标题：上海倾力打造资金与资产管理中心

　　记者 张文绩

　　对于以建设国际金融中心为发展目标之一的上海而言，若能获取一种强大的推动力，无疑将对这一目标的实现产生决定性的影响。正是基于此，把上海打造成资金与资产管理中心的设想跃然而出。当前，上海国际金融中心建设正面临历史上难得的“黄金机遇期”，恰逢其时地建设资金与资产管理中心，被视为加快推进上海国际金融中心建设的关键环节和战略选择，并将提供巨大的助推力。

　　日前，在由上海市金融服务办与中欧国际工商学院联合主办，太平洋资产管理公司承办的“2008上海资金与资产管理中心建设论坛”上，与会专家就上海如何促进资金与资产管理业务的发展和创新，加快建设资金与资产管理中心，为上海国际金融中心建设提供强大动力和战略支撑等问题，抒发着各自的真知灼见

　　1强力推动金融中心建设

　　资金与资产管理业务是指接受客户委托，对客户资金进行运营和管理，以实现保值增值等目的的活动，主要包括商业银行资金营运、保险资产管理、养老金管理、私人财务管理，以及共同基金、对冲基金、私募股权投资基金、风险投资基金等的管理。国际经验表明，大力发展资金与资产管理业务，建设资金与资产管理中心，将对国际金融中心建设产生强大的推动作用。

　　建设恰逢其时

　　上海市常务副市长冯国勤在论坛致辞中指出，建设资金和资产管理中心是贯彻国家战略，加快推进上海国际金融中心建设的关键环节，对于提升上海国际金融中心的整体功能，增强上海国际金融中心建设的国际竞争力，实现上海国际金融中心建设“5年打基础，10年建框架，20年基本建成”的既定目标具有十分重要的意义。

　　上海市金融服务办主任方星海在论坛上表示，上海目前已经成为全国金融市场的中心，依托金融市场，上海有可能建成资金与资产管理的中心。这是在成为金融市场中心后自然而然的选择。

　　国际上一般都称具有类似功能的中心为资产管理中心或财富管理中心，为什么上海提出的是“资金与资产管理中心”？对此，方星海解释道：从概念上看，资产和财富一般都是指持有时间至少在半年以上的资金，连1个月持有时间都不到的资金恐怕不能称作财富或者资产，只能叫短期资产。但目前在上海有全国外汇交易中心暨全国银行业同业拆借中心，我们国家短期的资金管理都通过这个机构在进行。所以，专门有了“资金与资产管理中心”这一提法，比较符合上海的实际情况。

　　方星海指出：“从国际经验看，资金与资产管理类业务已经越来越重要，而且规模可以做得非常大。据伦敦国际金融服务协会（IFSL）的估计，2006年，英国资产管理行业增加值在150亿美元左右，约占同期英国GDP的0.69％，占同期英国金融业增加值的9.4％；资产管理行业总收入超过220亿美元，利润率高达30％左右。从国内情况看，十年前提出建设资金与资产管理中心的目标，可能还会觉得很遥远。但经过这些年的经济高速增长，我国的外汇储备、居民储蓄积累惊人，为发展资金与资产管理业务打下了良好基础。”

　　全球发展迅速

　　近年来，国际范围内资金与资产管理业务的发展十分迅速。2006年底，全球养老基金、共同基金、保险公司等传统机构投资者管理的资产规模达61.8万亿美元，较2002年增长了71.7％。与此同时，美国、英国的传统机构投资者管理的资产规模分别是其GDP总量的245％、213％。如果包括私募股权投资基金、风险投资基金、对冲基金等新型资产管理领域，以及针对富裕投资者的私人财富管理业务在内，在剔除重复计算部分后，2006年全球资产管理业务规模仍达90万亿美元之巨。

　　随着全球混业经营趋势的深入发展，许多国际大型金融集团纷纷涉足资产管理领域，资产管理成为其业务收入的重要贡献部门。据悉，2006年，巴克莱银行集团的资产管理部门———巴克莱全球投资者（BGI）管理资产规模高达1.6万亿美元，是全球最大的资产管理机构；美国道富集团的资产管理部门———道富环球投资公司（SS-GA）管理资产1.5万亿美元。在国际著名的金融集团，资产管理业务收入一般占到其业务总收入的20％以上。

　　由此可见，资产管理业务在金融领域中处于重要甚至是高端地位，对金融业影响巨大。鉴于此，上海市人大常委会副主任、中欧国际工商学院院长朱晓明明确表示：资金与资产管理中心的建设对上海国际金融中心建设具有重要意义，并将产生决定性影响。

　　2具备独特的优势

　　 各类金融机构集聚

　　冯国勤表示，目前，上海建设资金和资产管理中心已经具备了较好的基础，一个重要标志就是各类资金和资产管理机构不断集聚：上海已经成为中资银行资金营运中心的重要集聚地之一，外资银行在我国境内的资金营运总部大多数位于上海；截至2007年6月底，上海已经拥有包括保险资产管理公司、基金管理公司、信托公司、养老金公司等在内的各类资产管理机构42家，管理资产1.6万亿元，占全国的1/3左右。

