标题：宏源期货：铝价上行压力进一步增加 锌价整理

　　要点

　　1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速回落，房地产市场风险加大。8月制造业PMI指数显示中国制造业复苏放缓。7月出口数据好转，进口疲弱。

　　2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。部分城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。

　　3、铝锌运行主要动因与制约：铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

　　5、铝现货价格：9月1日，上海主流成交在14480-14500元/吨，与沪铝当月贴水10元/吨左右，无锡主流成交在14510-14520元/吨，杭州主流成交在14500元/吨附近；11点以后，期铝骤然大幅猛涨，市场货源急剧减少，持货商看涨情绪激增，挺价意愿渐涨，现货贴水也并未因为期铝大涨而大幅扩大，报价在14560-14580元/吨附近，需方对现货持涨情况表现无奈，无力接货，成交市况急转直下，形成有价无市局面。

　　6、锌现货价格：9月1日，0#锌主流成交16740-16830元/吨，0#现锌对沪期锌主力1411合约贴水10-升30元/吨附近，1#锌主流成交在16700-16750元/吨。第一交易时段，沪期锌主力窄幅整理于16740-16760元/吨附近，0#现货维持在平水-升水30元/吨附近。第二交易时段，沪期锌主力重心攀升至16820-16830元/吨附近，高报价难有成交，0#现货成交在贴水10-升水20元/吨附近。今日部分品牌货源流入市场，加之持货商趁现货升水出货积极，虽投机商接货意愿较高，但现货贴水有限打压其接货积极性，加之下游需求并未有大幅改善，月初周初观望情绪浓厚，接货积极性差，拖累成交，整体成交略逊于上周五。?

　　小结

　　本周五美国将公布新增非农就业数据和失业率，市场普遍预期为21万人左右和6.1%。上周公布的密歇根大学消费者信心指数攀升，结束了两个月的回落。以上数据显示美国就业循环动能有所增强，美联储将按期终止QE。中国官方制造业PMI指数显示中国制造业复苏力度有所减弱，经济下行压力进一步增大。更多的城市放松限购，但是房价环比回落的态势未变。铝价上行主要因供应增速回落，但是7月数据显示增速开始反弹。铝价上行空间有限，锌价继续整理。策略上，可以轻仓试空，设好止损。