前一期下降3元/吨，本周已累计下调19元/吨。港口动力煤成交价格继续走低，需求低迷是价格下跌的主要原因，但近期已在逐渐呈现好转迹象，下游电厂的耗煤量也在逐步增加。国外方面，美国能源信息署报告显示，1月美国煤炭产量为8450万吨，环比增长2.05%，同比下降0.4%；理查兹湾1月出口煤炭环比下降33%。运输方面，大秦铁路新开韩原线煤炭通道，2014年大秦铁路将实现年运量4.6亿吨的目标。期货盘面本周下探，连续破出上市以来的新低，但目前期货价格较现货已出现较大贴水，因此下方空间较为有限，做空比较危险，短时建议观望为主，等待市场信号。
PTA:
本周PTA弱势震荡，上游原材料价格上涨后回落，PX亚洲PX至1314CFR。现货内盘PTA至 6630-6650一带，涤丝价格阴跌。开工率来看，PTA装置开工率77.1%，下游聚酯开工率64.2%， 织造织机负荷32%，织机织造开工率在元宵之后陆续开启。PTA暂无明显的反弹动力，期现维持近200的升水，料定PTA期货上沿空间不大。前期空单可继续持有，日内短线资金可逢压力位做空。
焦煤焦炭：本周焦煤焦炭整体保持窄幅震荡，成交量和持仓量明显增加。焦煤方面：本周进口炼焦煤市场延续弱势，港口出货缓慢，询报盘较为冷清；同时环渤海动力煤指数再跌13元至571元/吨，神华等煤企也继续下调炼焦煤出厂价，市场氛围依旧较弱。焦炭方面：本周焦炭现货市场继续补跌，旭阳准一级冶金焦下调30元至1350，河钢、首钢等多家钢厂也继续下调出厂价，降幅在30-60元之间，市场成交一般。操作上，尽管本周下游钢材期现货价格持稳，但由于煤炭现货市场继续补跌，期货价格也延续较弱走势，预计在现货市场企稳之前，焦煤焦炭期货价格仍将继续弱势阴跌。
原油：本周纽约原油期价上升，美国的严寒天气增加了取暖油的消费从而支撑了油价，同时TransCanada Corp 的输油管道将俄克拉荷马州库欣的原油开始大量运送到美国墨西哥湾的炼厂，市场预期库欣原油库存将继续减少，也对纽约原油提供支撑。布伦特原油期货在108美元附近窄幅盘整，从技术上看显示出上行无力的迹象。总体来看，我们维持油价偏弱的判断。全球石油供应依然大于需求，随着冬季进入尾声，天气终将转暖，而当前炼厂开始进入维护季，是原油需求的淡季，同时中国石油需求呈现出一定的弱势，布伦特原油若跌至108美元下方，可尝试建立空单。
沥青：沥青原主力合约1402 年初就出现了大量萎缩，主要是由于进入冬季后下游工程停工，现货方面交投清淡，缺乏炒作题材所致。今日少数几家沥青企业注册仓单但是从持仓数量来看并不是所有的注册仓单都能够找到买家，卖家急于抛盘也让沥青价格一天内暴跌至现货水平。目前虽然美国WTI原油价格上涨，但是业内普遍认为原油价格上涨是由于美国极寒天气导致的短期现象，对沥青价格提振影响有限，而国内利率半年内还将维持相对高位，对下游开工有不利影响。因此沥青下一个主力合约1405或将进一步承受下行压力，但春天后沥青期货的活跃度或随着炼化企业开工和下游项目启动而有所上升。