标题：境内外贵金属期货交割制度比较

　　各环节的设定会在不同程度上影响到期货合约的流动性、价格等，进而影响套期保值功能和市场有效性

　　
　　A 交割时间及结算价

　　在交割月份的设定上，境内外交易所逐渐接轨，黄金和白银期货合约交割月大致呈奇偶分布，但都覆盖重要节庆月份。COMEX黄金期货交割在交易当月、之后2个月、23个月期间内的任何2月、4月、8月、10月以及当前月之后72个月期间内的任何6月与12月进行；COMEX白银期货交割在交易当月、之后2个月、23个月期间内的任何1月、3月、5月、9月以及当前交易月开始后的60个月期间内的任何7月与12月进行。MCX黄金期货可交割月份为2月、4月、6月、8月、10月、12月；MCX白银期货可交割月份为3月、5月、7月、9月、12月。SHEF参考国际做法，于2013年8月将黄金期货交割月份由原来的1—12月修订为“最近3个连续月份的合约以及最近11个月以内的双月合约”，白银期货仍采用每个月交割的规定。交割月最后交易日过后还未平仓的期货合约则进入交割，COMEX、MCX和SHEF的最后交易日分别为交割月的倒数第3个交易日、5日（遇法定假日顺延）和15日（遇法定假日顺延）。

　　COMEX采取滚动交割，从交割月第一个交易日到交割月最后一个交易日期间都可以进行交割，交易所每日根据卖方提交的交割意向为其寻找买方进行配对，交割价格为交割意向通知书向结算所提交日的结算价。而MCX和SHEF采用集中交割，MCX交割日为交割月1—6日，交割价为交割月最后3个交易日艾哈迈德巴德地区黄金白银现货价的均值，直接是期现市场接轨；SHEF交割日为最后交易日后连续5个工作日，交割结算价为该合约最后5个有成交交易日的成交价格按照成交量的加权平均价。滚动交割可以缓解短期内卖方资金负担较重、库容压力过大、货物集中流动等诸多问题，而采取集中交割可以有效避免交割违约，为买方筹措货款留下充足时间。

　　B 交割品级和注册仓单

　　COMEX黄金期货合约单位为100金衡制盎司，每一合约单位可以由一块100盎司金锭或3块1kg金锭组成，交割标的纯度不低于995，重量溢短不超过±5%；COMEX白银期货合约单位为5000金衡制盎司，每一合约单位由5块1000盎司银锭组成，交割标的纯度不低于999，重量溢短不超过±6%。注册仓单允许混合品牌，但必须是经交易所核准的品牌。

　　MCX黄金期货合约单位为1kg，交割标的为纯度不低于995的1kg金锭，纯度不低于999的1kg金锭可作为替代交割；MCX白银期货合约单位为30kg，交割标的为纯度不低于999的27kg—33kg银锭，金银锭必须是LBMA或MCX的认证品牌。

　　SHEF黄金期货合约单位为1kg，最小交割单位为3手，交割的金锭为1kg规格的金锭（金含量不小于99.99%，重量不得小于1kg）或3kg规格的金锭（金含量不小于99.95%，溢短不超过±50克）；白银期货合约单位为15kg，最小交割单位为2手，交割标的为15kg（溢短不超过±1kg）和30kg（溢短不超过±2kg）的银锭，其中银含量不低于99.99%。SHEF同一标准仓单所示金银应当是同一品种、同一生产厂（同一产地）、同一商标、同一牌号或同一等级，必须是交易所注册品牌，或是LBMA认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭。SHEF对交割品级和仓单的要求都比境外交易所更加严格。

　　C 交割仓库和选择权

　　COMEX对交割金库做了严格限定，必须距离纽约城区150英里以内，金锭的交割只能通过经交易所认证的运输公司进行，且发货方只能是经认证的生产商、经认证的检验分析师或者另一经认证的交易所金库。目前在纽约有五所COMEX交割金库，分别是Brink's Inc.、HSBC Bank USA、JP Morgan Chase Bank NA、加拿大丰业银行的一个分支机构ScotiaMocatta Depository以及Manfra. Tordella & Brookes. Inc.。COMEX白银期货可以在上述前四所金库进行交割，另在特拉华州的Delaware Depository Service Company、LLC和马萨诸塞州的CNT Depository. Inc.还设有两个交割银库。COMEX规定商品的交割在卖方选择的交割库进行。

　　MCX在多地设有黄金交割库，标准金合约的交割在艾哈迈德巴德和孟买的交割库进行，但交割双方可在交割月前月向交易所提交申请在清奈、新德里或海德拉巴的交割库进行交割，交易所对双方申请进行匹配，并指定具体交割库。白银的交割则只能在艾哈迈德巴德的两个仓库进行。

　　SHEF几乎在产金用金大省都设立了黄金交割库，库容允许条件下，买卖双方可自由选择交割金库，这进一步增加了交割环节的便利性。白银交割库目前仅设在上海。

　　若发生违约行为，芝商所结算所风险委员会将对违约方作出罚款和赔偿的决定，违约方的信用证、履约保证金和其他交易所可获得的资产都可被结算所用于清偿债务。MCX直接规定违约方支付违约合同金额2.5%的违约金和4%的赔偿。SHEF要求违约方支付违约部分合约价值5%的违约金，同时可以选择终止交割或继续交割，继续交割若征购失败，违约方还需支付违约部分合约价值15%的赔偿金。

　　D 交割制度创新

　　交割方式就是期货市场与现货市场的对接机制，这种对接机制应该做到两点：一是交割畅通，保证交割商品能够顺利地注册成仓单、注销仓单顺利以及车船板交割方式下的货物在买卖双方间顺利地交收；二是交割成本和管理费用应该尽可能降低，尽可能做到在现货交收方式之外不增加额外的交收成本，以促进期现货价格趋合。从全球黄金期货合约的交割方式来看，合约交易单位较大的多采用实物交割方式，而较小交易单位的黄金期货合约大多采用现金结算方式。比较而言，价值量小的期货合约能吸引更多的投资者，因而具有更高的市场流动性。

　　交割方式的设计深刻影响着期货市场的效率。交割方式由于影响着合约到期时期现价格趋合程度，而影响着期货市场的定价效率，也进一步影响着现货企业利用期货市场管理风险的效率。交割方式的创新可以扩容可上市品种，也可以在一定程度上促进已上市品种的活跃。

　　交割方式的设计同样影响着期货市场的公平。交割方式影响着期货仓单的形成、流转与退出，而仓单量作为期货市场的库存影响着期货价格的走势。交割环节作为交割商品所有权与货款的交换过程，要实现买卖双方的权利与义务，容易引发纠纷。

　　芝商所在交割制度创新方面相对领先，除了平仓和到期交割之外，金银的未平仓合约还可以通过期货转现货、期货转掉期、场外转让以及期货转迷你期货等方式处置。SHEF亦在引进期转现及标准仓单流转等交割制度创新方面做出不少努力，在风险可控的前提下不断完善交割制度，增强期货交割的灵活性。