标题：长江期货(月报)：雨水浇灭热情玻璃难有反弹
就目前玻璃期价1409 合约而言，我们认为其绝对价格已经偏低，这一价格意味着玻璃厂将会亏现金流。但是目前而言，房地产市场利空消息不断，政府对于刺激政策持谨慎态度，而现货市场又不见好转，在这种情况短期期价恐见大幅反弹的机会。
第一部分行情回顾
我们原本以为随着5月份的交割完毕，玻璃期价将会有一个较大幅度的报复性反弹，但市场的走势却与我们预期相差较大。5月份的玻璃期价呈现出破位下行的态势，主力合约1409最低下探至1443元/吨，截止5月23日以1149元/吨报收，较上个月下跌77元/吨。期价的大幅下挫，主要是由于来自于房地产市场风险开始显露，而玻璃主要是用在建筑行业，这使得玻璃成为宏观对冲资金做空对象的首选。
图1：市场运行态势
数据来源：长江期货
从不同合约上看，远月1501相对更弱，截止5月25日1501合约以1121元/吨报收，较上月末下跌89元/吨。相较于1409合约，1501合约呈现出贴水状况，这符合玻璃的季节性规律。
当然有经验的投资者可能会关注到去年临近交割时，1409合约较1501贴水超过100元/吨，这主要是由于交割贴水导致，去年玻璃期货上市不久，市场买方力量较小导致。
第二部分 基本面分析
一、 五月季节性回暖并没有出现
从以往经验来看，每年上半年的5月份随着全国天气普遍性的回暖，下游需求会逐渐好转，玻璃的价格也会出现一定上涨。不过今年市场所期待的“红五月”并没有出现。进入5月份国内需求不是好转，而是逐渐转淡，玻璃厂库存不减反增，导致企业不得不得降价促销，主要地区玻璃呈现出普遍性的下跌。
这种糟糕的最开始出现东北，东北地区由于13年下半年以来产能增加较多，市场的供应业压力较大，玻璃厂面临较大的竞争压力，与此同时进入5月份需求又没有如预期的那样出现回暖，这使得进入5月份之后，厂家被迫降价促销。华东地区本年度以来需求一直较为低迷，进入5月份受持续不断的梅雨的影响，销售继续转淡；华南地区进去5月中旬之后暴雨成灾，需求复苏成为泡影；相对而言，华中地区4月份的表现还是相当不错的，企业销售情况好转，去库存化较为顺利，不过进入5月份后也受到雨季的影响销售有所转淡，库存重新增加。受周边市场需求不佳的影响，沙河玻璃外销不畅，库存居高不下，企业不得不降价促销，目前沙河地区个别规格的玻璃已经下跌至1000元/吨，这是本年度以来最低价格(主要是薄板)。除了持续不断的降雨的影响外，房地产的利空不断也是影响现货市场的情况重要原因
图2：价格走势
数据来源：长江期货
以目前国内的现货价格折成盘面价1220元/吨附近，玻璃厂大多处于亏损状态，如果以期货1409合约1149元/吨，则玻璃厂将会亏现金流。
虽然今年价格一直持续下跌，但产能依旧处于增长过程中，截止截止5月份，国内新建生产线点火8条，增加日均熔化量6150吨；去年同期共增加9条生产线，增加日均熔化量为7100吨。