标题：国贸期货：煤化工影响下的PE和PP策略分析
第一部分 前言
煤化工的发展壮大将会扭转目前市场市场的格局，未来不再是两桶油的天下，可能会形成三足鼎立的格局。煤化工是如何影响PE和PP的产业结构的？我们从煤化工的源头煤制甲醇(2734, -21.00, -0.76%)开始分析煤化工的产业优势和面临的问题，结合目前的PE和PP的市场状态，提出相关的交易策略。
第二部分 基本面论述
一、 甲醇的原料
从甲醇的生产环节来看，主要是三部分，大体比例焦炉气占16%，天然气占19%、煤65%，成本构成来看，焦炉气几乎免费，从煤到甲醇原材料成本是1.5吨左右，燃料成本1吨煤，估算2.5吨煤生产一吨甲醇(煤的热值在5000大卡附近)，天然气的主要是进口，相对成本会更低，但是受制约与出口商的压制。
消费环节主要用途，甲醛32%主要用于粘合剂，醋酸10%，甲醇燃料11%，二甲醚11%，烯烃6%等等，未来影响甲醇的主要变量部分我认为是烯烃的增长量，以中国5200万吨的甲醇消费预估，目前烯烃的需求在300万吨，300万吨生产出来的PP或者PE在100万吨，未来的增长有多大？
二、 关于煤化工
煤制PE和PP
煤化工的生产链条来自于煤，主要路径是从煤到甲醇，从甲醇到PE和PP，我们按照生产流程大体推算成本结构，2.5吨的煤制成1吨的甲醇，中间生产费用预估800元，3吨的甲醇生产1吨的PE或者PP，中间生产费用预估1000元。从陕西和宁夏的神华的装置调研，一般像央企煤矿是免费赠送的，如果按照生产成本和他们的财务费用推算，包括和焦炉气的联合使用，目前低的成本PE或者PP的成本在6000左右，高的成本在7000-7500，高的成本主要是外采甲醇或者外采煤炭，对比目前的PE或者PP的价格属于暴利行业，如此暴利行业煤化工的技术和扩张有多快？
三、 关于发展
MTO、MTP和MTA
MTO是指从甲醇生产PE和PP，大体生产比例是1：1,比例可以微调但是变动幅度不大，大体在0.9-1.1之间，MTP是指从甲醇生产PP，中间不会产生PE，MTA是指从甲醇生产PX然后到PTA(6442, 14.00, 0.22%)的过程，目前MTO和MTP的技术比较成熟，而煤制甲醇神华的技术比较成熟，其他企业的技术有待评估。
关于审批问题
煤制甲醇是一个高能耗，高污染的行业，高能耗主要是对水的消耗，高污染主要是产生大量的二氧化碳，一顿甲醇生产按照国家标准时需要12-13吨水，先进的空冷系统能有效节水，需求水量在6-10吨，高能耗的设备需要16-17吨水，我们知道煤炭丰富的西部地区是缺水的地区，所以，制约甲醇生产的主要问题是水资源的问题，另外由于环保压力，煤制甲醇项目很难审批，而MTO和MTP项目相对是节能环保的项目，所以，很多企业是先上MTO和MTP项目，因为目前看是高利润的行业，而后在想方设法拿到煤制甲醇的项目审批。
关于煤制化工项目
从下表中我们可以看到明年PP和PE的煤制化工项目上的比较快，对于01合约有比较明显的影响的新增产能在290万吨，从调研的市场预期未来2年内煤制化工项目能占总产能的20-30%，大量的煤制化工的低成本必将影响整个化工产业链。从新上项目看，煤制PE和PP的甲醇的需求量相比目前至少翻一倍，而且后续需求将更多，也就是说从甲醇的消费结构来看，未来甲醇制烯烃的消费将是影响甲醇价格的重要因素。
四、 PE和PP的市场分析
从7月份开始，随着煤制烯烃项目的上马，PE产能开始释放产量出现了井喷，而相应的需求没有明显的变化，国内LLDPE的产能7月份产量超过50万吨，同比增加60%以上，8月份产量也在50万吨的高位，同比超过40%，与供应相对应的需求，7月份的农膜13.8%，塑料(10510, -55.00, -0.52%)制品的同比增长在9.22%，相关制品显示的状态是旺季不旺。
短期的供大于求的局面难以改观，石化库存将进一步升高，之前的两桶油的挺价策略在煤化工产能释放和库存增加的情况下，预期将有所松动，市场采购现货比较谨慎，随用随买显现了市场的相对悲观情绪。
第三部分 交易策略
煤制化工项目的暴利是一个不可持续的，因为无论是央企还是大的民营企业都开始进入这个行业，简单的逻辑从甲醇到PE和PP的高利润结构将会改变，那么这种利润是以甲醇的上涨来解决还是以PE和PP的下跌来实现呢，从结构来看应该是PE和PP的下跌来修复和甲醇的上涨同时作用。个人认为，在目前市场状态来看，甲醇受制与煤原料的弱势结构，并不具备大幅上涨的可能性，倾向与以PE和PP的下跌来完成收敛。
1、单边策略：做空PE和PP(按照1501合约评估)
1、建仓依据：从做空的逻辑中，我们注意到一个事实，影响后续远月的一个重要问题是跨期结构，我们以近月与远月的价差结构作为我们重要的建仓参考，当远月贴水明显收敛时，是比较合适的建仓机会。
2、止盈止损：我们遵循目标空间与止损比例1:3的策略，也就是说当我们预期利润是600点的时候，我们最大的止损空间是200点，初期PE我们的第一目标位价是10000，第二目标价位：9500，按照这个标准设计我们的止损策略。
3、风险控制：严格按照止损策略执行
4、资金分配：单边初始资金在30%以下，单品种套利资金不超过80%
2、套利策略：买PE空PP(按照1501合约评估)
1、建仓依据： PP的产量预期超过PE，可能形成的结构是PE走势强与PP。
2、止盈止损：我们遵循目标空间与止损比例1:3的策略，我们第一预期价差目标是策略400，第二价差目标600
3、风险控制：严格按照止损策略执行
4、跨品种对冲初始资金不超过30%，总资金不超过60%
3、跨期策略：买1501卖1505
1、建仓依据：当现货重新进入强势格局，现货价格出现明显高于1501的期现结构，重新形成近强远弱的格局，我们采取这个策略。
2、止盈止损：我们遵循目标空间与止损比例1:3的策略， 3、风险控制：严格按照止损策略执行
4、跨品种对冲初始资金不超过50%，总资金不超过80%
国贸期货 李泽钜
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