标题：广发期货：LLDPE跌势未止沽空为主要操作
大连LLDPE(10510, -55.00, -0.52%)主力合约经过1个月的区间震荡后，本周再现增仓破位的杀跌行情。从技术形态来看，本周创近几个月的新低，市场震荡格局遭到破位，预示着从11640高点下来的弱势行情并未结束。纵观大连聚乙烯历年走势，在9000-12000之间的大区间震荡中，很难见到在区间中部结束前期行情。因此可以猜想，在今日1501合约跌破10700之后，市场有望再续跌势，下方或探至10000以下。
大连LLDPE主力合约经过1个月的区间震荡后，本周再现增仓破位的杀跌行情。从技术形态来看，本周创近几个月的新低，市场震荡格局遭到破坏，预示着从11640高点下来的弱势行情并未结束。纵观大连聚乙烯历年走势，在9000-12000之间的大区间震荡中，很难见到在区间中部结束前期行情。因此可以猜想，在今日1501合约跌破10700之后，市场有望再续跌势，下方或探至10000以下。
1、神华检修影响戏剧性转变
本周大连聚乙烯出现破位杀跌行情，源于市场中对神华包头煤化工装置检修的预期出现改变。由于其煤制聚乙烯市场价格较油制烯烃便宜，而且其货源符合期货交割标准，导致其市场拍卖情况成为期货走势的风向标。这在7月两套榆林地区新产能的投产之后显得尤为明显。在煤化工的低价冲击下，华北地区油制烯烃价格走跌较为明显，而期货交割上华东华北并无升贴水设置。故以往以华东地区现货价格为基准的期货价格发生松动，逐步转为以华北可交割货源为基准报价。而神华包头凭借其煤化工装置的低价成本，其拍卖情况基本成为盘面走势的关键因素。此前该装置计划9月10日开始进行46天的大检修，市场预期检修带来的产量减少会抬高现货市场低价货源的价格水平，期价也受此支撑一直维持在10700上方运行。但9日市场获知，目前神华留有一部分库存，9月内能维持货源的供应，再加上9日成交价最低在10905元/吨，较上次拍卖下跌250元/吨，而该装置停车检修后的11日，中油东北价格大幅下调300元/吨至11000元/吨。由此可见此消息可谓由利多转为利空，市场在该题材炒作下也借势打压，一举突破一个月以来的盘整行情。
2、总体供应维持高位
除此之外，由于油制烯烃的装置大部分已在前半年完成检修，后半年检修压力不大，导致聚乙烯总体的开工率一直维持在高位，国内石化企业停车检修装置中，神华、大庆、兰化、金菲、延长、燕山等部分装置均暂无复工计划，但因检修导致的周度产量损失预计约1.98万吨。而吉林石化27.5万吨/年的线性装置9月3日起恢复正常开工；扬子石化20万吨/年全密度装置9月3日开车产7042，预计后期线性供应增加。再加上7月延长中煤和中煤榆林两套煤制聚乙烯项目的陆续投产，我国聚乙烯产能在迅速扩大，截至目前已经接近1440万吨/年。尽管如此，低成本的煤化工装置在未来仍有继续投产计划。据悉，宁夏宝丰装置有望10月份投产，目前设备安装已基本完成，工艺管道仍在安装，蒲城清洁能源则计划11月中旬投产。数据方面，隆众预估7、8月LLDPE的产量在42和42.92万吨，相比前几个月月均30万吨产量来说，今年装置检修进度安排与新产能的投放，在下半年开始逐步体现在数据上，而供应端实实在在的大幅增长，无疑是LLDPE价格承压的真实写照，特别是新投产的产能中，煤化工装置占据大部分。在目前神华包头检修带来的隐患消除之后，传统油制烯烃产能的释放及煤化工装置继续投产的压力，将成为聚乙烯市场长期走弱的主要打压因素。
表：聚乙烯投产计划
| 企业名称 | 产能(万吨) | 投产时间 |
| 福炼乙烯扩能 | 10(80万吨扩至90万吨) | 2013年12月下旬 |
| 四川石化 | 30 | 2014年3月上旬 |
| 延长中煤榆林能化有限公司 | 30 | 2014年7月中旬 |
| 中煤陕西榆林能化有限公司 | 30 | 2014年8月 |
| 宁夏宝丰能源 | 30 | 2014年10月 |
| 蒲城清洁能源 | 30 | 2014年11月 |
资料来源：卓创资讯
3、需求难现旺季风采
农膜和包装膜是LLDPE下游需求最主要的两个方面，而农膜消费具有很强的季节性特征。往年情况农膜带动的LLDPE消费从8月初开始，市场监测的下游开工率也可以印证这点。从卓创获取的消息可知，8月份农膜企业开工率已从20%多上提到40-45%左右，但明显低于去年同期水平，同比下滑约13%，包装膜生产企业开工尚可，与上周基本持平维持在70-75%左右。具体来说，PE功能膜需求略有跟进，大中型厂家表现略好，开工率一般在5-9成，小型企业仍显不佳。其中以山东偏北地区生产尚可，南方地区生产变化不大；地膜需求逐渐跟进，其中以华北地区大蒜膜为主，厂家开工率逐渐提升，一般在2-7成不等。西北、西南地区地膜需求清淡，部分厂家为储备生产，开工率在3-6成，以备后期招标项目所用。其他地区厂家地膜设备多处于停机状态。近期原料价格变动频繁，工厂备货谨慎，刚需采购满足生产，后期整体开工率仍将缓慢上升。但总体来说，寄希望于旺季带动的下游需求，已破灭于市场参与人员对后市悲观的心态中。
资料来源：卓创资讯
4、技术分析
技术上看，LLDPE经过1个多月的区间震荡后选择向下突破，且量仓配合，可见前期震荡为下跌中继形态，未来走势仍继续向下发展。
LLDPE日K线图
5、结论与操作策略
从供需演化的格局可知，7月份煤化工装置的投产成为今年LLDPE走势由牛转熊的拐点。而未来煤化工产能释放带来的压力会随着时间推移不断强化，再加上传统油制烯烃上半年集中检修后带来的支撑因素消失，未来供应压力加大情况下，LLDPE价格将随其它大宗商品的步伐，在产能扩张的大背景下，价格重心逐步下移。而原本寄希望于旺季来临带来的阶段性反弹，因市场预期表现不如人意，最终无力扭转格局。因此基于以上市场分析，操作上笔者以沽空大连LLDPE1501合约为主要操作思路，以前期震荡区间上沿11000为止损，参考前几年市场运行区间，以10000-10300为止盈目标择机离场。
附录：交易策略
