标题：国债期货高位博弈加剧

　　两连涨后，29日国债期货市场显露分歧，主力合约冲高回落，基本收平，市场交投热情未见降温，成交量继续放大，持仓量则再创新高。多头意犹未尽，意欲扩大战果，空头仍不甘认赔，双方围绕政策放松继续对垒的意味浓厚。期货研究人士指出，从中线角度看，国债期货市场仍处多头市道，但短期继续上涨有待政策破局，目前不妨暂时观望，不宜过分追高。

　　多头不愿收手 空头表态奉陪

　　29日，国债期货主力合约TF1409早盘惯性冲高，见日内高点94.416元后震荡回落，尾盘收在94.234元，较前日结算价微跌0.01%；带有长上下影线的日K线显示，经历前两日迅猛上攻后，投资者分歧加大。不过，成交与持仓数据又表明，多空双方交投热情有增无减。数据显示，29日国债期货近月与远月合约成交量双双下滑，但主力合约续增至3474手，带动市场总成交量连续第三日增加；市场总持仓增至6787手，再创历史新高。

　　“从量价表现上看得出，国债期货多空分歧在加大，盘中争夺很激烈。”南华期货分析师徐晨曦表示，“多头肯定想扩大战果，但是空头还不愿意认输，双方围绕政策放松对垒的意味很浓厚”。

　　应该说，多头保持强势不是没有道理的。对于多头来说，国务院总理李克强一周之内两次提到面对经济下行的压力，要“适时适度预调微调”，为继续做多提供了绝佳理由。国信证券最新日报就指出，总理重申经济下行压力并提出政策预调微调，意味着经济下行压力将引发实质性的货币政策放松。而今年以来，货币政策放松预期可谓是期债多头屡次不爽的大杀器，当前宽松预期特别是降准的预期不断发酵，多头士气大振且期价实现突破，此刻鸣金收兵岂不可惜。与此同时，上海证券研究员谢守方表示，尽管期价短线涨幅较高，但最便宜交割券对应的IRR在4%左右，甚至较前期有所下降，因此期价并没有明显高估，意味着做多期债的风险不是很大。

　　空头奉陪到底的心情也可以理解。在空头看来，当前多头主要依赖的就是降准预期，但从年初以来决策层调控思路来看，过于乐观的政策憧憬有扑空的风险。目前市场对货币政策放松的期待确实比较高，但围绕如何放松还存在很大的争论。有机构就提醒，在关注总理政策喊话频率的同时，还应该注意到，总理重申实施“稳健的货币政策”，并强调“预调”、“微调”、“适时”、“适度”，未来不排除政策出现局部或定向放松，但降准等总量宽松措施短期或仍难以看到。徐晨曦也表示，如果降准“靴子”迟迟不落，多头行情仅靠预期支撑能延续多久还真说不好，再加上节日期间有PMI数据公布，若释放经济企稳信号，多头情绪可能会受影响。

　　看多但不追多 静待政策明朗

　　面对多空分歧，研究人士建议，从中线角度看，国债期货市场仍处多头市道，但短期继续上涨有待政策破局，目前不妨暂时观望，不宜过分追高。

　　徐晨曦认为，综合考虑经济形势、政策取向和资金环境，当前及未来一段时间做空国债期货有逆势而为之嫌，风险偏大，整体上建议保持做多思维。这一观点也得到债券研究员的认同。按传统的自上而下分析框架，经济基本面与政策面共同决定了债市行情的基本趋势，资金面造就中短期波动。综合债券机构分析观点来看，当前经济下行压力依然较大，政策定向定量放松可期，货币环境有望保持稳定，债市总体机会大于风险。

　　徐晨曦同时也指出，做多但不宜追多，原因在于：至少从目前来看，政策仍坚持“总量稳定、结构优化”的取向，结构式、渐进式放松，使得多头行情不会一帆风顺。而且，“目前位置做多的安全边际肯定不如前期好，此外，国债期货没有票息，不如现货好。”

　　谢守方也表示，债券收益率在经过短期快速下行后，应该会阶段性放缓，因此国债期货不建议过分追涨。

　　广发期货点评报告指出，本周五是端午前最后一个交易日，缺乏经济数据和公开市场操作的指引，预计国债期货成交活跃度会有所下降。建议已经止盈的多头投资者暂时观望；有多单的，可以持有并适当控制仓位，设定92-92.2元一线为浮动止盈位。