标题：浙商期货：高库存压力下玻璃依然偏弱

　1、2014 年5 月玻璃期货和现货行情回顾

　　2、5 月份玻璃生产企业出库速度总体一般， 月末库存较上月末有所上升，华东、华南地区出库良好，库存整体呈现下降趋势，沙河地区出库一般，华中、东北地区出库不佳，库存有所上升；目前， 大部分企业较前期相比出库好转，不过库存总体依然偏高

　　3、下游需求较前期没有明显好转，市场处于旺季不旺的状态，需求增长速度提升缓慢，短期产业链依然较弱

　　4、5 月末，由于雨水天气，销售不佳，现货市场出现了全国性降价，沙河、华南、华东地区现货价格一路下行， 华中地区受到周边影响，价格也小幅下降。目前，大部分生产企业价格处于低位， 不排除有进一步下降的可能

　　5、未来行情影响因素仍需关注产业链中下端需求是否好转，期价短期偏空，中期偏多，目前，市场需求整体不佳，依然偏弱势

　　6、5 月在操作上建议卖9 买1 头寸滚动操作

　　一、5 月行情回顾

　　图1 FG409 合约走势

　　玻璃期货进入5 月以来走势一路下行，期间玻璃期价多次出现新低，总体呈现弱势格局。

　　图2 华北地区厂库现货走势

　　图3 华中厂库现货走势

　　5 月以来，各地现货市场价格整体呈现下行趋势，沙河地区玻璃价格总体小幅下降，呈现先升后降格局。华东、华南地区由于雨水天气，销售不佳，现货价格大幅下滑。华中地区经过前期坚挺，在月末也有所下降。目前，大部分生产企业价格处于低位，不排除有进一步下降的可能。

　　二、基本面情况

　　(一)供给

　　1、库存(潜在供给)

　　图4 重点厂库库存

　　图5 各地区库存

　　5 月末期货厂库库存水平较上月末有所上升，各个地区之间库存变化不一。河北地区库存水平依然弱势下降，总体变化不大。华东、华南地区库存有所下降，华中地区出库不佳，库存小幅上升。目前，大部分企业较前期相比出库好转，不过前期的库存不能完全消耗，库存总体依然偏高。

　　2、产量(即时供给)

　　图6 玻璃产量数据

　　图7 实际产能与同比

　　图8 实际产能与存货月增速对比

　　5 月末，国内产能增加速度维持平衡格局，不过5 月库存增速总体呈现小幅上行趋势，实际产能增速总体维持不变，说明企业生产库存开始出现上升趋势，市场需求疲软，短期行情仍然偏弱。

　　3、利润(预期供给)

　　图9 玻璃利润情况

　　目前的玻璃与重油纯碱差已经逐步下降至-3.065，企业几乎处于亏损之中。

　　(二)需求情况

　　1、投机需求

　　目前市场对待后市的态度依然不乐观。厂商产量小幅增加的同时，库存量总体也小幅上升，说明当前大部分企业维持产销平衡，前期库存依然不能完全消耗，市场需求整体偏弱，仍需关注后市产业链终端需求是否好转。

　　2、下游需求

　　图10 建筑级玻璃需求