标题：期货套利分析：买JM卖PP机会显现

　　本策略主要内容为买JM1501合约卖PP1501合约的对冲策略。主要逻辑：一是随着经济数据的重新走弱，国家的刺激政策预期加温，如果实现，对基建的影响相对塑料要大；二是PP产业受未来煤化工逐步开工的影响，供应将会上升，同样会提升煤炭消费；三是两个品种各自的基本面出现不同的影响情况。

　　因素分析

　　1。上半年的经济刺激，使得宏观数据出现短暂好转，但近期又出现回落。实体经济的融资成本依然较高。市场对政策的进一步放宽、实施降息措施的预期逐步增强。如果降息，那么对焦煤钢产业链的利好相对PP要强很多。

　　2。煤化工增加塑料供给，同时对煤炭消费提供新增需求。由于煤炭产量逐步提高，而原油价格依然保持高位，煤化工成为市场上非常火热的行业方向。煤化工制造PP的成本比原油链条有明显优势。

　　煤化工将为PP提供供应，同时提高煤炭的需求，形成最好的对冲机会。据了解，延长中煤榆林能化有限公司、中煤陕西榆林能化有限公司、神华宁煤2期、山东神达化工有限公司、宁夏宝丰能源等相关大型煤化工均于今年下半年投产，带来聚丙烯产能的释放和煤炭的需求。

　　3。各品种不同的影响因素。对焦煤而言，最大的风险是房地产市场依然疲弱，但是我们也看到以下几个实际情况的存在：

　　第一，焦煤库存较低。目前的港口焦煤库存是近年来的最低位置。

　　第二，煤炭产业的自救政策值得期待。今年以来，煤炭企业亏损比较严重，限制进口，控制产量的政策值得期待。

　　4.9—10月的市场需求可能出现季节性恢复。

　　今年炼焦煤的消费量相比去年增速出现下降，但实际消费尚可。与螺纹钢的情况类似，产量维持高位，社会库存下降明显，加上钢厂库存，总库存也在下降，需求并没有出现实质性的损伤。价格萎靡的主要原因是整个产业链资金紧张，加上市场的信心缺失。如果下半年政府能够有效降低实体企业的融资成本，相信焦煤会出现一波反弹。

　　对聚丙烯而言，最主要的基本面变化在于，市场供应下半年会明显增加，而原油价格的下降，也会降低其成本。此外，从需求来看，聚丙烯的下游需求分布很广，对某些特定的市场变化并无较大的相关性。

　　风险因素

　　1。房地产市场继续明显下行，影响黑色系需求。

　　2。宏观方面并未出现明显利好，资金问题进一步恶化。

　　3。煤化工不能按预期开机，聚丙烯供应没有增长。

　　具体操作策略

　　在合约选择上，对于焦煤1501合约利好，而对PP利空，1501虽然基差较大，但相比1505而言升水较多，故选择1501。按照资金量进行配比，即假设初期的200万资金，100万多焦煤，100万空PP.

　　后期如果出现市场走势与逻辑假设不符的情况，可以进行平掉部分双边仓位、平掉某一边仓位和完全平仓的不同操作。

　　风险控制

　　1。整个策略按10%保证金比例，双边总占用资金不超过30%。

　　2。整个策略总亏损不超过总资金量的5%，即50万，在此之内可以灵活控制仓位。

(责任编辑：DF136)