标题：投资者可逐步布局 纤维板期货空单

纤维板近期走出了一波反弹的行情，主力合约期价重心不断上移，受制于疲弱的基本面以及多头接货意愿不强的影响，我们认为纤维板期价高位运行的风险正在逐渐加大，投资者可以逐步逢高布局空单。

生产标准化程度高，产能过剩严重。纤维板生产以枝桠材和次小薪材为原料，现货生产商多采用机器生产，产品标准化程度较高，可在短时间内生产大量的板材，由于采用生产线生产，机器成本较高，工厂不易停工。近年来，纤维板产能扩张较快，受房地产市场不景气影响，目前纤维板企业产能过剩比较严重，并且家具型的中密度纤维板市场份额逐渐被高密度板挤占。

目前纤维板供应持续增加，2014年6月，纤维板当月产量619 万立方米，同比增长7.26%。从分区情况来看，全国纤维板产量前五位的省份分别为广西、河南、江苏、山东和广东，当月产量分别为99.04 万立方米、72.00 万立方米 、64.99 万立方米、50.76 万立方米和50.54 万立方米。

需求淡季，房地产利好刺激有限。从上游原料来看，目前木材成本对纤维板有一定的支撑作用，但受甲醛、尿素价格不断下降的影响，胶粘剂的成本在不断下移。

从下游需求来看，纤维板期货的基准交割品为中密度纤维板，主要用于制造家具。受家具出口提振影响，我国6月份木质家具产量同比增长5.73%，但国内方面，目前处于家居装修市场的淡季，从房地产市场整体来看，中长期需求也难言乐观。2014年1~6月份，我国房屋新开工面积和商品房销售面积分别下降16.4%和6.0%，虽然目前全国多地房地产限购政策松绑，但我们认为目前我国房地产市场尚未出现非常明显的改善，对纤维板的利好刺激有限。

从仓单情况来看，目前纤维板仓单均位于江浙非基准库，非基准库升水5元/张，7月30日，纤维板交割库中仍有121张仓单没有注销，其中常州奔牛港106张，镇江惠龙港15张，而根据交易所设计的纤维板期货交割规则，所有的纤维板标准仓单在每年的3、7、11月最后一个工作日之前必须进行标准仓单注销。也就是说，目前的121张标准仓单要在7月31日之前全部注销，这也在一定程度上说明目前纤维板多头接货的意愿并不是很强。

交割结算价重心不断下移。纤维板已经交割过FB1404、FB1405、FB1406和FB1407共4个合约，从之前的交割情况来看，4月至7月份纤维板交割量分别为23手、397手、81手、129手，交割结算价分别为77.65元/张、58.45元/张、50元/张、45.5元/张，可以看出，纤维板的交割结算价重心在不断下移，目前纤维板主力合约期价已经处于相对高位，追多的风险也在逐渐加大，向下的空间可能更大。

总体来说，我们认为纤维板投资者可以逐步逢高布空，同时，对于纤维板1409合约来说，进入8月份会提高保证金，仓单上我们建议投资者轻仓操作，以防期价大幅波动。