金属

　　【铜】英美货币政策保持不变，利好铜价

　　周三，铜价大幅下跌，沪铜主力1408夜盘报收在48210元/吨，伦铜三月电子盘报收在6839美元/吨。中国地方债务改革推进，10个城市试点政府债券，试图用时间来化解政府债务危机。美联储4月议息会议纪要：经济刺激未引发通胀风险，与会者认为应考虑退出政策，但尚未做最后决定。英国央行的会议纪要，MPC以9:0比例，维持利率及资产购买规模不变。

　　基本面，我们持续在关注全球铜库存的异常低位，目前全球显性库存总计30万吨，而中国保税区的库存也在持续流出，同时上海铜现货升水仍保持在625元/吨的高位，伦敦升水也有50美元/吨。那么基本面无疑是利好的，但铜价上方目前面临明显的压力，可见这并不是铜价的全部，此外市场对于中国经济改革尤其是房地产泡沫极其忧虑，美联储退出货币宽松政策也将打压资产价格，都压制了铜价的上行。综合分析，铜市基本面偏好，但是经济的阴霾使得交易者偏空情绪严重，所以铜价震荡的概率较大，且行且珍惜吧。

　　【贵金属】维持弱势盘整

　　周三，贵金属持续窄幅震荡，伦敦金报收1291.96美元，跌幅0.18%，伦敦银收平于19.414美元。昨日美国副总统拜登表示若俄罗斯干预乌克兰25日大选，将会受到更加严厉的制裁，但此消息显然并未撼动在窄幅区间内盘整的贵金属价格，目前投资者对于乌克兰局势已筋疲且力将尽，25日的总统大选或能为贵金属市场带来新一波行情，金价可能出现破位走势。此外，美联储公布了4月FOMC会议纪要，会议提出了多个上调短期利率的方式，但讨论升息方式只是进行谨慎计划，并没有明确表示将在短期内升息。尽管会议也暂时没有引起黄金大幅波动，但美联储已经开始在讨论升息的方式以及政策工具的测试，这将加剧市场对未来美联储货币政策提早正常化的预期，令金价承受更多下行压力。综合考虑，贵金属短期内处于窄幅震荡，但中期内走势疲软将是大概率事件。操作上，建议投资者谨慎观望。

　　能源化工

　　【煤炭】

　　5月21日煤炭板块再迎大跌，其中焦炭主力创下新低1128，焦煤主力亦跌破800，离前低785只有10个点距离。

　　焦炭方面，主流市场运行平稳，山西个别地区厂家小幅探涨，西北地区部分厂家上涨信心增大，市场成交情况良好。其中山西晋城地区焦炭价格涨30，现二级焦承兑出厂含税报930元/吨。

　　焦煤方面，整体持稳，下游企业开工较月初上升，但需求无明显增长，煤企出货情况一般。其中外煤方面（澳）中等挥发硬质焦煤离岸价为100美元/吨环比涨0.25，到中国的到岸价为113.25美元/吨环比无变化；峰景矿硬质焦煤离岸价为113.5美元/吨环比降0.75，到中国的到岸价为126.75美元/吨，环比降1。

　　动力煤方面，环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格报收于537元/吨，与上期持平。而据了解广东电厂的耗煤量不及预期，电厂库较高，不少电厂计划适当减少采购量。另外，目前黄骅港的装船时间比较长，伊泰存煤量也不多，而中煤的库存量比较高，且主要是低卡高硫煤。

　　期货上，煤炭板块继续维持震荡下跌是大概率事件，其中焦煤主力合约考验前低位置的支撑力度。 另外，可关注空焦煤多焦炭的套利组合。

　　农产品

　　【油脂油料】

　　油脂油料：连盘豆粕低开高走，小涨7元/吨至3745元/吨。豆粕小幅回调，广东东莞中储粮报价3920元/吨，下跌20元/吨，广西防城港大海报价3930元/吨，下跌10元/吨。国内大豆压榨利润亏损仍未扭转，养殖业需求上升，未执行合同较多，油厂挺价，短线豆粕走势偏强。菜粕价格企稳，湖北荆门报价3050元/吨，连续持平。市场货源短缺，新菜粕上市之前，菜粕价格难跌。可继续买豆粕抛菜粕。

　　棕榈油现货价格下跌，广州报价5750-5770元/吨，下跌30元/吨，天津报价5880元/吨，持平。BMD棕榈油连续下跌，今日继续低开，呈区间震荡态势，下跌16令吉/吨，收于2518令吉/吨。季节性增产成影响马棕的主导因素，继续压制马棕价格，使得马棕走势总体偏弱。连盘豆油继续下跌54元/吨至6726元/吨，豆油现货价格随盘继续下跌30-50元/吨。受库存压力影响，油脂反弹乏力，短期仍然适合偏空操作。可稳定买豆油抛棕榈油。

