2014年04月07日 23:19 期货日报
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目前国内外白糖(4765, -33.00, -0.69%)仍处于供给过剩格局中，但自2011年以来糖价的熊市已经接近尾部，长期来看糖价仍将承压，且外强内弱的格局将会持续。
全球供给过剩情况有所好转
由于甘蔗种植带持续干旱，巴西的食糖产量预计减少。巴西当地作物分析机构Archer Consulting下调了新年度巴西中南部食糖产量至3280万吨，低于此前预估的3300万吨，并远低于上一榨季的3430万吨。尽管还难以估算干旱天气对巴西食糖产量造成的影响，但减产已是大概率事件。
印度方面，减产已成定局。印度糖厂协会最新的报告显示，2013/2014年度的前6个月里，印度食糖产量同比减少7%至2150万吨，而去年同期产量为2310万吨。由于巴西和印度是全球最大的两个食糖生产国，产量的变化将对全球食糖供需产生较大影响。因此，国际糖业组织也在最近的预估中将全球食糖供应过剩量下调至420万吨，较前一次预估低11%。笔者认为，巴西、印度等主要产糖国产量的减少将进一步改善全球食糖供应过剩的情况，供应过剩量将进一步减少，这也会减轻全球糖价的压力。
国内糖价下跌仍是主旋律
尽管国际供需形势有所改善，但国内食糖供给过剩的情况仍然很严重。最新数据显示，截至3月底，国内食糖主产区产量均有所增加，但销量并不理想。例如，广西累计产糖802万吨，同比增加65.1万吨，销糖311万吨，同比减少60.2万吨，产销率38.74%，同比下降11.66%。产量增加加之销量欠佳致使工业库存大幅增加，据统计，最大的五个食糖产区工业库存已经达到728.77万吨，较上一年度同期增加177.6万吨，同比增加32.2%，为历史同期最高水平。若将进口糖考虑在内，则情况更不容乐观。截至2月，本榨季累计进口糖207.3万吨，较上一榨季同期增加近一倍。而本榨季食糖生产并没有结束，尽管4月食糖单月产量将有所减少，但库存量仍将继续增加，这无疑会给国内糖价带来更大压力。
从全国食糖价格的波动规律分析，每年年后糖价都会出现短暂的反弹，之后随着产糖高峰期的到来重新下跌并将创下年内低点。而从今年糖价的表现来看，尽管当前糖价短暂受到外盘带动出现反弹，但笔者预计，在进入纯销售期之前，郑糖1409合约的4962元/吨高点很难被上破。而在最近糖价反弹的过程中，由于期货较现货升水不断走强，郑商所白糖仓单大幅增加。截至4月4日，郑商所白糖期货仓单数量达1154张，有效预报数量更是高达4794张，可见糖厂在此价格套保意愿十分强烈。如果期货价格进一步上涨，将会吸引更多的空头套保单，届时糖价上方压力会越来越大。
综上所述，尽管全球基本面有所改善，但国内食糖供给过剩情况仍很严重，而庞大的现货库存将在短期内对国内糖价形成进一步压制，外强内弱的格局将延续。操作上，需要时刻注意基差变化，可在期现价差达到300元/吨（郑糖1409合约绝对价格为4900元/吨）以上时做空。 （作者单位：中衍期货）
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