标题：宏源期货：铜价下行趋缓 开始整理

　　要点

　　1、经济环境概述：美国经济继续复苏，房地产市场复苏动能有所增加，就业消费循环动能增加。欧元区经济复苏动能略有加强，但失业率持续位于高位。中国制造业继续好转，固定资产投资增速继续回落，出口和消费略有好转，经济下行压力略有缓解，但是房地产市场风险逐渐暴露。

　　2、各国政策取向：4月30日美联储再次缩减资产数量100亿美元至450亿美元，QE进入下半场。欧洲货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。市场预期中国经济增速7.5%是下限，7%是底线，3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行，之后央行两次定向降准。

　　3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，库存居高难下。近期铜价反弹的主要原因是政策、政策预期、国储收储铜引致的库存调整行为。投资者依旧比较谨慎。制约反弹高度的主要是长周期因素。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE缩减步伐以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

　　4、其他指标验证：美元指数延续反弹。黄金白银延续反弹。中国固定资产投资力度继续回落，速度加快。中国股市再遇2000点关键支撑，房地产与金融板块波动较大，创业板遇1200点支撑后反弹。

　　5、现货价格：6月10日，上海电解铜现货报贴水20元/吨至升水100元/吨，平水铜成交价格48350元/吨-48400元/吨，升水铜成交价格48400元/吨-48500元/吨。沪期铜延续跌势，当月走势依旧疲弱，持货商维持逢高换现，现铜供应依旧充裕，升水较昨日进一步收窄，平水铜已现贴水报价，好铜依旧为市场供应主流，湿法品牌货少价挺，与平水铜价差收窄，部分中间商择机入市，吸取低价货源，下游按需接货，整体成交一般，畏跌看空氛围依然。

　　6、近期重要经济数据：12日凌晨，美联储公布利率决定。

　　7、重要行业新闻：俄罗斯1-4月出口铜69,500吨，较2013年同期减少9.3%。铜出口额为4.773亿美元，同比下降20%。

　　小结：

　　美国劳工部宣布，美国4月份职位空缺数量攀升至446万，创2007年9月以来新高。4月份的职位空缺同比增长17%，因私营层面的职位空缺同比增长18%，达405万。政府职位空缺数量从40.8万攀升至41万。美联储主席珍妮特-耶伦关注这份统计数据中有关劳动力市场状况的迹象。全美独立企业联盟(NFIB)5月小型企业指数从4月份的95.2攀升至96.6，为2007年9月份以来最高数值。美国经济继续复苏，预计11日龄成美联储继续缩减QE规模100亿美元至350亿美元。短期对铜价影响有限，但长期偏负面。铜价处于回落的整理期，策略上，日内操作为宜，前期建议的卖出保值仓位继续持有。