标题：资金面改善遇阻 国债期货全线下跌

　　本周一(7月14日)，投资者静待即将于本周公布的7月份货币金融和二季度GDP等重磅数据，国债期货市场交投依旧保持清淡。与此同时，7月初以来略显结构性紧张的货币市场资金面仍未出现明显改善，多头情绪暂时受到打压，期债价格全线下跌。市场人士表示，当前投资者观望情绪浓厚，短期或维持低位震荡格局，做多时机尚未到来。

　　谨慎情绪升温

　　连续四日成交千手以下

　　14日，国债期货市场继续被观望情绪所笼罩。本周是数据密集期，其中，6月份货币信贷、固定资产投资、工业增加值以及二季度GDP等数据成为市场关注焦点，在数据出炉之前，投资者持谨慎态度。此外，昨日资金面也未给市场提供支持，反而令债券期现市场双双承压。

　　上周，在月初缴准余威、大型商业银行分红以及可转债和A股IPO打新、利率产品大规模供应等多重因素压制下，银行间市场资金面呈现持续偏紧局面。本周为新股、可转债发行空窗期，而且周二（15日）商业银行将迎来存款准备金清缴退款，但周一市场资金面并未出现显著改善，中短期资金利率中，除隔夜品种略降3BP外，其余各期限品种均出现不同程度上涨。

　　当日国债期货市场上，期债价格全线下跌，主力合约创下7月4日以来最大单日跌幅，但绝对跌幅仍较为有限，而且并未跌破近期形成的整理平台。数据显示，当日主力合约TF1409收报93.596元，较上一交易日下跌0.18%，全天成交898手，减仓74手至7506手；次季合约1412收于94.00元、跌0.16%，隔季合约1503收于94.32元、跌0.12%。从总成交和总持仓情况看，昨日三个合约合计成交924手，较上一交易日略增31手，但仍为连续第四个交易日成交不足千手，市况低迷可见一斑；总持仓8162手，较上一交易日下降73手。

　　中金所盘后公布的持仓数据显示，昨日TF1409前二十大多空持仓席位中，多单合计6401手、减仓37手，空单合计7184手、减仓76手，多空比例较上日略升。

　　此外，昨日现券市场上，银行间可交割券普跌，其中，新券14附息国债13收盘价格下跌0.24%。

　　静待数据出炉

　　预期差或引发短期市场震荡

　　当前市场关注焦点放在即将公布的经济增长数据和货币信贷数据上，希望借此对经济基本面和货币政策的后续走向给出更多指引。国投中谷期货认为，进入7月以来，国债期货市场已经经历了一波明显调整，本周数据公布带来的，应该主要是预期差的影响。该机构表示，预计本周出炉的相关经济数据大幅好于预期的可能性相对偏小，而信贷和货币数据在政策刺激和季末拉存款的双重效应下波动加剧的概率增大，需引起更多警惕和重视。

　　目前看来，由货币信贷数据带来的货币政策预期和资金面预期的变动，对于期债市场短期行情的影响至关重要。国泰君安证券最新报告指出，偏高的货币信贷数据很可能改变市场对货币政策宽松力度的预期，预计市场上“更宽松”货币政策预期将修正为“宽松”货币政策预期，三季度流动性状况相比二季度出现边际“收紧”的风险上升。 海通证券(600837,股吧)也在其最新报告中指出，若6月金融机构新增存款超过3万亿，意味着M2或达到14.5%以上，大幅超过年初制定的13%这一目标，也意味着短期内货币政策将难以更加宽松。

　　就资金面而言，有银行间市场人士指出，7月后半月，市场还将面临新股发行扰动、财政缴税季节性增长等因素的持续影响，因此，对于7月中下旬的资金状况不可过于乐观。海通证券预计，7天回购利率短期或维持在3.5%至4%的高位水平。

　　总体来看，基于经济短期企稳、重磅数据出炉可能引发市场预期调整、短期资金面可能维持偏紧等因素，分析机构普遍认为当前期债市场震荡调整尚未结束，短期宜以谨慎观望为主；但放眼中长期角度，在经济增速放缓和政策取向宽松未变的环境下，国债期货形成趋势性下跌的风险不大