标题：政策意外挺价对棉花后市走势影响分析

　　显然，政府“挺价”的意图非常明显，短期棉花价格会受到政策目标价格的支撑，虽然这与市场上普遍看空的气氛形成较大差异，但棉花的价格还不好看的太空。

　　今日发改委网站公布，根据2014年中央1号文件关于启动新疆棉花目标价格改革试点的要求，经国务院批准，国家发展改革委、财政部、农业部近日联合发布2014年棉花目标价格，为每吨19800元(2013年收储价格为20400元/吨)。

　　发改委关于收储的改革方向是：目标价格的市场化定价机制。目标价格政策是在市场形成农产品(9.68, 0.28, 2.98%)价格的基础上(如具有权威性的现货市场或期货市场、或者两者加权价格)，通过差价补贴保护生产者利益的一项农业支持政策。

　　实行棉花目标价格政策后，取消临时收储政策，生产者按市场价格出售棉花，当市场价格低于目标价格时，国家根据目标价格与市场价格的差价和种植面积、产量或销售量等因素，对试点地区生产者给予补贴；当市场价格高于目标价格时，国家不发放补贴。具体补贴发放办法由试点地区制定并向社会公布。

　　即发改委的价格改革方向是由从前的“价格管控”走向“科学的市场化价格指导补贴”，但此次比市场价格高出许多的目标价格还是令市场人士大跌眼镜，普遍认为是政府为落实中央一号文件、为保护种植者利益而给出的“政治”指导价格。

　　当前棉花市场格局复杂，世界棉花市场近期由于澳棉与巴西棉还未上市，美棉出口顺畅，价格节节攀升；此前，由于市场被中央“市场化主导资源的有效配置”政策精神所影响，尤其是如煤炭、钢铁行业的案例历历在目，所以前期均认为发改委会按照市场价格调低棉花的目标价格，进一步导致郑商所棉花期货节节走低，1409合约下跌至17500元/吨一线新低，如图美棉与郑商所棉花加权价对比图(美棉的坚挺与中国棉花的疲软形成鲜明对比)：

　　显然，政府“挺价”的意图非常明显，短期棉花价格会受到政策目标价格的支撑，这与市场上普遍看空的气氛形成较大差异。

　　其实从基本面看，棉花的情况并不乐观，2013/14年度全球棉花市场整体仍呈现供过于求的局面，期末库存创近50年新高2106万吨，中国的情况也不乐观，根据USDA预测数据显示，中国棉花库存占全球59.8%。因此我们看到棉花的去库存化是目前市场关注的焦点，高库存制约价格的上行空间。

　　目前内外棉价价差在3000-3700元之间，但受到配额影响，国内棉价收到的冲击并不大，另一方面潜在的利多因素是2014年国内种植意向为6276万亩，较2013年减少699万亩，降幅达10%。

　　所以考虑到以上的综合因素，我们看到尽管世界库存为历史最高点，但中国基于保护产业的带有政策意味的“目标价格”的出台对市场有一定的支撑作用，未来真正的市场价格的形成机制还需要更长时间，所以棉花价格可能进入复杂的震荡格局，逐步形成均衡的价格状态。

　　由此看，棉花的价格还不能看的太空。

　　(本文作者介绍：中国中期研究院常务副院长，十八年证券、期货从业经历。)

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