标题：五矿期货：上周交易所铜库存与贸易升水走向背离

　　铜：上周交易所库存与贸易升水走向背离

　　三大交易所库存上周增加4707吨，其中LME增加1875吨，SHFE增加668吨。但是洋山铜贸易升水均值上周上涨10美元/吨，同时欧洲鹿特丹港口贸易升水均值上周回升至80美元/吨上方，与显性库存上涨相背离。

　　CFTC数据显示，截止到9月9日，投机净空头头寸增加至9519手。

　　供应端上，根据7.5%的税点计算，广东清远地区一号光亮铜与精铜价(48160, -240.00, -0.50%)差收窄至1150元/吨上下。需求端上来自空调企业的信息反馈，当前下游渠道库存因为销售不畅而出现上涨，今年房地产销售数据下滑可能在来年影响到全国空调市场产量增速。

　　不看近期形成持续下跌趋势，择机逢低买入

　　(五矿期货研究所：张傲)

　　铝：宏观数据堪忧，铝价偏弱运行

　　上周五伦铝继续延续近期疲态，CASH-3M贴水维持在36.50美元/吨附近，库存减少9250吨达到4720675吨，另由于周末中国公布8月数据创新低，8月发电量首次负增长，金属受此影响将继续维持偏弱局面。

　　沪铝(14350, -150.00, -1.03%)夜盘收在20日均线以上，再次考验均线以及14500整数关口支撑。另外，本周交易所库存下降9198吨至303173吨。现货市场方面，下游需求仍然疲弱，随着铝价持续下跌，持货商看涨信心不足也导致出货较多，市场货源充足。

　　周末疲弱的中国宏观数据将影响市场对中国需求的估计，铝价继续偏弱运行，前期空头谨慎持有。

　　操作建议：前空持有，跌破14500后，空单可少量增持

　　(五矿期货研究所：罗友)

　　锌：下跌风险增加

　　SHFE库存延续下降，但含SHFE库存在内的SMM调研库存数据显示本周相对上周库存回升5700吨至25.27吨。其中广东地区库存从5月底低位的6万吨持续回升至7.63万吨。冶炼厂的开工率回升带来的供应增长仍是带来关内压力的主要来源。周六日中国一系列数据公布，无论工业增速，发电量等数据均相当糟糕，不及预期。由于此前已预告刺激的可能性小，因此数据差或令价格存在较大下行风险。同时银监会周五对银行月末和季末冲存款行为进行约束，可能令揽存行为提前，社会融资成本可能反而升高，对去扛杠的有色金属贸易行业更为不利。

　　操作上，5日均线附近抛空。

　　(五矿期货研究所：陈远)

　　铅： 沪铅库存继续增加

　　沪铅库存继续增加1917吨至73865吨，广东地区贴水，而上海地区对1410平水附近意味现货支撑仍然疲软。上周末公布数据甚差，应对今日继续造成盘面压力。

　　操作上，13900短多。

　　(五矿期货研究所：陈远)

　　贵金属： 金价继续下跌，离目标更进一步

　　COMEX期金周五收于八个月最低水准，因美元兑其他货币延续升势。金价下挫1%至八个月低位，因缺乏实货和投资需求，且商品价格普跌向金价施压。交投最活跃的COMEX 12月黄金期货合约收低7.50美元，或0.6%，报每盎司1,231.50美元。此为1月9日来的最低结算价。

　　黄金本周下挫3.1%，为5月来最大周度跌幅，因担心美国联邦储备理事会将较预期提早升息。美元指数周五下跌0.1%，但连升第九周，兑日圆触及六年高位，因市场臆测美联储可能在下周货币政策会议上对通胀的基调更为强硬。市场普遍预期美国联邦储备理事会(美联储/FED)将在10月彻底结束购债，为央行[微博]2015年升息铺平道路。这将是美国2006年以来首个收紧货币政策的动作。；另外对俄罗斯和乌克兰开战的忧虑化解，也削弱了黄金作为避险工具的魅力。金价下挫也源于美国8月零售销售全面增长，9月消费者信心触及14个月高位，这将有助于缓解对消费者支出的担忧，并支持第三季经济强劲增长的预期。

