标题：加快金融期货市场建设是金融市场化改革的必然要求

加快金融期货市场建设是金融市场化改革的必然要求，对完善金融市场体系、完善金融市场价格发现功能、提供多元化的金融风险管理工具具有重要意义。

1、完善金融市场体系的需要

发挥利率和汇率对金融资源配置的决定性作用的前提是要有完善的金融市场体系。完善的金融市场体系包含现货市场与期货市场、场外市场（OTC）和交易所市场等不同层次，它们共同构成了统一完整的金融市场体系。改革开放以来，我国金融市场得到了较快发展，金融对资源配置的功能和效率逐步提高。但是，也要看到我国金融市场“小而不全”的特点十分明显，与我国全球第二大经济体的地位不相匹配，尤其是金融期货市场极度不发达，在一定程度上已经成为制约利率和汇率市场化的“短板”。当前和今后加快金融改革，尤其需要将金融期货市场这一短板尽快补上，建立完善的金融市场体系，从而为利率和汇率市场化改革建立起市场基础。

金融期货市场与现货市场互相补充，互相促进。以证券市场为例，首先，证券期货与现货市场互相补充，证券现货市场起到发行、交易的功能，期货市场起到风险对冲的功能，而发行、交易和风险对冲是完整的证券市场演进过程中所必备的三个层次功能。发行市场实现了投资、融资和证券的静态定价，交易市场实现了证券动态定价和优化配置，而风险对冲市场则实现了证券风险的控制、分割、转移和再分配。这三个层次有机协调，构成一个不可分割、相伴共生、互相补充的统一整体。其次，证券期货市场与现货市场互相促进，一方面，期货标的来自现货市场，现货市场的壮大是期货市场发展的基础；另一方面，期货市场发展为现货市场带来了更广泛的参与主体，有利于提高现货市场的透明度和流动性，提升现货市场运行效率和经济功能。

此外，发展金融期货市场有助于打通现有市场之间的隔阂，实现交易平台之间和交易主体之间的互联互动。以国债市场为例，银行间债券市场和交易所债券市场是两个相对分割的交易场所，由于交易主体不同，两个市场债券价格趋同性差，处于割裂状态。国债期货的推出将有助于改善这一局面，由于实行实物交割，打通了银行间债券市场和交易所债券市场之间的隔阂，加之国债期货实行供标准化合约、集中连续交易，降低了投资者准入门槛，丰富了交易者群体，活跃了国债现货市场的交易。

2、发挥金融市场价格发现功能的需要

金融期货市场与现货市场共同形成完善的价格发现体系。一个完善的价格发现体系需要建立在一个多层次、立体化的市场基础之上，需要现货、期货，短期、长期，场内、场外市场共同发挥作用。按照时间的不同，价格可以分为“即期价格”和“远期价格”。即期价格和远期价格都是经济主体进行经济决策时考虑的重要因素，这两个价格共同决定了经济主体对经济资源在现在和未来之间的分配。金融期货对于即期价格和远期价格发现都有着重要的作用。对于即期价格发现来说，供需均衡力量是价格的基本决定因素，但是市场预期会影响供需，即未来市场变化也会影响现货市场的供需，而预期最好的诠释表现在期货市场。期货市场的集中交易、连续竞价的交易模式，可以充分把市场对于未来的预期体现出来。对于远期价格发现来说，金融期货本身就代表未来的价格，交易所的交易机制又保证了期货定价的公平性和竞争性，对于未来的价格充分挖掘，是远期价格最好的指示器。金融期货市场的建设有助于建立一个更加完善、合理的市场价格形成机制。

以国债市场为例，加快金融期货建设有助于形成基准的收益率曲线。收益率曲线是分析利率走势和进行市场定价的基本工具，也是进行投资的重要依据，在市场化的金融体系中发挥价格指示器的作用。三中全会《决定》提出，要“健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”。目前，我国国债的一级和二级市场不发达，市场化程度较低，不能有效地发现价格。在银行间市场上，尽管交易量很大，但是债券交易不够连续。在交易所市场上，债券的交易相对不活跃。这些都导致不能形成一个反映市场供求关系的国债收益率曲线。金融期货市场一方面可以打通市场割裂，提高市场主体的参与性和交易量，提高流动性和交易连续性；另一方面，金融期货市场可以提供一个集中交易、报价的场所，为收益率提供一个价格发现的平台，这都将有利于形成反映市场供求关系的国债收益率曲线。以美国为例，芝加哥商品交易所（CME）收益率曲线，事实上已经成为欧洲美元利率市场与美国利率市场的定价中心，而芝加哥商品交易所（CME）收益率曲线就是芝加哥商品交易所（CME）不同期限利率期货产品所对应的收益率。

3、提供多元化风险管理工具的需要

如何管理利率和汇率风险，成为金融市场化改革后亟须解决的一个问题。金融市场化改革后，利率、汇率等价格波动更加频繁，给居民生活和企业经营都带来不利影响。以近期外汇市场为例，自2014年1月14日以来，人民币对美元即期汇率贬值3.1%，尤其是3月17日以后人民币对美元即期汇率波幅扩大到中间价的上下2%，汇率风险明显加大。以2014年1-2月份进口金额计算，若不采取避险措施，将增加591.6亿元的进口成本。对于利率和汇率风险，金融期货是有效的风险管理工具。居民和企业可以通过金融期货合约提前将价格锁定，从而避免价格波动带来的不利影响。

金融市场化改革后推出相应的风险管理工具也符合中国一贯的改革实践。以人民币汇率市场为例，中国人民银行于2005年7月21日开始实行以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度；2005年8月，央行推出远期业务；2006年4月，央行推出掉期交易；2007年5月18日，央行宣布放宽人民币汇率浮动区间，由原来的千分之三扩大到千分之五；2007年8月，央行又进一步开放了货币掉期交易；2010年6月19日，我国重启汇改；2011年4月1日，中国银行[0.00% 资金 研报]间外汇市场正式推出人民币对外汇期权交易。人民币汇率的每一次改革，都配套推出新的人民币外汇衍生产品，为市场提供了必要的风险管理工具。此次新一轮汇改启动，需要市场化程度更高的外汇期货配套。

金融期货与远期、掉期、期权等品种共同构成有效的风险管理工具箱。以人民币外汇市场为例，人民币外汇期货是比人民币外汇远期、掉期、期权产品更简单实用的汇率风险管理工具。外汇远期和期权存在流动性差、交易不公开、报价不透明、交易门槛高等缺点，而人民币外汇期货正好可以弥补以上不足，交易公开透明，流动性更好，价格公平合理，更有利于中小企业参与。