标题：芝商所的瘦肉猪期货合约

　　芝商所投资教育专栏

　　芝商所先后推出了冷冻猪腩期货、生猪期货和瘦肉猪期货等猪类期货。1961年，芝商所开始交易冷冻猪腩，这是第一个冷冻类期货，直到1965年上半年，芝商所近90%的交易量都来自冷冻猪腩期货。1966年2月，芝商所推出全球首个生猪期货，随后生猪期货与猪腩期货成为该交易所重要的期货品种。1996年生猪期货演变为瘦肉猪期货，随着新名字的产生，合约规格也得到改进，对美国的生猪养殖户和加工商而言，瘦肉猪期货成为更有效的避险工具。

　　目前，芝商所的生猪期货价格已经成为国际生猪价格的重要参考指标，相较于别的期货品种，猪类期货并不是芝商所的热门品种，但2013年瘦肉猪期货凭借较大的涨跌波动而受到投资者的热捧。

　　瘦肉猪期货采用现金交割

　　芝商所瘦肉猪期货合约设计合理。瘦肉猪期货合约单位为4万磅，价格最小变动单位为0.025美分/磅，每天涨跌限制为0.03美元/磅，最后结算日的前两个交易日无涨跌限制，最后交易日为合约到期日的第10个交易日中午12:00，交割月份为2、4、5、6、7、8、10、12月，场内交易者每个交易月持仓不得高于950份合约，结算价格以4万磅为单位乘以瘦肉猪价格指数。

　　1995年，考虑到生猪现货交易市场比较集中、现货数据比较完备、现货指数也比较合理等情况，随着市场的变化，芝商所将实行实物交割的生猪期货调整转变为现金交割。在现金结算方式下，全部多头合约可以在最后交易日之后由芝商所清算所根据全部卖空合约进行结算。

　　期货市场引入现金结算方式，不仅可以吸引更多的投资者，而且也可以在一定程度上降低“多逼空”的风险。同时，采用现金交割可以有效避免合约到期前实物交割带来的风险，节省商品在交割环节的运输、仓储等成本。芝商所瘦肉猪期货运用现金交割的成功经验表明，现金交割可以为期货市场更好地服务新型产业提供新的途径。

　　瘦肉猪期货有利于养殖户规避风险

　　生猪市场的价格波动会影响整个养猪产业链，生猪期货合约作为一种风险管理工具可以发挥期货发现价格、规避风险的功能。

　　养猪企业因为生猪价格波动带来的利润缩水而承受巨大压力，瘦肉猪期货在一定程度上满足了美国生猪养殖、屠宰、加工企业应对市场价格波动风险的需求。同时，生猪养殖户还可以通过期货行情及时了解未来的生猪市场价格走势，从而降低生产经营的盲目性，达到稳定增收的目的。饲料企业同样也会受到养猪利润的影响而导致风险加大，生猪养殖所需的饲料主要为玉米、小麦及豆粕，这些产品目前均为国内外期货市场上比较成熟的交易品种，养殖户以及饲料生产加工企业可以充分利用瘦肉猪期货规避生猪养殖过程中的风险。

　　生猪期货有利于我国养猪业的产业发展

　　畜牧业是我国农业和农村经济的重要支柱产业，美国猪类期货市场的发展给我国建立、发展生猪期货市场提供了很多宝贵的经验，对我国生猪养殖、加工企业利用期货市场规避风险、促进产业升级提供了一定的启示。2009年年初，国务院出台了《关于2009年促进农业稳定发展农民持续增收的若干意见》，提出“采取市场预警、储备调节、增加险种、期货交易等措施，稳定发展生猪产业”。

　　畜产品现货市场是畜产品期货市场存在和发展的基础，完善的、充分竞争的畜产品现货市场，可以保证畜产品在流通中形成能够真正反映畜产品供给和需求的价格。近年来，生猪现货的价格波动较大，生猪养殖业的发展面临一定困难，上市生猪期货，有利于生猪养殖业淘汰落后产能、整合生猪产业。同时，生猪期货市场对现货市场还有重要的促进作用，目前我国的生猪养殖业还缺乏养殖标准，而期货市场的建立对养殖标准提出了较高的要求，有利于我国的养猪产业升级优化，对提高我国生猪品质、促进生猪产业的现代化发展起到一定的积极作用。

　　（作者单位：国泰君安期货）