标题：盛达期货：胶板“拾阶而上” 偏强震荡

8月1日，中国官方7月制造业采购经理人指数(以下简称PMI)和汇丰制造业PMI7月终值收报51.7，“双双报喜”；然而，“好景不长”，紧随其后的汇丰中国8月制造业PMI初值报50.7，显示经济增长动能不足，后期经济下行风险依旧。与此同时，7月规模以上工业增加值同比增长9.0%，M2货币供应量同比增长13.5%，整体显示国内经济增长依旧乏力，政府政策扶持“呼之欲出”。

一、宏观分析

从具体数据来看，据国家统计局公布数据显示，今年7月份，我国规模以上工业增加值同比实际增长9.0%，较6月份回落0.2个百分点。从环比看，7月份比上月增长0.68%。此外，1-7月份，规模以上工业增加值同比增长8.8%。

分三大门类看，7月份，采矿业增加值同比增长6.2%，制造业增长10.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.9%。

分经济类型看，7月份，国有及国有控股企业增加值同比增长5.8%，集体企业增长4.4%，股份制企业增长10.2%，外商及港澳台商投资企业增长6.3%。7月份，工业企业产品销售率为97.9%，比上年同期下降0.5个百分点。工业企业实现出口交货值9852亿元，同比名义增长7.2%。

整体来看，工业增加值依旧保持稳定增长，但是“美中不足”的是增速小幅回调，与汇丰8月制造业PMI初值大幅回落的消息“遥相呼应”，显示经济增长“势单力薄”，不仅要在基础性设施建设等主要项目上集中发力，更要全面落实政府政府，做到地方和政府一致，党和人民一致，全面落实政府指导意见，加快经济结构转型。料后市可能进一步出台一系列“微刺激”政策，简单的楼市限购松动只不过是“杯水车薪”，解铃还需系铃人，如果从资金面解决楼市等问题才是政府今后集中发力的关键。

从货币供应类型来看，据央行数据显示，7月末，广义货币(M2)余额119.42万亿元，同比增长13.5%，增速分别比上月末和去年同期低1.2个和1.0个百分点；狭义货币(M1)余额33.13万亿元，同比增长6.7%，增速分别比上月末和去年同期低2.2个和3.0个百分点；流通中货币(M0)余额5.73万亿元，同比增长5.4%。当月净投放现金395亿元。

此外，7月末，本外币贷款余额83.26万亿元，同比增长13.3%。人民币贷款余额78.02万亿元，同比增长13.4%，增速分别比上月末和去年同期低0.6个和0.9个百分点。当月人民币贷款增加3852亿元，同比少增3145亿元。分部门看，住户贷款增加2062亿元，其中，短期贷款增加259亿元，中长期贷款增加1803亿元；非金融企业及其他部门贷款增加1773亿元，其中，短期贷款减少2356亿元，中长期贷款增加2082亿元，票据融资增加1726亿元。7月末外币贷款余额8498亿美元，同比增长12.3%，当月外币贷款减少27亿美元。

分析来看，M2和M1同比增速回调显示国内经济发展仍有较大上涨空间，随着国内利率市场话进程进一步发展，货币供应量增速会自动调节至适应当前经济发展的区间，为投资者和决策者进行理性合理化的投资和决策营造健康合理的市场。短期内增速的小幅回调是在可接受的范围之内，并不会对市场造成较大恐慌；反之，从侧面看出经济依旧仍有上行空间，政府扶持政策“整装待发”。

2014年7月份，社会消费品零售总额20776亿元，同比名义增长12.2%(扣除价格因素实际增长10.5%，以下除特殊说明外均为名义增长)。其中，限额以上单位消费品零售额10360亿元，增长9.7%。1-7月份，社会消费品零售总额144974亿元，同比增长12.1%。其中，限额以上单位网上零售额[1]2167亿元，增长55.2%。

二、产业链分析

自从今年4月份以来，收到国内商业性禁伐的影响，我国东北一带主要木材产区纷纷停止原木采伐，而此时正是东北地区麦收农忙季节，原木供应更加紧张。同时，受到南方梅雨季节性因素的影响，木材运输困难，极易受潮腐烂，南方主要胶合板生产商开工率只有5-6成，胶合板上游原料原木价格水涨船高，对胶板行情形成一定支撑。同时，第一季度原木进口量和价格进一步上升，虽受到家具淡季等季节性因素的影响，料后市胶板可能迎来进一步走高。

现货方面，各地现货报价持稳，其中：杭州兔宝宝(2440*1220*15，E1，一等品)报价150元/张，江苏南京利华(2440*1220*15，E1，一等品)报价130元/张，江苏常州祥福润(2440*1220*15，E1，一等品)报价133元/张，广东凌利(2440*1220*15，E1，一等品)报价142.50元/张，天津鹏鸿(2440*1220*15，E1，一等品)报价148元/张，广西南宁元香(2440*1220*15，E1，一等品)报价130元/张120.5元/张，现货价格依旧较前一交易日无变化。仓单方面，截至上周共217手分别存放于常州奔牛港和浙江国贸，但是显示总量依旧较少难以满足交割意愿。

三、技术分析

盘面来看，上月胶板合约bb1409期价柏林通道开口向上，随着成交量的进一步缩小，期价不减反增。从日线来看，日K线多排列，60日均线依托支撑作用明显；同时，5日和10日均线构成的“上涨区间”空间较大，本月期价多次“阶梯式”拉涨，反观仓单注册量依旧无大量变动，造成期价进一步走高，多头挤仓意图明显。下月对于bb1409合约投资者应随时警惕期价大幅下调和上调的极端行情，因主力合约已经转移至远月。操作方面，bb1409谨慎观望，可适量轻仓多远月合约。

四、本月展望与操作建议

本周展望：胶板合约bb1409后市仍有进一步上涨空间，但是进入交割月可能有大量注册仓单产生，对期价形成打压，建议关注仓单变化影响。

操作建议：