　　操作建议：黄金—空单继续持有        白银—空头思路

　　(五矿期货研究所：黄秀仕)

　　铁矿石螺纹钢热轧卷板：逢高加空

　　市场焦点：(1)8月的信贷数据，房地产投资数据，基建投资数据大幅弱于预期。(2)钢坯的成交价格周末连续疯涨，最高上涨140元/吨，但回落50元/吨。(3)本轮螺纹钢价格下跌的主要因素是钢厂的库存上升，上周山东省钢厂可统计库存继续上升。

　　铁矿石：

　　1.市场情绪：9月12日，进口矿港口现货部分品种上涨5元/吨，国产矿弱稳。市场在力拓招标价格上涨之后，看涨情绪走升，部分钢厂的补库计划提前。普氏62%指数，83.75美元/吨(+0.75)。

　　2.现货贸易价差：PB粉远期价格与港口现货价格升水10.6元/吨(+0.3)。内外现货矿差为1.454(-0.164)元1%品位/干吨，该价差仍处于中等水平。两个价差均不是之前阶段性底部的价差。

　　3.海运费：9月12日，BCI指数下跌24，结束2日下跌，当前BCI指数不能预示后期的铁矿石到货量会加大。但是必须得提醒的是，近日澳洲港口存在部分港口发货量创新高的情况。

　　4.内外盘价差和结构：大商所1月贴水新交所掉期64(-7)元/吨，若持有买连铁抛新交所掉期1月，则持有。掉期2014Q4贴水于2015Q1。

　　5.交割和仓单：1月的盘面仍贴水现货6美元/吨。

　　5.技术形态和策略：i1501 剩余空单持有，压力位604，600一线再度加空，止损615。

　　螺纹钢：

　　1.市场情绪：9月12日，螺纹钢的市场价格大多跟随期货价格的变化有些躁动，华东市场的成交量走升，其他地区仍弱势。9月13-14日，唐山钢坯连续两天冲高回落，但是最后的主流价格相交于9月11日上涨了90元/吨，报2450，当然市场也有报2500元/吨的，但是成交量难以确定。钢坯价格连续大幅跳涨出现在8月12-15日，但当时期货价格是下跌的，同时也在出席在3月底和6月底。这次钢坯跳涨来自下游调坯厂轧制利润的回升，也跟我们前两天在早评里提及的钢坯价格回升来缩小华北地区螺纹钢和钢坯的价差预期一致。当前钢坯价格回升并不是来自行业终端下游需求的拉动，而是价格下跌过快的修正。

　　2.盈利和价差：华东市场4周原材料库存的现货生产盈利2，1501盘面利润72，钢厂利润继续大幅萎缩。螺纹现货与热卷的价差-150(-30)，螺纹现货与唐山钢坯价差430(-117)，华北市场与钢坯的价差大幅缩小。9月14日，主力螺纹期货与钢坯的价差为320(-97)，唐山普通方钢价格2450(+90)。华东与华北的价差-90(0)，当前市场价格仍是华东主导，华南和东北的价差-10(-30)。钢坯和螺纹钢价差大幅回归。

　　3.仓单和结构：上期所仓单持平5419吨。短期结构转变为近弱远强的升水结构，抛1410 买1501剩余部分头寸逢高平仓。

　　4.技术形态和策略：rb1501 原有空单继续持有，压力位回到10日线，1501 2835一线加空，止损2850。

　　热轧卷板：

　　1.9月12日，热卷板津沪粤价格弱势，成交仍弱势。

　　2.仓单和结构：天津地区现货价格报价贴水期货8元/吨。

　　3.期货技术形态和策略：成交量和持仓量仍极低，观望。

　　(五矿期货研究所：孙巧灵)

