2014年04月11日 00:01 期货日报
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当前，宏观经济数据欠佳，大宗商品市场缺乏上行支撑；国内外甲醇(2702, -9.00, -0.33%)供应均呈增长之势，供应宽松格局仍将持续；传统下游对甲醇支撑偏弱，新兴下游需求存在大幅缩减预期；二季度是甲醇市场传统淡季，季节性弱势影响将越发明显。上述因素共振之下，甲醇期现价格二季度冲高回落，再次探底的概率较大。
宏观经济走势堪忧
甲醇作为资源密集型行业，上游生产厂家一般都是国有大型企业，而甲醇作为基础化工原料，下游产品较为分散，因此需求方多为私营中小型企业，这是国内甲醇产业链的结构特点。自今年年初以来，官方PMI值与汇丰PMI值的走势虽分化愈加明显，但整体趋势均偏弱，国内制造业活动与去年下半年比明显收缩，大宗商品整体需求欠佳。而两者差值逐渐扩大，反映出国有大型企业的经营情况要明显好于私营企业，这也符合甲醇行业的现状。但在宏观经济走势堪忧的情况下，下游承受能力难有提升，而甲醇生产企业的利润却居高不下，这种上下游盈利分化严重的现状将难以持续，官方PMI产成品库存指标大幅上扬也表明终端消费增长乏力，后市存在产业链利益再平衡的需求，因此宏观环境将抑制甲醇价格的上涨空间。
甲醇供需面依然偏空
国内供应持续宽松。虽然自年初以来，甲醇价格大幅下跌，但目前甲醇生产企业的利润依然处于历史较高水平。山东煤制甲醇出厂估价于3月初触及年内低点2425元/吨，不含税理论利润为441.69元/吨，利润率仍高达22.27%；4月初出厂估价一度上调至2635元/吨，利润率攀升至37.4%。在高利润推动下，据金银岛统计，国内装置开工率自春节后突破60%以来，一直居高不下，一度高达65%，创近3年来新高。新增产能方面，2014年一季度中国甲醇市场合计新增产能145万吨，二季度仍有新建装置计划投产，涉及产能300万—450万吨。部分项目投产时间在5月下旬，不过实际新增项目或低于预期。
港口进口量有望回升。据了解，3月马来西亚货源销往中国约8万—9万吨，多在4月上旬到港，伊朗货源商谈于近期展开，有消息称3月底及4月约有20万吨伊朗货装出，主要发往中国市场，后续卖盘将逐渐增多。在亚洲巨大的供应压力下，美元盘价格大幅下挫，CFR中国主港触及近3年低点。
下游采购积极性减弱。目前处于甲醛的消费旺季，国内供给相对充裕，整体开工率在六成附近，但部分企业回款较慢，资金压力有所凸显。且甲醇3月下旬的反弹导致甲醛生产厂家的利润已经快速回落，而经过前期备货，甲醛企业已多数备足原料库存，在刚需基本得到满足以及利润快速回落的情况下，甲醛企业的原料采购积极性将有所降低。二甲醚市场更加堪忧，在需求不济的情况下，行情走势欠佳，其理论利润率水平已接近年内低点，对甲醇价格支撑孱弱。新型下游甲醇制烯烃方面，4、5月份也频传检修计划，其中神华宁煤PP装置检修时间推迟至4月20日，计划检修25天；河南中原石化20万吨MTO装置计划于4月停车检修一个月；宁波禾元40万吨PP装置暂定4月中旬停车检修20天。
季节性因素影响将会加大
由近3年甲醇价格的走势统计可以看出，甲醇期现价格涨跌的历史规律在5、6、7、9四个月份比较明显，其他月份均为涨跌互现，其中，5、6月份走跌概率为100%。因南方梅雨季节不利于人造板的生产，传统下游中的龙头品种甲醛需求减少，这使得甲醇现货市场在二季度处于明显的弱势格局。从历史统计数据中可以看出，2011年二季度甲醇现货价格累计下跌80元/吨，2012年累计下跌186元/吨，2013年累计下跌180元/吨，其中2012年4月甲醇价格出现较大涨幅，是因为煤炭价格走高以及伊朗禁运等外围因素影响。
总之，甲醇价格中长线偏空。
（作者单位：上海中期）