标题：长江期货(月报)：市场供需拉锯铝价高位震荡

下游消费旺季的5月铝市供需格局得到轻微改善，动力源自于上游减产效应显现及下游开工率提高增加用铝需求，当然印尼限制矿石出口话题亦增强市场看多情绪，沪铝主力重心脱离万三，步入13300-13600区域。6月上游减产效应会被复产及新增产能投产稀释，下游旺季渐行渐远，高开工率仍有助于消化原铝。

　　铝厂回升动摇铝企减产信心，这在根本上牵制了铝价反弹的高度，沪铝在13800-14000元/吨会有明显阻力。下游刚性需求有利于去库存化的进行，短期对价格构成支撑。预计6月价格将维持高位震荡走势，因为需求支撑价格，且当前价格对卖出保值的吸引力不大，但进一步推升铝价的动力受供应压制。操作上，建议上游铝企关注和把握卖保机会，而下游用铝以按需采购为主。

　　第一部分 行情回顾

　　一、5月行情回顾

　　5月，国内外铝价上演起死回生，但月末走势分化。4月末沪铝再度上冲1900美元关口失败后，空头顺势打压价格一路下探至1760-1770美元区域止跌。配合最新好于预期的中美PMI数据，投行渲染印尼矿石出口禁令将使铝可能成为第二个镍，并预计2014年除中国外的地区将出现原铝缺口，瞬间点燃投资者情绪，伦铝大幅拉升冲击1850美元。

　　沪铝5月23日，即第三个周五以单日325元的涨幅让市场瞠目，一方面是对伦铝的响应，另一方面则是压抑已久的多头情绪爆发且周末下游的备货需求助推价格上扬。国内氧化铝贸易商多对印尼禁令做足准备，沪铝从该话题的获益显著低于伦铝。从整个5月走势看，周末的备货对价格有较为明显的扰动，这符合我们对旺季下游低库存对市场影响的判断，5月沪铝主力200元或1.5%涨幅。

　　图1：内外盘铝价走势叠加图

　　数据来源：博易大师 长江期货

　　二、期货市场数据分析

　　(一)正向市场结构，期现无套利空间

　　沪铝市场结构为清晰的近弱远强的正向市场，目前隔月价差在50元左右，无明显套利机会，市场结构对空头展期有益。由于现货价格补涨积极，现货贴水回升至60元左右，此前买现抛期的盈利窗口已经消失。

　　图2：沪铝价差结构

　　数据来源：博易大师 长江期货