标题：我国有色金属期货迎来逆袭契机

2013年以来，因相关限制法则陆续出台，高盛、摩根大通、巴克莱等国际大投行正逐步退出国际商品市场尤其是金属市场。业内人士认为，这将为国际化战略酝酿已久的中国机构提供了出击的时机。

5月29日，上海期货交易所副总经理叶春和表示，将继续深化有色金属期货产品的创新，推进市场国际化。未来，在有色金属上线连续交易，实现交易时段国际化后，将积极推进镍、锡新品种开发，同时积极开展铝合金、氧化铝等储备品种研究。

三法规致国际金属格局生变

2013年以来，伴随着国际监管规则出现变化，国际大宗商品市场尤其是金属市场悄然发生了一些变革。这些变革不仅发生在现货方面的贸易和物流市场，也发生在大宗商品衍生品场内市场和场外市场等。目前，国际大投行正逐步退出金属等大宗商品市场，正是这种变革的最直观表现。

摩科瑞（Mercuria）集团副总裁Victoria Attwood Scott指出，导致这些变革发生的因素，在于监管层面三个规则的出台。

首先是沃克尔法则，这一规则影响了所有的商品参与者，该规则禁止商业银行从事高风险的自营交易，将商业银行业务和其他业务分隔开来；并反对商业银行拥有对冲基金和私人股权基金，限制衍生品交易；同时对金融机构的规模施以严格限制。“这导致很多美国大投行关闭了自营的交易办事处，我们也会继续看到更多银行关闭自营交易。年底之前，欧盟也可能出台类似法规，限制欧洲银行进行自营交易。”Victoria Attwood Scott说。

其次是全球性法规巴塞尔协议Ⅲ，协议要求银行缩小资产负债表规模和业务范围，使银行必须提高储蓄资金以避免潜在的资产损失，而投资者得到的贷款额将相应减少。Victoria Attwood Scott指出，协议导致银行必须要降低其杠杆比率，以确保足够的流动性。

第三是多德法兰克法案，法案规定自2011年7月15日起禁止美国公民进行所有贵金属（包括黄金、白银）柜台交易（OTC）。

由于监管层面更加严密，对资本充足率的要求提高增加了投行业务成本，同时市场的波动性减小导致投行的盈利能力下降，而风险却在提升。因此，从2013年下半年开始，国际大投行便拉开了剥离或重组大宗商品业务的序幕，至2014年4月22日，巴克莱银行也表示将退出大部分大宗商品业务后，全球大宗商品市场上完整保留大宗商品业务的老牌投行仅剩下花旗。

培鑫（上海）国际贸易高级副总裁奚家松表示：“巴克莱银行是我们的股东，在4月其宣布全部退出大宗商品业务以后，巴克莱银行有163个人同时下岗。那么多的投行退出了大宗商品业务，不是偶然的，他们为什么会退出？我认为应该是他们看到行业的暴利时代已经过去，基本面过剩将挤压利润并提高盈利难度。”

Victoria Attwood Scott表示，不少国际大投行出卖其现货贸易的一些业务是卖给了第三方，这种趋势在未来会继续下去。但这些市场的参与者离开了之后，就会给其他一些机构带来机会。例如，现在就是意欲趁机发展大宗商品业务的机构挖掘人才的好时机，同时也提供了资产收购的好机会。

有色金属国际化步伐加快

最近几年，关于国际投行操纵金属价格的说法在坊间盛传，在铜、铝、贵金属等品种身上表现得较为明显。随着此番国际大投行退出大宗商品市场，为迅速提高对有色金属的定价权和掌控力，我国有色金属期货的国际化步伐开始明显加速。

2013年，铜期货品种双边成交量1.28亿手，成交金额33.5万亿元，同比分别增长11.3%和2.3%，其成交量在2013年全球十大金属期货期权合约成交量排名中居第2位。

期货市场服务实体经济功能不断发挥，也推动了有色金属行业的可持续发展，服务产业发展的深度和广度不断扩大。2014年4月，有色金属产业培训基地挂牌成立，江西铜业[0.41% 资金 研报]、铜陵有色[0.75% 资金 研报]、豫光金铅[1.72% 资金 研报]、中金岭南[0.53% 资金 研报]等6家龙头企业都成为上海期货交易所的产业培训示范基地。

而在业内人士看来，期货市场的蓬勃发展，给有色金属企业的发展又提出了新的课题跟挑战，这就要求有色金属企业创新其经济发展模式。

“既然有色金属产业要国际化，应该放松对一些企业的限制，不然经济模式创新会受到很大限制。”江西铜业集团副总经理吴育能认为，中国期货市场要加大对外开放力度，必须在引入机构投资者方面迈出步伐，加强整个有色金属期货市场的流动性。此外，从交易规则来说，企业的交易成本仍然较高，且希望能够进一步降低交易费用。

永安期货副总经理沈明霞同时提醒投资者，随着更多资产配置进入有色金属市场，改变了这个市场原有的供需概念，这将改变有色金属的市场格局，而有色金属市场格局的变化必然带来产业端需求的变化，投资者结构的变化也将带来市场行为、价格表现方式的变化，产业客户用金融工具进行风险管理时，必须充分考虑这些因素。

继续深化有色金属期货创新

“作为上期所的拳头产品，有色金属期货将在创新转型中扮演排头兵的角色。”叶春和表示，有色金属期货市场是现阶段我国运行最为成熟的商品期货市场之一，正处于“推进品种系列多样化”与“做精做细现有品种”共进的关键时期，需要不断拓展和深化期货市场服务国民经济发展的广度和深度。

为此，上海期货交易所一方面稳步推进锡、镍期货新品种的各项上市工作，深化铝合金、氧化铝等储备品种的上市可行性研究，同时储备一批具有上市潜力的后备有色金属品种，逐步健全有色金属期货系列；另一方面全面做好有色金属指数[0.20%]期货的上市准备工作，积极开展铜期权等衍生产品的研发和市场推广，开拓商品期货金融化之路，提升有色金属期货市场的功能发挥层次；此外，积极研究逐步在河南、山东、天津、重庆等地开设铝交割仓库的方案，进一步优化交割仓库的全国布局。

而在推动国际化方面，上海期货交易所将继续积极探索有色金属期货品种的对外开放，制定适合境外投资者参与的规则，努力推进有色金属期货市场的国际化。叶春和表示，上海期货交易所将致力于两个方面，一是立足于现有的政策环境，在期货保税交割业务全流程走通和不断完善的基础上，积极推进研究有色金属品种的保税交易；研究分阶段、分步骤引入国外各类参与者进入我国有色金属期货市场的途径及其配套的交易、交割、结算体系等规则制度，让国外的生产、消费、贸易企业参与到我们价格发现的过程中，提升我国有色金属期货市场在国际贸易定价话语权，提升国内有色金属企业的国际竞争力。二是进一步全面推行境外品牌注册制度，争取实现更多的境外有色金属注册品牌，扩大上海期货交易所注册品牌和交割标准的国际影响力。