　　金融

　　【股指】

　　周三股指探底回升，沪指在跌破2000点的心理关口后筑底反弹，两桶油和四大行等权重股护盘积极，最终股指收报于一个带下影的小阳线，成交量也创出了年内新低，维稳行情可见一斑。截止收盘沪深300现货指数收报于2119.51点，涨幅0.18%，股指期货主力合约IF1406收报于2107，涨幅0.36%，贴水12.51，较前一交易有所收窄。从盘面上看，多空双方在沪指2000点争夺较为激烈，目前的拉锯结果显示，多头稍稍告捷，并且最近市场正酝酿的十大重大稳增长预期也加大了多头的做多筹码，但反弹行情的进一步确认仍需更多政策利好的释放，否则在500余家IPO排队“堰塞湖”压力沉重的氛围下，增量资金入场意愿也难以乐观。整体而言，维稳行情有助于缓解市场情绪，但仍需防备各种利空因素。操作上，建议投资者可适量短空操作。

　　【国债】

　　昨日，国债期货出现普遍的较大幅度上涨，三大合约平均涨幅在0.1以上，但国债期货成交上并没有明显上扬，连续做多的情绪可能存在不足。

　　银行间货币市场整体性出现一些利率抬升，特别是2w期限品种上涨34.6bp，该期限整体利率接近4%，表明5月底可能在短期市场会有利率紧张的情况出现，与我们的预期相符。

　　现券市场利率依然较为稳健，对表外业务、非标资产的抑制较为中性的影响了资金的供给和债券的供给，利率高位弱下行的趋势可能难以改变。

　　由于长期性利好的出现以及经济弱势等，利率下行存在一些基础。但5月CPI存在同比抬升可能，资金面在6月份可能存在压力。所以，近期投资者在短多以后，应谨慎继续追多，适时转空。

　　宏观经济

　　【国内】

　　下旬资金面趋紧央行料将加大资金投放力度

　　周三（5月21日）中国央行公开市场一级交易商当日可申报14天期和28天期正回购、14天逆回购、三个月央票需求。有分析认为，下旬市场资金面状况将呈趋紧态势，但考虑到央行公开市场操作较为稳健，预计央行会继续加大资金投放力度，缴款时点或将平稳度过。周四，公开市场有850亿元正回购到期。

　　中国1个月内出台十项重大政策稳增长是目标

　　面对当前较大的经济下行压力，中国政府在“保持定力”的同时“主动作为”，在4月20日至5月20日这一个月的时间里，先后推出了金融服务“三农”、进一步落实企业投资自主权的政策措施、降低县域农村商业银行人民币存款准备金率、促进高校毕业生就业创业、将电信业纳入营改增试点范围、贯彻实施质量发展纲要2014年行动计划、资本市场“新国九条”、加快发展生产性服务业、稳外贸“国16条”、五部委规范金融机构同业业务等10项重大政策。

　　财政部：上海等10省市试点地方债自发自还

　　财政部印发《2014年地方政府债券自发自还试点办法》，财政部宣布，经国务院批准，2014年上海、浙江、广东、深圳、江苏、山东、北京、江西、宁夏、青岛试点地方政府债券自发自还。试点地区发行的政府债券为记账式固定利率附息债券。2014年政府债券期限为5年、7年和10年，结构比例为4:3:3。本办法自印发之日起施行。

　　【国际】

　　美联储三号人物：美联储将缓慢加息，应改变退出策略

　　近日，美联储三号人物、纽约联储主席William Dudley出席纽约商业经济协会活动时，就货币政策发表讲话。Dudley称，未来美联储将缓慢加息，加息进程取决于经济状况和金融市场反应。他还表示，美联储应改变超宽松政策的退出策略，直至首次加息后才停止证券的到期回流资金再投资，而非首次加息前就停止。Dudley的言论表明，随着美国逐渐走向充分就业，美联储内部就退出策略有着很大争议。

　　高盛正式出售“摇钱树”金属仓储业务

　　近日，高盛新闻发言人公开表示，高盛集团将启动正式程序出售旗下的金属仓储公司Metro International Trade Services。自四年前以5.5亿美元的价格买下Metro International Trade Services之后，高盛集团的金属仓储业务屡屡招致监管审查、诉讼、公众抨击。这是该集团首次明确地表现出其正努力摆脱监管和政治压力。LME从去年就开始着手整顿出库金属排队问题，屡次审查高盛、嘉能可能仓储巨头企业，但因阻力重重，迄今未见明显成效。

　　欧盟指控摩根大通、汇丰等操纵欧元拆借利率，利率操纵调查再扩大

　　近日，欧盟委员会起诉汇丰银行、摩根大通和法国农业信贷操纵欧元银行间拆借利率（Euribor），全球监管机构对利率操纵调查在进一步扩大。欧美反垄断机构表示将很快起诉经纪商ICAP，怀疑其操纵日元Libor。美国和欧洲监管机构迄今为止对10家全球主要银行开出了超过60亿美元罚单，理由是这些机构操纵伦敦同业拆借利率（Libor），以及类似的欧元同业拆借利率（Euribor）。

　　今日公布的重要经济数据预览：

　　美国美联储公布会议纪要

　　美国5月17日当周初请失业金人数（预期值31）

　　美国5月Markit制造业PMI初值（预期值55.5）

　　美国4月成屋销售总数年化（预期值468）

　　美国4月谘商会领先指标月率（预期值+0.3%）