标题：大地期货1队：胶合板与纤维板交易策略报告
一、 交易周期和时间分析
BB1501和FB1501交易时间长度为2014年9月至12月，分为两个阶段。第一阶段为9月至11月，此阶段为注销仓单前两个月份；第二个阶段为11月底至12月，此阶段为仓单开始注册阶段。分为两个阶段的原因为11月份需要注销仓单，1501合约所对应的仓单成本将在12月初开始逐步确定，在此之前，价格波动预计将偏小。
从历史情况来看，胶合板与纤维板交易周期可分为短期、中期和长期，短期的时间跨度为五个交易日之内，中期长度在一个月自然日，长期长度为一个月以上。
二、 头寸控制及交割成本分析
考虑到胶合板与纤维板历史的波动率水平及未来可能出现的波动情况，我们将胶合板期货与纤维板期货仓位控制在总资产30%以下。初期胶合板期货开仓以10手为一个单位（约6万保证金），纤维板期货以20手为一个单位（约5万保证金），采取盈利增仓，增仓单位以10手为一个单位。
胶合板与纤维板交割成本主要为运费、质检和仓储，其对于价差有较大影响。其中，运输费用受到厂商与仓库距离影响。由于江苏浙江交割价格具有一定优势，其可以覆盖运输成本，所以一般交货都优先选择江苏或浙江的交割仓库。
三、 供求及市场焦点分析
（一）胶合板供求及焦点
胶合板期货仓单成本一直是市场关注的因素。由于交割品与现货市场流通产品存在脱节现象，同时提供交割品的生产厂家数量较少，缺乏生产情况信息，企业生产成本存在较大差异，所以努力寻找价格更低的符合质检要求的产品是市场参与者目前的主要任务之一。
从七月份对山东产区部分生产企业的调研情况来看，有能力和意义生产符合质检的细木工板企业数量仍然较少，同时交割品新增产能有限，各生产企业仅会增加一条生产线来进行交割品的生产。从产量来看，前期南星的产量仍未市场最大，山东某大型胶合板企业也会生产，但产能每月仅提供不到30000万张，其余企业产量更低。相对于目前80000手以上的持仓量，未来可能出现的注册仓单数量难以满足多头接货量。
从各企业仓单成本来看，山东地区产品价格较低，但生产注册仓单的成本也保持在135元至145元之间，数量较大的马六甲细木工板价格要高于140元，而未来供应数量较小的桐木细木工板成本在135元左右。
（二）纤维板供求及焦点
纤维板生产主要集中于广西、河南、江苏、山东、广东、四川等地，地区产量排名在前六位的省份产量总全国总产量比例在60%左右，2013年新建31条生产线，进入2014年，我国纤维板生产线约有近800条生产线，而仍有新增在建纤维板生产线49条，生产规模持续扩大中。
从历史走势来看，纤维板期货价格波动小于胶合板期货，主要是由于其市场价格比较透明，期货交割品与市场流通产品差距较小以及产品产量大。纤维板仓单成本在63元/张至65元/张之间，期货价格持续围绕此成本波动，最低至58.4元/张，高位至68元/张。
不同于胶合板期货，纤维板期货仓单生产较为容易，各主要纤维板生产厂商产品质量控制较为严格，产量较大，产品生产周期短于胶合板企业，质检通过率高。此外，纤维板企业库存压力较大，有较强意愿去库存。所以，纤维板期货价格难以大幅拉升。
四、价格趋势和研判
目前，胶合板BB1501合约价格大幅低于仓单成本，但合约月份时间较长，短期难以价格修复，预计价格将在继续探底之后出现反弹，此次探底可能将持续一周至两周时间，底部位置预计130元/张。随后可能出现震荡走高行情，但价格上行速度可能有限，在11月底之前市场关注度将会降低。临近11月底，预计胶合板成交活跃度将会大幅提升，仍可能出现BB1405及BB1409合约的情况。
纤维板FB1501合约价格低于仓单成本，但是除了合约时间较长之外，纤维板弱于胶合板的历史规律也抑制了其期货价格回归。目前纤维板期货价格下行空间有限，其价格已接近历史低位，预计价格将震荡偏弱，在58.5元/张将获得支撑。在下行趋势得到缓解之后，纤维板FB1501价格预计将出现反弹，但反弹力度可能较弱，反弹时有小幅回撤可能性。
五、持仓方向分析
胶合板BB1501可中期操作，于130元/张至135元/张多单建仓（具体视技术面情况而定），140元/张至145元/张位置可获利减仓。止损价位设置为125元/张。若在12月之前价格能上行至150元/张位置，同时持仓量未能达到前一主力合约同时期水平，则可以短线进行卖空操作。
纤维板FB1501可中期操作，于58元/张附近位置进行多单建仓，63元/张位置获利减仓。止损位设为55元/张。短线可以进行震荡操作，具体情况视技术面和资金持仓情况而定，总体偏多操作。
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