标题：马厚德：怎样使用债券期货合约

【中国（国际）资产管理大会现场报道】美国资深金融专家、高级教育顾问马厚德先生，从2010年开始已经关注和参与中国资管大会，马厚德先生是期货领域方面的资深专家，积累了丰富的经验，并且形成了一套独特的理论和方法，本次大会和与会者分享了关于政权期货和约的观点。

    以下是文字实录：

    马厚德：谢谢，我今天要跟大家讲债券，怎样使用债券期货和约。今天我非常高兴来到这里发表演讲，我已经来过中国几次了，谢谢杨先生给我的邀请，来到这里非常荣幸，在座的每个人都非常热情。我觉得好象大家很喜欢拍照，今天我要跟大家分享的是哲学方面的问题，这个是我们对于将来的判断，比如说高盛、摩根斯坦利公司的做法。每次我开始演讲的时候都觉得比较难开头，因为我讲的是非常技术性的，害怕大家不太听得懂。

    我研究了芝加哥商品交易所的债券走势，在那边我得到了很有价值的分析工具，我会通过这些分析了解未来的债券走势。我们最大的交易所有很多的期货和约，所有的期货和约其中70%是工业和约，中国也有这方面的和约，我觉得这个数额还是非常大的。这个和约实际上比字面上理解上的和约更加复杂，今天就跟大家分享一些这方面的知识。

    首先，我要跟大家简单地讨论一下什么是债券，因为我们需要去了解期货的话就要了解债券。我们去了解债券和约的话，我们需要了解债券的定义，如果我们买债券的话，我们就会得到票，架构还是非常简单的。那么我们看到了债券价格的计算公示，债券计算价格公式就是这样的。

    接下来我再提两个概念，一个是竞价，一个是藏价（音译），竞价就是没有任何的应计利息（音译），当你在买债券的时候并且持有它的时候，有一天你会获得C票，然后要卖给其他人，同时我应该得到那个C票。另外一个概念叫做藏价（音译），也就是你付给卖方的钱，包括债券本身的价格应计利息，这个藏价（音译）其实每天都是在变化之中的。怎样计算应计利息呢？其实也不难，比较简单的，应急利息就是面值乘以息票率，再乘以天计数分数面额。政府债券和企业债券的计息时间不一样，政府债券是以实际的时间来计价，而企业债券是30除365。

    价格变化和利率的变化是有一定的关系，比如说在第一年如果我们的收益率比C票高的话，这个债券就会以比面值低的价格出售。如果收益率小于C票价格，那么就大于面值价格。这里有高息票、低息票，随着价格利率的变化，高息票、低息票的变化是不一样的。高息票的变化比低息票变化的幅度要大，在不同的时间内它的变化率是不一样的？人们脑子当中有一个利率风险的概念。如果我买债券有一个价格风险的问题，市场发生变化的话，我们就存在一个再投资风险的问题，我们再投资的时候要考虑债券是否值得再投资。也就是说，在未来它的利率是不确定的。现在大家就要考虑到对于时间的考虑是怎么样的，你们对于风险的承担能力又是怎样的。另外一个，收益率或者利率发生变化的话会发生怎样的事情呢？比如说当利率上升的时候，债券价格是下降的，再投资回报率会增加，如果利率下降的话，那反之亦然，债券的价格就会上升，再投资的回报就会下降。我们可以用这个概念，就是整个价格风险，也就是再投资价格风险。