　　焦煤焦炭(1084, 13.00, 1.21%)：钢价有企稳迹象，煤焦延续偏多

　　上周国内煤焦市场表现平稳，受到钢价和钢坯大跌影响暂时难提价。上周煤焦港口库存回落，钢焦企业焦煤总库存量为1020.37万吨，环比降3.51%，钢厂回落3.9%；焦化厂回落2.81%，本周补库预期升温。上周杭州、南京部分钢材(2819, 48.00, 1.73%)品种价格有所反弹，本周五期螺也出现止跌反弹迹象，现货市场低位成交明显转好，周末钢坯也有所上涨，本周钢材价格有企稳走强的可能性，或对煤焦有一定程度的拉动作用。操作上煤焦1501前期多单续持，焦炭反弹10-15点，焦煤反弹5-10点平仓。

　　上周港口价格维持480-490元/吨不变，CCI指数上周周五报于475.5元/吨(+4)，秦港库存604万吨。8月发电量4959亿千瓦时，年内同比首降2.2%，主因今年8月气温偏低且降水偏多，其中火电同比降11.3%，水电同比增37.2%， 水电占比高达23%，为近3年最高，火电受到积压明显，抑制电煤消费。为使限产政策有效执行，发改委表示煤企9月底前公示产能， 未公示者暂停审批，限产和水里枯竭的冬季火电旺季结合，加之10月份10-15天大秦线检修，动力煤中期比较看涨。虽看涨，但目前1501盘面升水近8%，偏高，短期低迷需求无法支撑价格进一步走高，短线建议510下方少量做多，2-5个点平仓，长线建议9月中下旬500-505的做多机会。套利买1抛5已介入者续持，价差缩小至5附近可适量加仓。

　　(五矿期货研究所：刘彧涵)

　　橡胶(13545, 25.00, 0.18%)：沪胶仍需等待

　　2014年09月12日天然胶方面，华东全乳胶报11675到11675元/吨，泰标20号CIF主港船货报1580到1590美元/吨马来20号标胶报1560到1570美元/吨，青岛泰标20号报1590到1590美元/吨，泰国3号烟片胶报1710到1730美元/吨。

　　沪胶9月对青岛泰标折复合胶升水255元/吨，日变化124元/吨。沪胶9月对船货泰标折复合胶升水327元/吨，日变化52元/吨。泰国胶船货减青岛现货价差-72元/吨，日变化72元/吨。

　　"9月多头被迫逃到1411合约继续压制沪胶1501。1409无泡沫。仓单9月12日大幅减少3600吨，空方应警惕。1501升水09合约1855太高主空不放过。

　　沪胶弱势整理。但做空性价比低。操作策略上观望依旧。关注1-11月价差缩小到600-800的橡胶止跌大反弹机会。

　　(五矿期货研究所：张正华)

　　塑料：弱势依旧

　　上游：，炼厂进入维护季，预期美国原油库存未来几周将增加。美国能源信息署、欧佩克和国际能源署相继发布月度报告，下调全球石油需求预测，国际油价承压走低，布伦特原油期货跌至两年多来最低价位。

　　现货：PE方面，中油华东、中油东北、中油西北下调LLDPE出厂价格，幅度在100元/吨，市场信心不佳，贸易商报价跟跌，整体交投气氛一般。

　　PP方面，中石化[微博]华东、中石化华南、中油华东、中油华南等出厂价下跌50-100元/吨，贸易商纷纷跟跌出货，对后市信心不足。下游工厂普遍“买涨不买跌”，实盘接货陷入观望，成交暂未跟进。

　　综合分析：石化出厂价格大幅下滑，成本支撑下滑；中秋小长假库存累计，十一长假将近，多数卖家去库存意向增加，石化去库存速度较慢；周五L1501以及PP1501继续大幅下挫；操作建议： L1501剩余空单谨慎持有；买PP1501抛PP1505少量持有。

　　(五矿期货研究所：罗霏)