　　作为国内商业银行资金营运中心的重要大本营，“目前总部在上海的中外资银行资金营运中心均在上海，总部不在上海的多家商业银行也把资金营运中心设在了上海。”方星海介绍说，如兴业银行，总部在福州，但资金营运中心在上海，目前其在上海的资金运作规模已经达到3000亿元。“兴业银行资金营运的创新水平很高，盈利非常好；外资银行中，德意志银行和摩根大通银行的法人总部都在北京，但资金营运中心也放在上海。”

　　国内金融市场中心

　　业内人士认为，如果说各类资金与资产管理机构汇集黄浦江畔，为上海建设资金与资产管理中心打下了坚实的基础，那么，上海作为国内金融市场中心特别是资本市场中心，则将为资金与资产管理提供一个很好的运作平台，这也使得上海建设资金与资产管理中心具备了独特的优势。

　　经过多年的努力，上海已经初步形成了一个具有交易场所多层次、交易产品丰富、交易机制多样等特征的金融市场体系。全国性的货币市场、资本市场、外汇市场、商品期货市场、黄金市场、产权市场和金融衍生品市场都已在上海落地开花，其中的银行间市场、外汇市场、黄金市场、金融衍生品市场在全国都是惟一的。同时，作为我国金融产品创新和交易的主要场所，无论是1月9日强势登陆上海期货交易所的黄金期货，还是可转债、短期融资券、债券远期、银行间外汇远期交易等，抑或是即将面世的股指期货，一批具有重大影响力的基础金融产品和金融衍生品都在上海诞生，进一步丰富了上海金融市场产品，增强了上海国内金融市场中心功能。据统计，2007年1－11月，上海全市金融市场（不含外汇市场）总计成交金额114万亿元，同比增长114％，是2002年全年的6.2倍。

　　中欧国际工商学院荷兰银行风险管理教席教授张春在论坛发言时指出，上海在建设资金与资产管理中心时，应该聚焦于资产管理的核心业务。“由于具备我国主要的金融市场，拥有丰富的金融产品，上海在人民币资产管理方面有较强的竞争力。而且，这种实力会随着中国经济持续稳健的发展而逐渐增强。这是建设资金与资产管理中心的巨大优势。”

　　不少与会专家表示，作为国内金融市场中心，上海在建设资金与资产管理中心方面已经拥有了重要的依托平台，有利于资金与资产管理机构贴近市场操作，在资金与资产管理中心和金融市场中心之间实现良性互动。

　　3不可忽视的差距

　　尽管已经具备了一定的基础与独特的优势，但与国际上其他金融业发达的城市相比，上海作为资金和资产管理中心的地位不够突出。与我国其他几个有意建设国际金融中心的城市相比，上海的优势也不够明显，在某些方面甚至还处于劣势，面临许多制约因素。

　　在论坛上，张春向大家列出了影响资产管理核心业务选址的几大主要因素，包括金融基础设施的质量、人才市场的规模、生活质量，以及资本市场的流动性、规模和表现，监管的水平和质量。在这些方面，上海与同样在金融领域方面具有强劲实力的北京、深圳、香港等城市互有优势，差距同样不容忽视。

　　远离金融监管机构

　　相对于北京，上海国内金融市场中心的优势明显，北京则缺少金融市场，但北京有靠近金融监管机构和大型客户的优势。上海远离金融监管机构，目前“三会”等中央金融政策制定及监管部门都不在上海，因此，上海的资金与管理机构在了解国家金融政策信息上有一定的不便；不少掌握资源和资金的大型机构，如国内一些大型能源、电信等企业不在上海，这些大型企业集中了很多的资源，不靠近这些大型客户，会给帮助这些企业进行资产管理带来不便，从而在一定程度上降低更多资金与资产管理机构落户上海的吸引力。此外，不少大型金融机构因“总部效应”将总部放在北京，增加了一些大型、竞争力强的资金与资产管理机构扎根上海的难度。

　　政府服务效率待改进

　　相对于深圳，上海虽然拥有更多的金融人才，但在监管环境与政府服务效率方面处于劣势。虽然深圳的金融市场没有上海那么全面，但是，深圳的监管体制更为灵活，政府对金融业的支持力度很大，服务意识更强，在创新方面做得较好。中欧国际工商学院最近对上海13家金融机构的调查显示，相对于北京和深圳，上海在“税收及其优惠政策”、“政府服务效率”方面亟需改进。

　　税收制度少竞争力

　　相对于香港，上海吸引了众多内地公司上市，但香港经济的自由度、香港的低税率，对资金与资产管理中心的吸引力是上海所无法比拟的。据了解，在国际上，资产管理机构为了降低税收负担，往往选择在税负较低的地方开展业务，因此，富有竞争力的税收制度对资金与资产管理中心建设十分重要。

