标题：甲醇：5月和9月合约价格将分道扬镳
甲醇(2635, 19.00, 0.73%)期货在3月经历了一波较为明显的下跌走势，目前价格在2530—2600元/吨区间窄幅振荡，出现筑底迹象。
化工原料估值同步于A股
从各商品板块来看，无论是石油开采指数还是煤炭开采指数，目前都呈现出较为明显的弱于A股指数的特征，但基础化工指数仍然同步于A股运行。由于基础化工原料多数处于石油和煤炭开采的下游，从传导角度来看，我们认为，在产业链处于主动去库存的格局下，未来基础化工需求仍然存在走弱的可能。
图为生产企业利润率
生产企业利润依旧不错
目前甲醇生产企业仍然具有较高的毛利水平，企业开工负荷明显较高，3月甲醇企业开工率已经处于近4年来最高水平，巨大的产能压力或压制现货。根据我们的观察，虽然目前华东地区港口库存不足30万吨，整体处于低位，但从船期来看，3—4月江苏地区到港货源会大量增加。在进口货源不断冲击我国市场的格局下，我们认为甲醇生产企业的利润水平有进一步下跌的可能，这对近月合约期价而言将构成明显的利空。
终端需求仍然存在回落风险
3月汇丰PMI初值为48.1，比2月终值48.5下降0.4。虽然汇丰PMI经过季节性调整，但从过往数据来看，3月PMI仍比2月略高一些，在传统的3月好于2月的预期下，汇丰PMI走弱说明后市终端需求可能不及预期。从我们了解到的情况来看，目前无论是钢厂、化工厂、电厂等终端企业均出现主动去上游库存的迹象，补库需求进一步减弱，这对后市需求而言都构成了一定的利空影响。而中小企业受制于流动性紧张，采购的意愿相对较弱，甲醇制烯烃项目需求的爆发仍然要等到下半年才能有所体现。故从需求端来看，5月合约和9月合约面临的局面或有不同。
5月期价或呈现L形走势
在供给可能进一步增加的情况下，需求在上半年可能难有起色，5月合约多头接货以后，直接面对的是6月的淡季，多头接货风险较大。故我们认为，在基本面不支持大涨的格局下，后市5月合约价格或呈现L形走势，而9月合约价格走势则仍需关注下半年需求端的改善情况。