　　PTA(6384, -48.00, -0.75%): 原料PX大涨，料PTA将反弹

　　9月12日PTA亚洲市场报价925美元/吨，较9月11日收盘价格下跌5美元/吨；国内华东市场收盘于6730元/吨，较前日收盘价格维稳；原料PX亚洲市场报价1262美元/吨，较前日收盘价大涨24.5美元/吨。截止上周五统计，上游PX-石脑油裂解价差利润至375美元/吨，继续下滑，利润处今年来偏低水平；PTA出现14元/吨的生产亏损；聚酯生产利润出现连续一周多有盈利至383元/吨，处于今年来中等偏高盈利水平。

　　交易所仓单及PTA开工率依旧维持低位，开工率下跌，上周末有海南逸盛大化相继停车；上游PX方面，受有前期停车装置重启，使PX大幅下挫，预计还有下跌空间；下游目前聚酯产销进一步好转，近日盘面生产利润持续走高，但回暖较慢；PTA自身厂家仍在执行限产政策，对货源供应把控较好，现货目前未有起色，生产亏损。今日建议前空持有，遇反弹适量逢高加空。

　　(五矿期货研究所：李晶)

　　油脂：美豆盘面榨利创新高，压榨正套积极介入

　　1，周五美豆和加菜籽(0, -4301.00, -100.00%)窄幅振荡小幅上涨，美豆油(6026, 86.00, 1.45%)大幅反弹逾3%，马棕榈油(5232, 50.00, 0.96%)延续反弹。

　　2，现货方面，豆粕(2910, -3.00, -0.10%)价格局部小幅下调，港口油厂主流价格在3400-3520元/吨一线；豆油持平，棕榈油持平，菜油普涨50元/吨。大豆(4615, 30.00, 0.65%)压榨方面，现货压榨利润持平，盘面压榨利润大幅增加。

　　3，大豆港口库存小幅降至673万吨，港口分销价3750-3850元/吨。进口菜籽，现货压榨利润持平，盘面压榨亏损大幅下降，11月船期亏损降至不足300元/吨。

　　4，国内大豆港口库存近期有所回升，预计后期难以大幅上升。远月粕类在盘面压榨利润接近盈亏平衡情况下，走势将对美豆亦步亦趋。USDA9月报告如期上调产量和期末库存，上调幅度小幅超预期，美豆再下台，但由于超出预期幅度有限，跌幅亦有限。周五国内油脂较美豆涨幅过大，造成压榨利润大幅增加，达到近期极端位置，料今日内盘油粕将明显回落。

　　5，豆菜粕(2203, 10.00, 0.46%)5月价差700以下买入；11月船期大豆压榨正套介入；粕类逢高空。

　　(五矿期货研究所：李东)

　　股指：预料之中的意外

　　上周五大盘反弹，沪深300收盘上涨0.61%，成交小幅萎缩。板块全线上扬，公用事业和交运仓储涨幅居前。期指主力合约收盘上涨0.88%，总持仓减少1295手至18.5万手。连续4日累计减少1.38万手，与中秋节前最后个交易日持仓几乎持平。

　　IF1409合约基差日内均值升水5.6点，较前值7.4继续小幅回落。前20名席位的净空头寸增加1493手至2.59万手，是三周来最高水平。

　　上周最差经济数据来袭，股指还能独撑多久？周末数件重大利空，首先工业增加值、固定资产投资、社会零售消费以及房地产销售全不及预期，其中工业增加值增速甚至创下08年金融危机来最差水平，固定资产投资增速当月同比仅13.8%创历史新低，消费零售同比则继续下滑。除了极差的经济数据外，银监会出台新规规范银行存款波动，证监会[微博]扩大融资融券标的。此前达沃斯论坛上，李克强表示，仅增大定向刺激力度，但保持总量稳定，暗示年内降息降准无指望。

　　预料到上周五反弹，但幅度略超预期。加上直至尾盘期指才出现多单被迫离场的局面，空方主力吸筹的手段过于高明。今日多个重大利空来袭，虽然过去一月商品市场哀鸿遍野，但如今股指尚能独撑多久，实在不得而知。期指操作建议，空单持有，下方支撑2416、2380。

　　(五矿期货研究所：许彬彬)