　　以苏黎世为例，能够成为全球著名的资产管理和私人银行中心，瑞士富有竞争力的税收制度功不可没。2005年，瑞士个人所得税平均税率最高为26％，低于OECD（经合组织）国家平均水平15个百分点；企业所得税平均税率最高为21.3％，低于

　　OECD国家平均水平7.5个百分点（瑞士实行联邦税制，苏黎世在瑞士各州中税负处于中等水平，与瑞士平均税率大致相当）。

　　在美国和英国，尽管税率较高，但为了鼓励创新，对资产管理业务特别是对私募股权投资基金、风险投资基金和对冲基金等新兴资产管理业务，也有特殊的税收优惠政策。比如在美国，以合伙制形式存在的各类基金，符合一定条件，可以免缴企业所得税。在基金到期清算时，普通合伙人只需缴纳15％的资本利得税。

　　另一方面，低税率对于吸引金融人才也起到关键作用。有税收专家表示，不少任职于国际知名投行的国内优秀金融人才，宁愿待在香港也不愿意回到内地，一个重要因素就是香港的低税率环境。而大量优秀金融人才集聚能为金融创新提供强大的智力支撑，从而增加资金与资产管理中心的吸引力。这可以从近年来英国伦敦对冲基金业务的快速发展中得到证明：2002－2005年，伦敦金融人才数量增长了4.3％，纽约金融人才数量下降了0.7％。同期，伦敦管理的对冲基金资产占全球的份额从10％上升到21％，纽约管理的对冲基金资产占全球的份额则从42％下降到33％。

　　4营造更好的发展环境

　　针对上海建设资金与资产管理中心过程中存在的问题，各位专家在论坛上纷纷建言献策。

　　完善资本市场建设

　　新加坡金融管理局金融业发展署执行署长黄南新，结合新加坡在建设资产管理中心方面的成功经验，认为上海应从设立健全与渐进式的法律监管框架、构建可靠与透明的司法结构、发展利于资产管理公司运作的环境、深化投资者在投资方面的知识等四方面入手，以更好地发展资产管理市场。

　　张春也提出了自己的看法，强调了资本市场的完善和流动性是资产管理核心业务的关键。为此，他建议上海通过完善资本市场来巩固资金与资产管理中心建设的基础：“首先，要进一步发展上海的股票市场，增强上海市场相对香港市场的定价能力；其次，在债券市场方面，要培育风险评级和定价能力。此举有助于吸引保险公司和养老保险公司的资产管理机构落户上海；最后，要尽快推出金融衍生品，发展金融衍生品市场。做空机制的推出对资本市场尤其是衍生品市场的长远发展非常有利。”

　　加大扶持力度

　　谈到下一步上海建设资金与资产管理中心的工作，以及政府所努力的方向，方星海提出了五大要点。

　　第一，要更多地发挥资产管理机构和金融市场之间合力。要让市场机构与资产管理机构有更深入的内在交往，而不仅仅是在网上做交易。比如说新产品开发、新的交易品种及交易机制的推出，应让资产管理机构事先介入，让资产管理机构与市场机构之间的互动充分发挥出来，共同发展，这样上海就会有优势。

　　此外，希望一些金融市场新产品的审批权、上市公司的审批程序能到上海，这样将吸引与资产管理相关的投行、评级等中介机构到上海来，从而带动与促进资金与资产管理业务的发展。

　　第二，要吸引私募证券投资基金到上海来。以前私幕基金主要通过信托的形式做，目前已经可以实行有限合伙制的形式，这方面深圳做得不错。上海应在税收制度上有一些更好的创新，采取就低不就高的原则，对一些新的行业或企业降低税率。

　　第三，要营造良好的氛围，放宽监管环境，积极吸引私募股权基金到上海来。国家发改委已经批准设立上海金融产业投资基金，同时，天津、苏州、太原、绵阳等地也获批成立了相应的产业投资基金。这方面体现出了中国的特色———成立私募股权基金需要批准，而在国外设立私募股权投资基金是不需要获得批准的，甚至信息公开的要求都非常少。希望在私募股权基金的设立上，有一个更加市场化的方式。

　　第四，结合浦东综合配套改革，争取税收的创新和优惠政策。在税收上的超前意识是上海建设资金与资产管理中心的一个关键。对于一些新机构、新行业的税率不宜过高，否则会限制行业和企业的发展。从长期来看，对税收总体收入反而不利，或会导致一些机构搬到其他地方。

　　第五，开展政策创新，吸引养老保险公司到上海开展业务。养老保险公司是我们国家的新生事物，目前在上海的几家养老保险公司规模还很小，但潜力很大，几年之内规模就可能达到上万亿元。

　　因此，上海要抓住机会，聚集养老保险公司。在业务创新上，前一段时间提得比较多的个税递延型的养老保险产品，上海完全可以先做起来，这样会吸引更多养老保险公司到上海来开展业务。